主题：【原创】简介一下克莱斯勒的交易 -- 小试牛刀
家园 【原创】简介一下克莱斯勒的交易 看了碎片与记录的帖子，加上有朋友问了个问题，忍不住单发个帖，请碎片兄勿怪，嘿嘿。消息都来自各大英文媒体，就不引诉了，简单介绍一下，也够不上“分析”的水平，就叫简介吧。
正如碎片兄说的，这个交易是基金公司Cerberus从戴母勒－克莱斯勒公司手中收购克莱斯勒80.1%的股份，而戴母勒公司（交易完成后戴－克就成了戴母勒）还持有克莱斯勒另外的19.9%股份。交易的价钱吗，碎片兄说的是55亿欧元，我看到的是74亿美元，一回事。这个交易把克莱斯勒从原来的戴－克公司中拉出来重新成为了一个单独的实体，其中颇有些细节值得玩味。
首先是德国戴母勒亏了还是赚了？算一下帐面，显然是亏了。9年前买克莱斯勒的时候，戴母勒可是花了360亿美元！现在80％股份卖了74亿，大概账面亏损＝360X80%-74=214亿。其实还不只这个数。这样的公司收购交易的细节都非常复杂，绝不能简单看一个价格。比如这个交易中，买方Cerberus是把74亿美元中的60亿注入新公司（即克莱斯勒），而只付给戴母勒14亿现金。而同时，戴母勒还承诺承担克莱斯勒的所有债务，以及到交易完成时的亏损（这个交易预计到今年年底完成----“close”)。总而言之，新公司到时候是个没有外债，没有亏损的“新”公司。这样算来，戴母勒不但收不到那14亿美元现金，反而要再贴进去6亿左右。现在再算一下，戴母勒亏了360x80%－60x80% +6=246亿！亏大了！
那么戴母勒是不是吃错药了，要做这亏本买卖？不是。因为留着它不买，只会亏的更多，现在是壮士断腕还来得及保住身子。很多朋友都说了克莱斯勒的员工长期医保福利问题，这就是个最大的黑洞，而工会十分强硬，在这个问题上毫不让步，动辄威胁罢工。具体就不多说了，总之这个问题在美国三大车厂都存在，严重威胁三大的长期竞争力。戴母勒在这个交易中最大的好处是，克莱斯勒员工的长期福利将由新公司承担，再与戴母勒公司无关了！这可是潜在几百亿的窟窿，戴母勒公司可以松口气了。
克莱斯勒在1998年合并进戴－克后，就一直在盈亏线上挣扎，没有亮眼的表现。尤其它的销售收入中三分之二来自高油耗的多功能运动车SUV，高油价对销售打击很大。这个汽车经营方面的问题，还是请碎片兄说说，我是外筕就不多嘴了。
说说新东家Cerberus。它是所谓Private Equity firm（不知道能翻成私有基金吗？）总之它以基金的方式存在，主要投资人都是有钱人士，基金管理人通常有某个行业的专长，也必须投入自己的钱进入基金里，非常类似于hedge fund（对冲基金）。但是它的投资手法与对冲基金不同，主要是收购上市公司(public company)的股份并将其摘牌，行成一个私有公司。然后再通过消减成本，提高运营效率等一系列手段，最大限度地榨取公司的盈利能力，最后可能将公司高价卖出。其中还涉及到杠杆债务等金融手段，与今天题目关系不大，就不挖坑填坑了
这个Cerberus可不是汽车行业的新手，在这行业里面投资相当多，前不久刚刚联合其他方面收购了通用汽车的金融部门51％的股份。刚知道Cerberus是买家的时候，我就很奇怪工会居然出面赞同这个交易，当时判断这个买家可能已经与工会达成了默契
果然有小道消息说Cerberus可能将负责医保福利的基金交与工会的成立的管理公司，由此换取工会的同意而卸到这个大包袱。要知道同样的方案三大车厂都提过，工会20年来从来没松口！看来这次Cerberus却有可能成功。有个朋友问为什么我说私有基金对付工会有优势，这有几个方面的原因。一是代理人问题。上市公司的高管通常并不是最大的股东，特别是持股很分散的公司可能就没有强势的大股东，而众多股东的利益并不很一致。这样导致高管没有明确的战略方向，或者不愿意冒风险。例如，在工会的罢工威胁下，高管也许就不愿意冒险。二是承担社会各方面的压力的能力不同。上市公司每个季度都要公布季报年报，各种披露等等，高管随时要应付华尔街的盈利预测，很多事情没法干，也不敢干，干了也没法保密。私人基金就没有这些问题，首先是目标明确，就是最大限度的赚钱，增值公司的价值。看准了方向，什么都可以干，哪怕游走于法律和道德的边缘，我看他们也敢干。想象一下，如果中国某个国企收购了克莱斯勒，然后宣布要裁员减福利，工会方面要罢工，那会是什么样的后果？恐怕两国关系都要受影响。然而如果是某个私人基金这样做，整个社会的同情和影响会小得多，大家都以为很正常。罢工就罢工喽，私人基金可以看长远利益，不怕的，看谁坚持得住。私人基金还可以动用许多的关系和手段，回避监管当局对上市公司的各种限制等等，这些都是上市公司的高管没法做的。
