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主题:价值组实盘第114周: 新兴行业与传统行业,市场共识错误 -- 陈经

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家园 价值组实盘第114周: 新兴行业与传统行业,市场共识错误

对大势的观察

最近境内外股市走势上相对稳定一些了,跌的动力小了,涨也没有条件。我看了一些文章,似乎有些明白中国股市这种奇怪表现的心理根源了。经济增长全球最好,股市表现却是最差之一,外国人看着都奇怪。这是因为中国内部慢慢形成了共识,比较偏空,只是结构性看多。

目前机构、私募越来越形成共识。大盘股对应的传统行业,看不到好的前景。增长的希望在消费与新兴行业,对应一些中小盘股。大盘股从去年8月以来的大跌,主要还不是因为盘大没钱,而是没有明确的前景,所以资金不仅不进来,反而不断退出。大幅增长前景明确的行业,反而有较好的增长,跌得少涨得多。所以,并不是齐涨共跌,而是不断分化。表面是大小盘股的分别,实际是中国经济走到了旧的发展模式的尽头,需要转型。传统行业被越来越多投资者放弃,新兴行业却不缺钱,甚至资金泛滥,PE扎堆瞎投。

这种共识应该就是A股从3478点跌到2500点的根本原因。大盘股大跌不是因为股指期货,不是因为赌场没法玩了,也不是因为国家打压股市。也不是因为货币政策趋紧,虽然这对下跌的幅度有影响。时间上正好是股指期货与地产新政出台就开始大跌,那是因为这些政策促使市场预期一致。支撑大盘股价的理由,慢慢失去作用。私募早就不玩大盘股了,基金等机构也慢慢传出“对大盘股绝望”的消息。这应该不是一种蒙人的策略,而是真的有这样的预期。所以大盘股稍有反弹,就有机构减持,指数上涨趋势大半年了还走不出来。

真要是大盘股增长较为明确了,钱往里一进,指数就会大幅增长,社会上钱吸引进来是有可能的。这也是前期大盘股还能造一些上涨趋势的原因,业绩上有恢复的迹象。不过后来市场慢慢感觉,这是2009年放贷与大规模投资的效果,对大盘股增长的持续性产生了怀疑。如对银行的业绩增长慢慢看淡了,因为感觉信贷规模是增长不上去了,问题太大,转而关注坏账。以至于弄得农行IPO都比较困难,集资额大幅减少。

再往大里说,就是整个7-9年靠地产钢铁等重化工行业拉动的传统经济增长周期到顶点了,靠2009年放贷维持了一年,最终还是没有未来的。上一次增长周期顶点是2001年左右,家电纺织业为代表的轻工业拉动的增长模式到头了,需要转型。金融行业是看转型成不成功,不成功,就坏账一堆,转成了,就能有一段好时光。这次转向消费与新兴行业,成功迹象还不是很明显,更大的问题是规模上抵消不了地产钢铁传统行业的衰退。所以,虽然因为短期调控力度的减缓可能反弹,中长期仍然看不到股指有良好表现的理由。因此,只能在一些前景好的行业发掘个股,做出结构性的牛市。如果必须在传统行业配置股票,就保持低仓位。

我无法认同这种传统行业完蛋的判断。增长趋缓可以同意,传统行业也有许多困难要解决。但这种逻辑配上股市表现,弄得好象传统行业真的不行了,中国经济搞不好就要崩溃一样。数据好也不起作用,因为预期将来会变差。好象只有等消费与新兴行业救命,救不了就完蛋了。我认为这是一种极端的观点,是一种另类的唱空。这种结构性的唱空,不是过去那种熊市的全面唱空,但由于传统行业规模太大,实际就成了唱空股指,大盘股估值越弄越低。留了些结构性的机会,而这种机会由于争抢的资金太多,搞得也过头了,估值在高端。所以就成了前所未有的奇怪情况,大盘股估值差不多是有史以来最低,仅高于2008年底的历史最低点。而中小盘股的估值就在历史最高的区域,想找便宜的股几乎不可能。

过尤不及,任何道理都有适用范围。中国是要转型,但不是旧的不发展了,全靠新的。行业有新旧,不是说新的就一定比旧的强,主要看经营操作的好坏。传统行业近年来操作有一些问题,宏观调控没有明确的说法,货币政策紧缩放松反差太大,给经营带来了很大的困扰。但我可以明确的说,经济再怎么折腾,人的衣食住行等“传统需求”不会消失,传统行业永远需要发展。比如说银行,任何时候都是经济发展的核心。地产,也永远要发展。钢铁,就算总量不增长了,也仍然有庞大的需求。

这些行业虽然传统,但满足这些需求的方法可以不断进步。银行的放贷手法可以转型,做到既安全又有效扶持中小企业,而不是一味放给国有大型企业。民间利率高达每年20%,机会很多,为什么银行不可以去开发这个市场?也许某一种操作手法出来了,增长空间就又出来了。只要中国经济继续以较快速度发展,不用特别快,银行都肯定有挣钱的办法。

