主题：【科普】人民币汇率新政策解读 -- 四月一日

北京时间 2005年7月21日晚间7点起, 人民币兑美元汇率调整为 8.11 : 1, 升值 2%. 即日起人民币汇率评价模式改采以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节, 有管理的浮动汇率制度.

公告原文

中国人民银行公告〔2005〕第 16 号

中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告

为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：

一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

三、2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

中国人民银行

2005年7月21日

出台新政策解读

这次出台汇率政策的重点不在第一个 2%, 而是汇率制度由原本紧钉单一货币美元的固定汇率制度, 改为有管理的浮动汇率制度. 也就是说, 这个 8.11 是第一个汇率牌告价, 以后回升会贬还要看市场情况. 以现在的新制来说, 每日汇率牌告价是以前一日收盘价做为中间价, 而每个交易日的浮动区间为千分之三. 也就是说, 交易首日的牌告价是 8.11, 当日的浮动区间最高为 8.11 * 0.3% = 0.02433, 以不超过后两位 0.02的算法来计算, 第一个交易日的汇率为 8.09 ?C 8.13. 如果收盘价是 8.09, 升值 0.02, 那么第二日的牌告汇率是以 8.09 为中心上下浮动 8.09 * 0.3% = 0.02427, 取二位为 8.07 ?C 8.11. 以此类推.

自从改革开放比来, 人民币汇率采取的制度是钉住单一外币的固定汇率制度, 被选定的外币是美元, 汇率则调整过几次, 直到最近的 8.27. 施行期间自然是有利有弊, 有建议将钉住单一货币的政策改为钉住一篮子通货, 也就是不要光钉美元一种, 也要兼顾如欧元之类的国际重要货币, 而这个篮子就是个 portfolio 的组合. 也有建议将汇率制度由固定汇率改为管理式浮动汇率, 可兼顾汇率弹性与市场需求.

管理式浮动汇率制度简介

也就是所谓的有管理的浮动汇率制度. 管理式浮动汇率的精华在于兼具可管理性与市场性两者. 以中国人的话来说, 就是执其两端, 用其中于民. 把握住官方订价 (固定汇率) 与市场议价 (浮动汇率) 两种汇率制度的优点, 取用中庸的政策, 一方面政府还是会对汇率进行 "管理" (也就是干预), 另一方面在政府可容许的范围或趋势里, 让汇率能依市场需要自由调整. 其中的重点便在于可操作性与市场弹性.

在选择制度时, 可操作性是个相当重要的考虑. 如果一个制度会让主管单位完全无法进行管理, 那个这种制度就可能会带来负面的结果. 管理式浮动汇率的可操作性, 便如其名称上的 "管理" 所言, 这是个中央会依实际需要进行调节的制度, 并不是完全放任市场决定, 相当于央行弃权出场的完全浮动汇率制度. 管理式浮动汇率仍在国家的管理之下, 视需要使用外汇储备或其它资源进行汇率操作, 比如说人民币升得不象话了, 央行就进场买进过剩的美元以压低人民币汇率. 如果人民币贬得乱七八糟, 央行就进场抛出手上的外汇储备换回人民币, 以拉抬本国货币汇率. 如果汇率并未违背国家经济宏观调控所需的范围时, 就让市场自行议价交易. 也就是说, 管理式浮动汇率制度是个兼具市场需要弹性浮动, 同时保有主控权的汇率制度.

后续可能的调整

由于管理式浮动汇率制度本身同时具备足够的弹性与可操作性, 所以汇率政策主轴再次调整的可能性不高, 有可能调整的部份在于放宽政策参数, 特别是每日浮动幅度, 比如说六个月后由千分之三调整为千分之七. (个人预测调整幅度会大于五小于十, 再次调整浮动空间的时间点不早于六个月, 不晚于一年.)

由于人民币紧钉美元已有相当长的时间, 之前又经历过官方黑市并轨的教训, 所以这次的汇率调整上十分谨慎. 除了首日牌告价只有 2% 的差距之外, 每日调幅也只有 0.3%, 显示宏观调控的步调还是以谨慎为主轴, 不作一次升足或贬足, 避开当年调为 8.27 时的剧烈冲击, 以缓步渐进的方式达到改革的目的.

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【原创】浅谈新汇率制度的政策意义

http://www.cchere.com/article/458117

http://www.cchere.net/article/458117

• 【原创】浅谈新汇率制度的政策意义

有几个问题请教：

每日对各外币的交易价是否浮动？在那里查？

结合外币之间的浮动情形，是否能算出一揽子货币之中的成分？

个人感觉这个可管理的浮动汇率似乎比固定汇率更加信息不透明，如果想要炒人民币的话需要的信息要比以前更多，预测的难度更大了。

雪个前两天说老了, 我呸了她好几声, 现在我不得不呸我自己了, 好象真的惰性越来大.

同意这样一种说法：目前的人民币对美元的升值，与其说是中国迫于压力而作出的让步，毋宁说是因为外汇机制的改变而导致的升值。这个外汇机制的改变，就是变原来人民币与美元挂钩，为根据贸易加权比重，即中国与各主要贸易国之间的贸易在总贸易量中的比重来调整，得出人民币贸易加权汇率，也就是盯住能反映中国贸易形态的所谓“一篮子货币”。据说中国的这一做法是参考了新加坡的有管理的浮动(managed float)一篮子货币体系。

新加坡的一篮子货币体系，简称BBC(basket-band-crawl)。Basket:确定与本国的贸易伙伴的组成；band:汇率波动幅度；crawl:管理当局定期检讨本国及区域经济状况，决定是否需要进行汇率调整，以确保货币不会长期偏离适当位置。新加坡于1981年开始实行这种有管理的浮动机制，其特点正如愚人MM所介绍：一方面政府会对汇率进行 "管理" (也就是干预), 另一方面在政府容许的范围里让汇率依市场需要自由调整。这是介于紧盯美元的联系汇率和由市场决定汇价的自由浮动制度之间的一种折中。至于一篮子货币如何组成，新加坡的金融管理局并不对外宣布，但市场普遍认为是美元以及与美国挂钩的一些货币，比如马来西亚零吉、中国人民币等，这些应占50%以上，其余为日圆、欧元和澳大利亚元，这些都是新加坡主要贸易伙伴的货币。

所以现在人民币的“篮子”里有些啥菜，秘而不宣也是正常的，再说本来也不是一层不变，而是会根据与相关国家的进出口贸易的变化随时调整的。

以后前一日的收盘价就是次一日的开盘价.

想要反推组合份额是没有意义的. 一来中心汇率是每日微调, 收盘价不见得是组合价, 最多只看得出方向, 要完全反推组合份额必须是一次调足才能反推得出. 另一方面组合是可以调整的, 或者说这个篮子里的组合是应该依照经济贸易需求做调整, 不是万年不动的.

事实上, 各国央行的市场操作都不会先把底牌掀了.

还有汇率避险金融商品. 其实人民币避险商品在外商银行已经有了.

我觉得这个汇率改革满好的，仅仅盯住美元，太容易被牵制。

管理式浮动汇率制度的好处，在于政府参与调控的能力是非常强的。这样理解对不对？

汇率调整了，不代表人民币马上升值吧？我觉得人民币升值从长期来看是必然的，但主动权必须在中国自己手上。这一点很重要。

基本常识里，外汇储备每增加1美金，国内人民币投放量就相应增加8.27元人民币。中国外汇储备增加了800亿美金，那中国的货币供应量会是？？因为一般来说，货币的过量供应，必然会引起通货膨胀的吧？但中国的通涨率似乎并不很高。

西西，闲着也是闲着，瞎搀和一下。