主题：【原创】涨出风险，跌出价值（8月17日晨会） -- 范适安

大家早上好，今天简单地理一下思路。

目前股市和商品都进入大幅波动阶段，对整体的把握难度加大。

根据我们前期所分析的，政府宏观调控的基调是“有保有压”，由前期的提升信心进入市场自我调节阶段，注重经济发展的质量和效率。由于中国经济发展的不平衡，后期亟需进行经济结构的调整。中国经济有其独特的发展模式，政府影响力巨大，不像欧美国家经济属于市场自发调节模式，如同四季分明，有经过萧条到繁荣的明显周期。而中国经济的调整并非是自发实现的，所以在这轮危机中的结构调整不是很充分，如同该有冬季而没有冬季，所以结构调整不完善，必然如同一个没有冬季的年份，对后一阶段不可避免会带来后遗症。所以，从中国经济的特点来说，自我调节所带来的阵痛是不可避免的，过程也许也会比较漫长。因此我们判断，下半年中国的经济是“挑战大于机遇”。因此，在总体扩张性的政策不变的前提下，可以认为目前整体经济格局需要一个稳定阶段。这么说，也可以从政治层面判断，今年是建国“六十大庆”，稳定将压倒一切——无论是政治还是经济。

第二个方面来讨论一下资金，在本轮股市和商品的上涨中资金的推动作用是十分明显的，上半年银行信贷投放就达到了规模空前的7万亿，预计全年信贷规模达到10万亿。而资金是有成本的，在“有保有压”的大前期下，后期我们要关注产业之间的差异，国家要“保”的是哪些产业，要“压“的是哪些产业，从中寻找投资的机会。从股市来看，预计后期会长时间围绕3000点震荡，大幅下跌和上涨的可能性都不大。因为没有一个坚实的基本面，没有良好的经济结构，没有一个新的产业集群，是无法支撑市场长期上涨的，我们既期待能经过中国经济的自我调节，使得未来经济发展更为健康，也会对当下的“阵痛期”有所准备，其实从长期看，这是矛盾的对立统一。还是那句话：市场总是跌出价值，涨出风险。股市下跌，是个慧眼识金的好时期。

最后看一下油脂油料市场。

8月12日USDA月度报告的利多预期过后，市场就进入了大幅调整。我们前期虽然长期看好市场，但一直保持谨慎的态度。这主要有几个方面的原因，一是目前北半球大豆正处于关键的结荚和鼓粒期，美国大豆我们可以跟踪其生长状况数据和USDA报告，根据8月12日的报告，大豆面积增加了20万英亩，单产为41.7，在我们的预计范围之内。应该说，越到后期，产量数据越接近真实，目前来看，最终产量仍充满变数，今年大豆总体生长进度缓慢，那就有可能面临早霜的威胁，而另一个方面，一般的9、10月份新豆集中上市期，市场都会消化季节性压力，从历史数据来看，一般市场都会在9、10月份构筑底部，利空出尽，开始上涨，去年由于经济危机的原因底部右移到12月份。后期大豆市场将主要受产量、中国需求以及外围因素等方面的影响。

从国产大豆来看，今年黑龙江大豆生长状况不是很好，根据调查显示，今年平均亩产只能达到210斤左右，而正常年份的产量是280-290斤/亩。因此，我个人预计今年国产大豆的产量只有1250万吨左右，比早期预计的1500万吨要低200来万吨。今年黑龙江豆农的种植成本在1.7——1.8元。

最后，交易上提醒大家在市场疯狂的时候多一份冷静，要学会及时固定利润，不要追涨杀跌。后期判断是市场整体短期波动加大。长线相对而言，在季节性低点出现以前，我们应该采取客观务实、谨慎保守的策略为好。

今天就说这些，谢谢大家！