再比如地产,过去是靠炒地皮炒房价高速发展,弄得社会矛盾急剧上升,搞不下去了。但是不是地产行业就完了?还是有很多办法,大搞城市化,让全中国穷人靠自己的劳动所得,住进条件不错的房子,这个利润空间有多大?如果接下来30年,有10亿人有一次住房改善需求,每人愿意付出30万元的代价,其中十分之一变成地产公司的利润,那每年地产公司平均有一万亿的利润。一个地产公司占了5%的市场份额,年利润就有500亿的盘子,够万科股价再翻5倍了。当然这个前景现在实现不了,因为13亿人里绝大部分人买不起房,收入不够或者房价太高。地产行业的产能与需求因为分配没搞好,卡住了。但以后地产改革、收入分配改革搞好了,可能就能实现了。

地产如果能把有效需求发动起来,又能给钢铁行业巨大的需求,延长它的行业景气周期。钢铁产能过剩整顿以后,剩下的公司可能又迎来好时候了。不是完全没法搞,跌破净资产可能预期过于悲观了。

我的观点是,消费与新兴行业当然有广阔空间,这没有错。但也要仔细选择,有些公司就是胡炒出来的,中小盘股大部分是泡沫,并不因为在新兴行业高估值就合理,真正能做大实现十倍增长的是极少数。另一方面,传统行业也需要发展,需要改革创新,不是只有衰落一个结局。同时,就整个经济而言,传统行业因为其规模以及“传统需求”的永远存在,是无法替代的。唱空传统行业,就等于是唱衰中国经济,并不是唱多新兴行业就能弥补的。

现在机构与私募因为传统行业暂时的前景不明,失去了信心,这虽然是市场的共识,却是错误的。如果机构的逻辑一直正确,等于是说中国经济已经走到了顶点,6000点永远上不去。所有中小盘股的市值加起来就顶一两支大盘股,难道靠这些中小盘股不停增长,就能让股市创新高?中小盘股永远也成不了市场主流,容纳不了市场资金,所以估值才这么高。中国股市发展了20年,大盘股的主流地位已经不可憾动了。

家园 沙发,李克强说

要支持居民自住和改善性购房需求,增加文化、体育、旅游、培训和家政等消费,引导消费结构升级。

外链出处

家园 太理想化了,30年后中国能不能还剩下10亿人,

都还是个很大的疑问。

家园 给你个数据把,到2020年,婚嫁年龄的人比高峰少15%

到2050年,比2010-2015年青壮年高峰期少30%左右

没找到20-30年龄段的,凑合看这个吧。只需要把年份后移5年

China

Population aged 15-24

Medium variant

1950-2050

Year (thousands) (%)

1950 99 547 18.3

1955 103 057 17.2

1960 103 794 16.1

1965 118 861 16.6

1970 155 401 19.0

1975 174 340 19.1

1980 191 555 19.5

1985 232 851 22.1

1990 247 433 21.7

1995 215 862 17.8

2000 197 155 15.6

2005 224 630 17.1

2010 228 663 16.9

2015 199 892 14.3

2020 180 350 12.6

2025 173 168 11.9

2030 177 622 12.1

2035 179 668 12.3

2040 170 054 11.7

2045 156 236 10.8

2050 147 957 10.4

家园 冒充wxmang回复一下

光喊口号有什么用?具体的执行计划拿来~~~~~~~~~~~~

要先分解任务,确立目标,组织队伍,制定实施步骤……而不是想了等于说了,说了等于做了,做了等于完成了……

家园 到2015年前后,依然是需求的高峰
家园 比起温,他说的很实在了。很多问题都敢说了

还顺便批评了下温

家园 嗯,

具体实施情况会怎么样,咱们不看口号看疗效吧

家园 再发个劳动力人口吧,比想象中好点

到2045年,老龄化到日本2010年的程度

China

Population aged 15-59

Medium variant

1950-2050

Year (thousands) (%)

1950 321 356 59.0

1955 330 902 55.3

1960 347 948 53.9

1965 378 510 52.8

1970 435 983 53.4

1975 488 199 53.6

1980 560 161 57.1

1985 646 422 61.4

1990 721 321 63.2

1995 765 614 63.2

2000 814 608 64.3

2005 881 313 67.2

2010 918 242 67.8

2015 923 491 66.2

2020 923 484 64.5

2025 905 723 62.3

2030 873 581 59.7

2035 845 507 57.8

2040 832 625 57.2

2045 807 240 56.0

2050 760 255 53.7

家园 哈哈,很像啊,请继续,什么时候能把忙总召唤回来就好了
家园 花谢政委好文
家园 机构的逻辑不一定正确,但是市场的共识永远是正确的

很多中小盘,创业板,初一看市盈率很高,泡沫很多,好像就没有什么投资价值。成长性是股市的永恒题材。没有成长性的大盘股,还不如买债券,既有稳定收益,又避免股市波动的风险。创业板的指数现在1000点,十年后能不能到10000点?我看相当可能。并不是所有的股票会涨10倍,很多股票会一文不值,而且不复存在,但是我相信有那么几个股票会涨100倍,甚至1000倍,在喜马拉雅山的珠峰傲视全球,这就够了。

家园 说来说去 你的实盘就是不挣钱
家园 当头一棒.花政委.
家园 有宝,呵呵

恭喜:你意外获得【通宝】一枚

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