主题：【文摘】张化桥：中国人的胆怯与鲁莽 -- Chieftain
每半年一次，我会到美国各大城市拜会客人（即所谓路演），跟他们讲中国经济及股市。不久前，我在波士顿和纽约会见了约120位基金经理。
以往路演，我见到的主要是“少数民族”基金经理，即专门投资中国或亚洲股票的人。可这次，银行安排我只见“多数派”，即投资美国本土股票的人。因为日本以外的亚洲股市在世界股市中的市场份额只有3％，所以，投资美国本土市场的“多数派”所控制的资金量较前者要大许多倍。
由于中国股市在世界股市中所占份额尚在0.5％以下，大多数的“多数派”基金经理对中国经济和股市知之甚少，仅有的一点背景知识也十分模糊，专业的“少数民族”基金经理对于中国股市也非常不重视。
这次路演七天时间，开了40个会，见了120个“多数派”基金经理，多数人问的问题可以归纳为“中国人的胆怯和鲁莽”。
首先，A股市场在过去阴跌了四年，中国为什么不在四年前完全放松管制，让市场尽快找到它的合理位置？现在A股市场依然有很多人在鼓吹政府用这样及那样的措施救市，难道你们真的不明白这样做会对未来四年造成的影响吗？日本就跌了11年。如果中国停止新股发行，鼓励社保、银行和工商企业热烈持股，再给股民多加咖啡和酒精，当然可以把一个只值3元的股票推到7元，但股民不要忘了这个股票的内在价值。
其次，中国为什么如此害怕证券公司倒闭，为什么要接管？我跟他们解释了一个历史事实。1980年代我还在中国人民银行总行工作时，国内媒体及金融界经常不厌其烦、幸灾乐祸地讲，美国每年有100－200家银行倒闭。可是20年之后，美国的银行业依然坚如磐石，虽然银行总数从15，000家跌到了6，000多家。当时全球最大的20家银行有十几家是日本的，可现在只有2－3家，而且都摇摇欲坠。
再者，美国投资者很纳闷，中国人为什么愿意把自己的货币钉住石沉大海的美元？过去三年，美元对欧元、日元等主要货币已贬值30％，也就是说，人民币也贬值了这么多。这就加大了中国的进口成本。而且外国人在中国买地、购物都十分便宜。当然，美国对此很高兴，中国人源源不断地把便宜的日用品运到美国，换取了日益贬值的纸币。为了偿还这些纸币，他们还可以继续印更多的纸币。而且这些纸币又投资美国国债，十年期利息只有4％左右。
美国基金经理又问我，在中国的很多领域，比如电信业、互联网、银行业、保险业、零售业和汽车制造业，中国为什么如此胆怯，壁垒高筑，把外资企业拒之门外？当然外资来华是为了赚钱，可是你如果不让他们赚钱，中国人自己也就赚不到钱。做生意就是要互利互惠，就这么简单。
在1990年代末，如果中国允许外国电信公司来华投资，他们的兴趣会很高。当时股市也兴旺，他们可能在中国已经投了几千亿美元。不要说3G，他们肯定连5G和6G的网络也帮中国建好了。当然这样的投资对他们来讲，是头脑发热所为，一定是血本无归。可是，这就是市场经济，一个愿打，一个愿挨。没有外国人会因为中国允许他们来华投资电讯业亏了钱而抱怨。恰恰相反，中国政府在电讯方面对外国限制太多，不断受到外国政府、商界及媒体的批评。
记得中国移动在高峰时（2000年）股价高达70多港元，外国巨头诸如沃达丰十分急于购买中国移动20％甚至50％的股份。当时他们的钱来得太容易了，因为全球股市对电讯业和网络业发了疯。可是我们中国人把中国移动视为“国宝”，经沃达丰万般纠缠，我们终于开恩式地把2％的股权卖给了沃达丰。可是现在中国移动的股价从顶峰跌了三分之二，外国人的兴趣也烟消云散了。国人还得自己掏腰包建3G、4G或5G的网络，可见我们的胆怯有时是建立在无知和短视基础上的，回过头来是害我们自己。
这样的例子太多了，互联网公司在2000年前很火爆，成千上万的中国网络公司想到纳斯达克去上市，可是障碍重重。最后，新浪网、网易和搜狐赶上了最后一班车，估值很低，筹集的资金也很少。我始终不明白我们为什么反对这些网站公司去美国上市，筹集大量资金来国内创造就业有何不好？当局不准中国公司去海外圈钱，反而受到全世界批评。
1990年代，不少外国银行想到香港开办业务，可苦于香港当局不再颁发新的银行牌照，所以外国银行想收购中银集团13家姊妹行其中几家。可是我们国人说，这是国宝，怎么可以卖呢？时过境迁，到中国银行在香港重组上市的2002年，这些姊妹行的牌照就不再值钱了。现在没有一家外国银行想来香港开办新的业务。中银本来可以收取几百亿，甚至几千亿的。
说完了中国人的胆怯，再看中国人的鲁莽。好几个美国基金经理跟我谈到中国的银行、保险公司以及外贸公司的风险控制之欠缺，漏洞之多，之巨。他们有些人跟中国机构在海外的分支机构打过交道，惊叹我们的鲁莽、胆大和建立在泡沫上的自信。正巧，我从美国回来便听说了中国航油因亏损6亿美元而破产的事情。
有些基金经理也跟我国的很多证券公司打过交道，发现我们从业人员的鲁莽和无知相当惊人。而政府动不动就接管行将倒闭的证券公司，更加纵容了证券公司的鲁莽。
（作者系瑞银证券董事总经理、中国研究部联席主管。文章仅代表作者观点，与本报立场无关）
实际上中国作为一个发展中国家，已经是很大胆的开放了很多产业给跨国公司。说到电讯业，你一个外国公司收购任何一家美国电话公司试试，即使是2%的股份，看美国政府会不会跳出来阻拦。当年GLOBAL CROSSING那么一个破产的公司，新加坡想收购它在东亚的几条海底电缆(GLOBAL CROSSING EAST ASIA)，美国国会还要听证会，说有碍国家安全。新加坡还是美国的盟国呐。
世界上还有哪一个生产汽车的国家象中国这么大胆，向国外的生产厂家开放国内市场。以日本汽车工业的强大，当年还对欧美汽车实行严格的非关税贸易壁垒。例如对进口的法国生产的汽车逐个检查，美其名曰对日本消费者负责。实际上美国商务部的官员都承认中国许多产业比日本要对外开放的多。
张先生抱怨中国政府动不动就接管行将倒闭的证券公司并称之为鲁莽。他大概忘了在98年美国长期信用公司玩衍生产品要破产之际，格林斯潘头一个大声疾呼要联邦政府出钱帮其平仓和还债。很纳闷儿以张的资历，这些应当很清楚才对，可文章中好像他真的不懂这里的缘由似的。
但愿大夥儿还是胆儿小一点。
屁股脑袋都要看，很同意“真理不辩不明”。倒是国内有些人，嘴上不说，行为举止很可怕。
记忆中两个民企丑闻都是他戳破的，其中一个就是杨斌，另外一个好像是制药的。
我也算是一小"买办",不过将来要做"double agent"。哈哈。
听过一回，他很能抓住听众，有料，也知道如何sell。有时难免对了洋人胃口，就得罪了国人。对A股，他现在开始看多了，也算跟着“国九条”走吧。
结果2002年8月庭外和解，张化桥和瑞银华宝向格林柯尔支付30万港币赔款。
我觉得总体来说，张的看法还是有一定的道理。他本身最关注民企，对于国企垄断的局面素有微言。