主题：【老拙侃股票97】第44周汇报 ——机构明显增仓中信证券 -- 老拙

■申银万国

我们于2007年12月对中信证券进行了调研,并就与贝尔斯登(以下简称BSC)的合

作, 华夏基金,2007年经营状况等投资者关心的问题与公司进行了沟通

认购BSC的可转换信托对公司EPS的影响相对有限, 更多的影响体现在合资公司

的层面上.而香港合资公司的开业和业务拓展将是一个渐进的过程,短期内我们并不

认为国际业务会对公司损益形成实质性影响.

此外, 华夏基金股权转让将为2008年贡献EPS0.44元到0.77元,这将有效对冲权

证收益下降对2008年EPS的负面影响.

2007年公司经纪和投行业务的拓展基本在我们预期之中, 外资投行的加入对公

司业务并未形成明显冲击. 我们认为未来公司经纪和投行业务仍能保持快于行业平

均的增长速度, 催化剂来源于：基金分仓量的上升,营业部由通道职能向营销和财富

管理职能转变,多层次资本市场建设带来的业务机会.

公司2007年业绩预增400%以上, 折合EPS3.58元,与我们原先预期(3.50元)基本

一致,不过却高于市场预期(3.20元到3.30元之间).我们认为超预期增长的主要原因

在于权证公允价值变动收益的增加以及四季度新股申购收益的增加.

展望2008年,权证收益将趋于下降,不过随着南航权证的到期以及占押资金的解

冻,我们预期公司的新股收益将进一步增加.

2008年证券板块的整体性投资机会难以出现,公司之间表现的分化将加大,因此

我们仍重点建议投资者配置龙头公司以享受创新业务带来的机遇, 并充分规避行业

整合带来的潜在风险.

我们维持对中信证券的买入评级和2008年157元的目标价格.未来股价的潜在催

化剂来自于：创新业务的推出,券商IPO等.