主题：【价值组实盘报告】第65周：大盘股不是拉高出货 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

28.58卖出500股中信证券

21.7卖出300股招商银行

30.02卖出500股中信证券

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3500 21.583 29.54(36.87%) 27849.5 103390

招商银行 1000 13.127 22.23(69.35%) 9103 22230

中国南车 100 3.769 5.35(41.95%) 158.1 535

中国铁建 13700 9.919 10.06(1.42%) 1931.7 137822

潍柴动力 1 10323.22 32.83(-99.66%) -10288.46 34.76

莱钢股份 1 77119.64 9.5(-99.99%) -77110.03 9.61

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币57733，其中陈经可用57475元，nettman可用258元

股票市值：264021

组合现值：321754

浮动盈亏：-78246或者-19.56%，比上周少亏4.93%。其中陈经浮亏16370元，-8.19%，nettman浮亏61876元，-30.94%。期间上证指数涨幅-33.02%（4300.52-2880.49），沪深300指数涨幅-33.36%（4621.69-3080.00）。

对大势的观察

本周美股港股与A股再次背离，A股相当的强势，境外股市却连着跌，已经几个月没有这种事了。A股IPO真的要开始了，先发小盘股，估计市场习惯以后会发大盘股。

近两个月来，以银行股为代表的大盘蓝筹股不断上涨，力度应该说有些出乎预料，一个月涨40%-50%的不少。相反，小盘股却不太好挣钱了。我们要判断，大盘股的上涨是什么性质的。

现在和2007年4000点以后的涨法差不多，也是大盘股疯涨，垃圾股挣不着钱了。上涨幅度是50%，它的特征是资金猛进，小盘股既容纳不下，资金也不是在搏傻。那时买小盘股的资金特点是挣了就跑，没人在乎个股的基本面价值。但4000点以后不一样了，巨量资金借道基金，以价值投资的名义，真心实意地长线持有，是真的相信了长远价值，只不过是高位信错了。

最近半年，小盘股垃圾股也是在搏傻，许多股接力炒几道了，看来这种炒法不流行了，题材再多也实在不好吹了。那么大盘股又涨起来了，进入其中的资金想干什么？如果这些资金存了个拉高出货的心思，那么接下来就是暴涨一阵顶部量价背离，见顶后不断出货。这是相当多人的预期，最后的疯狂，以后是相当大幅度的下跌，30%算客气的。如果这些新进资金，包括前期套牢盘与大小非，并不想出货，而是安心等两年再说，而且后面又有越来越多的资金这样想，那么这就是一个真正的逼空，扔出去一不注意就接不回了。

我19.56元扔掉招行，28.58元扔掉中信，有接不回来的感觉。我的想法是，如果真跌回来了，我一定满上去，根本不怕什么下跌，拿两年我也不怕。这和110元买中信，40元买招行不一样，怎么估也是高估，市净率都8倍。现在蓝筹股的分红率、市净率、市盈率，谈不上有多少泡沫，比A股各个见顶时期都要低。M2与股市总市值的比值，也是下轨区域。再考虑长远前景，安心拿着等两年真的值，我都可以忽悠不少人这么想。再考虑现在的通胀预期，国债都不是特别好卖了，而进入股市的资金却不多，大量资金转向股票的可能性不小，可以支持行情延续。再考虑实体经济，房地产、车市的复苏是千真万确的，这在世界各国里是真正可以显摆的干货，股市反而没啥可吹的，都大大反弹了。

所以，我认为目前的蓝筹股有可能是真正的逼空走势，错过了可能就是几年。长远来说，踏空的风险大于套牢的风险。我在年初就认为，2009年主要防踏空。所以，我会保留半仓为底仓，一般不扔。只有短线大大向上偏离均线时，我会将这部分股作一个投机性的高扔，条件会设得比较高，也尽早接回。另外半仓，如果是温和中阳上涨，就慢慢卖出，已经卖出不少了，也没多少了。这半仓资金，我认为也是有价值的。即使在长线上涨过程中，资金也是有价值的，因为肯定会有震荡发生，力度还不会太小，20%的回调在长线看来只是个小浪花，但如果抄个底，那收益还真不能小看。就是目前，总会有许多人心态不稳，扔出个大跌来也不奇怪。另外，平时的小震荡，有一定额度的资金，也可以研究怎么折腾。另外，我操盘的这部分，亏的已经不多，即使就真一直涨，想回本半仓也够了。

总的来说，下面是关键时期，会发生什么样震荡我说不上来，短期心理是没谱的，中期都不好说。但可以靠半仓策略混过去。混过去以后，把2800做成底部，一定是重新上涨。2009年收盘2800的保守目标不变，长线慢牛格局不变。

对个股的分析

中信招行本周又比大盘强。招行量还是没放出来，是长线资金慢慢进。之所以涨得不错，不是有人买，是因为持有人的心态也变了，不愿意卖了。招行目前已经涨到2008年6-8月间20-25的震荡区间，不少人解套了，可能这些解套的人扔掉以后，会继续涨。银行股的估值不太容易，市净率市盈率都不太可靠，但显然市场压倒性地相信银行是价值洼地。只要经济复苏，银行挣大钱是肯定的事。银行股主要怕经济危机出坏事，情况正常是很好的长线投资目标，许多价值投资高手都偏爱银行股。

