主题：【讨论】懒人长期投资的策略（一）：200天均线 -- 疏食清水

这一策略的基础很简单：上市公司的季度业绩预报和实际业绩报告之间有微妙的差别，可以通过对历史数据的回溯和对公司情况的研究，较为可靠地预测这种差别，进而确定这种差别是否已经体现在股价中。在季度预报公布之后、实际业绩公布之前，某些公司的股价可能出现持续的、较大程度的低估。在这个短时间内，对这种股票进行交易，能够取得较为显著的超额利润。

中国股市存在一些持续的错误定价或无效定价现象，某些简单的交易策略可以持续使用几个月到几年，甚至无须经过精确计算和深入研究。例如中小板块的新股在第一天之后总是跑输大盘，而主板的非金融类新股有很大的把握跑赢大盘（这种现象在第四季度表现尤其显著）；认购权证偶尔处于折价状态而认沽权证总是处于严重溢价状态（这里的折价和溢价是相对于B-S模型而言）；在季度报告公布前后会产生一连串的持续低估或高估现象，并且每个季度都是如此；封闭式基金的折价在分红前后可以创造较好的套利机会；大盘存在较强的日历效应，即在每周和每月的特定交易日会做出特定反应，等等。以上只是根据短期价格变化观察到的无效定价。至于根据中长期基本面的无效定价就更多了，事实是A股市场的价格发现机制非常薄弱，股价只是偶尔处于合理的位置。

无论如何，有一个事实是可以肯定的，即中国A股市场存在持续的、严重的、反复出现的定价错误，其中包括短期投机性的定价错误，也包括与长期基本面有关的定价错误。从理论上讲，一个优秀的基金经理可以在这样的无效市场上，通过买卖被错误定价的证券而创造价值。当然，事实上我们只发现了极少数在长期内创造价值的中国基金经理，这是由于样本数量太小——大部分基金经理都不是从2005年之前开始工作的，有些持续运营多年的基金是从封闭式基金转化而来的，这使我们无法准确评估基金经理的能力。但是有一点是可以肯定的，即中国股市给基金经理提供了创造价值的机会。因为A股投资者的整体素质低下，信息流通很不及时，所以基金经理的专业素养只要合格，有希望在承担较小风险的情况下获得较大的收益。