中信情况不太一样，消息密集，忽悠比较多，估值分歧较大，成交一直比较多。中信的估值其实很简单，情况特别透明，挣的什么钱很明白。分歧在于，相不相信是牛市了。如果是牛市，那么券商股的经纪业务率先复苏后，后面的承销、打新、直投、融资融券、股指期货、创新业务，会不断出来，业绩预期会不断改善，目前就是低位，超过2007年的高点也不难。如果是个反弹，后面又熊下去了，连经纪业务都会萎缩，那目前价位就是高估了，15、18之类的估值又会出来。目前显然是牛市估值占优了，人心在慢慢往这方面转，所以中信才能消化一季报的利空，重新上涨。

目前选股还真是不太容易，我看来看去，还是觉得金融股把握大。中国现在的发展策略，GDP是糊涂数据不用管，M2是会一直增长的，我研究银行体系，这一点是最明确的。钱一直增长，经济不管好坏如何，钱总不会没有掉，金融的生意总是越来越越多。其它的行业，比如制造业，有没有绝对把握说某个企业一定活得下来并且做大？生产家电的，转型不成功，就成长虹了。现在汽车企业火，可竞争激烈，也没有过硬的技术。再比如新能源或者资源股，它主要是靠资源价格上涨预期，新能源科技也没有啥特别可靠的，还得靠政策扶持，期货价格也没谱，我认为不好重仓长线持有，在周期低点猛挣一把是不错的策略。再比如消费行业，有啥企业是有绝活，能把生意做到全中国全世界，利润还不低的？现在还是走量利润不太行，真有绝活的象茅台，市净率都不低。利润不错的地产股，这钱挣得也觉得邪门，总觉得不是正道。外国的单个牛企业还是多，中国主要是国家集团总体战略比较厉害，靠一堆有毛病的企业，把事情推进下去。中国所谓的牛企，很多是搞政府关系厉害，或者直接就是政府。

关于操作，听说境外的基金，也是搞两种研究。一个是基本面研究，拿一定长线仓位做多头，我们主要搞这个。另外，还搞交易性的研究，有相当多的trading position倒来倒去，甚至弄成赤裸裸的操纵，港股的权证就经常被精确的操纵价值归零。看来我搞半仓操作是有一定理论支持的。有同学经济完全不懂，股票期货是啥都不懂，却在基金公司里搞数学模型，企图算出交易策略，也不知自己算的是啥，经常问我一些莫明其妙的问题，乐死我了。我做一个哲学观察，这类数学式的黑盒研究，其实是在用数学预测人的心理。可能有些鬼精鬼精的人，直接就知道人的心理会如何，比数学可靠。我再想想，这到底是怎么回事，入手点在哪里。我关于宏观的多空分析，在分析大势上比较合理，是一个有效的工具。怎么应用到个股上来，好象更复杂，因为个股会受到大势本身的影响，涨得不错的个股，大盘一跌，也跟跌了，但这也只是一个大概率事件。

现在一算，和不换股的成绩差不多，不过赚了经验

B浪也会在一片乐观声中悄然结束，等发现是熊来了时候也来不及撤退了。

现在已经是在赶顶的过程中了，不应该再买进。

社保政策出台的时机值得警惕呀

不妨看看回头的路，这样才能吸取教训，再印证一下眼前所看到的，不断的成长。

反正现在我最大的体会是，第一，长期持股很难很难，比我想象的难，但是似乎这个选择很正确；第二，任何的分析，都要让位于预期，没有把握市场的正确预期，分析是大错特错的。

就比如上面我引用的这段话，我们可以比较一下，当年我们的评估是如何的？为什么当年我们会发生这样的错误？而这样的错误，如今有没有重犯？尤其在我们回到乐观预期的时候，不要掉在同一个坑里才好～～～

可惜了。

不过短期调整震荡应该是无疑的

现在的流动性充裕，我认为还是没有完全的反映到股市和楼市上，当然也更加没有传导到通货膨胀的层面上。

但是现金拿在手里，总不是个事情，我相信楼市敢冲进去的也不是太多，只有股市。

现在这个IPO政策，如果在极大的程度上堵住了打新股的收益，势必逼迫大量资金进入二级市场，这个判断我认为是非常正确的。

实际上，我个人认为，如果只是担心IPO会吸收大量资金而导致股市下跌，这个因素微不足道啊，即使大盘股IPO也没这么大的威力的。真正的威力在于，以前的打新股套利模式，实在是个大漏洞，一旦IPO，大量的资金去打新股，那么实际上被吸收走的流动性，是新股发行量的上千倍。

如此说来，这次IPO制度改革，本质上对于流动性是个极大的利好，那么后面的股市的确会很有看头了。

另外，具非官方有点可靠的小道消息，浙江民间财团，可动用资金规模在多少？我都不敢相信，万亿级别，少于国家刺激政策的规模而已。

一方面这个数字大到吓的我无论如何无法相信，另一方提供消息的人又相当可靠，这个只能自己判断了。

也可以算是一个很大肥羊啊，国家有没有想过去剪剪这个羊毛呢，万亿的资金可是很大的能量，想想国家一个经济刺激才多少。如果这个资金量能够统一行动，在任何地方都会掀起一股大的波浪。那么如果国家已经在留意这个资金团，会想什么法子来控制？甚至消灭这个能量呢？？

还有打新股也有所商榷，小散们中签率高了，会很多的撤出2线进1线，特别是如果一跌，对比效应马上出来，人多力量大，汇在一起资金量也不可小觑啊，07年从4000到6000多是怎么上去的可以参考一下。

陈先生，招商银行的持仓成本用先进后出法来计算的吗？

前期是1600股，现在变800股，招行不跌就不动了，涨高也不卖。下面涨高再卖1000股中信。

招行前面买过2000股，赔了不少卖光了，主要就是招行赔的。因为卖光，成本就没算过来。后来重新买入，再计成本。