所以我说，这个交易是各得其所的好事。老东家甩了包袱，新东家成竹在胸，准备发挥自己的优势砍掉巨额费用，之后把公司再卖个好价钱（毕竟买得太便宜了！）。而工会方面呢？其实也有好处，把公司弄跨了不也一样失业莫？这种高福利低技能的工作本来就不可能长期被垄断所保护，要么整个公司被二田打垮，要么自己老老实实接受市场化的福利。
至于中国厂家么，这真是个机会，但不是现在。等别人把事情干完了，一定会拿出来卖的，那个时候才是出手的时候。当然别人也会盯着，采取是么战略来进入北美，该请碎片兄写一篇
可以肯定的是，如果三大都一这样的方式去掉了包袱，北美汽车行业的竞争会更激烈，格局打破之后，中国企业的机会不是少了，而是更多了，尤其是对齐瑞这样的公司来说。
顺便说一下，俺没有齐瑞的股票，可这不妨碍俺喜欢它。
本文内事实、数据出处经济学家英文版
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 工会一开始不同意的 后来有幕后条件才同意的，这个是没办法的选择。工会利益受损是必然的。
另外，老美汽车工会的意义和国内一般的工会已经不太相同了，这个工会有的时候很难说它到底代表谁的利益。
家园 Cerberus其实买的蛮是时候的 美国三大已经到了很低了。如一些河友所说，美国车SUV类算是优势，但是受油价影响。大伙都看见现在油价高企，可是不要忘记小布什任期快满了。除非小小布什接任
，从财团平衡轮转的角度，油价已经到顶了。到时，美国车会有起色。
这个顶，时间可能很长，1年半载也说不定，不适合咱们猜顶，但是正适合Cerberus这样搞长线资本运作的。
何况，Cerberus买的根本不亏，正所谓买到有人（戴姆勒）呕吐，不得不卖的时候。
家园 很好的内容，很好的讨论。补充点内容 那几天正好在旅途中，又正好不幸被延误了好几个小时。于是被迫看了当天的报纸。也正好看到克莱斯勒的事情。巧的是，租的车也正好是 Chrysler 。说实在，那车外部看起来不错，开起来感觉也还可以，可是内部修饰就感觉很差。
当时看到的报道中有提到，2006年，在 DaimlerChrysler AG 集团中，Daimler 部分盈利很好而 Chrysler 部分则是亏损严重（$1.2 billion）。当时感觉真是很奇怪的对比，好像 Chrysler 被人耍了一样。
Daimler 的说明中还特别提到“The pension plans are significantly over-funded at present.”
楼主的分析中提到 private equity fund 对处理福利问题方面可能会有比较大的优势和主导权。工会领导人先是对 Cerberus 表示否定、反对，后来很快又表示认可了。中间应该是有什么谈判和承诺，或者是威胁。民主党总统竞选候选人 Obamar 也有某种暗示可能会通过政府行为来对三大的福利包袱做点事情。这个暗示也可能会给 Cerberus 多一些信心。
说到主管的高报酬，很有意思的是，当天看到的报纸上正好报道有航空公司职员在街头抗议。原因是即使航空公司亏损，公司高管依旧拿着高工资，而不是根据业绩来。
还看到一个极其“搞笑”的传奇一般的故事，是讲 AVIS 这个租车公司在过去的几十年里几经转手（有二、三十次以上），而且好几次转手都有同样的公司买进卖出。租车的业务恐怕不能赚钱，但是转手过程中的财务操作肯定是给某些人带来了极大的财富。
不知道这次的 Chrysler 是不是也会出现类似的情况。
家园 说道高层的高工资 公司赚钱的时候，当然是他们的功绩；公司赔本的时候，他们减少了公司的损失，所以还是他们的功绩。是功绩，当然就要奖赏，所以他们的工资总是节节高的。我们公司就经常有“公司今年只完成80%的指标，但我（CEO）完成了120%的指标，所以该奖”的混蛋事。公司的指标不是CEO的个人指标，还有什么别的什么指标？还有，大公司的董事会基本上都是你做我的董事，我做你的董事，真正的官官相护。这已经是北美企业界的一个绝症了。
- 复 说道高层的高工资
家园 晨大看得准。 这个趋势早晚要反过来的，我认为这也是一两年来private equity大发展的原因之一。题外话，我刚刚看信箱，原来是晨枫兄推荐我的帖子，在此谢过！
- 复 说道高层的高工资
家园 尸位素餐的高管太多了 公司盈利的时候他们大把抓钱,赔钱的时候也没见吐出来,和华尔街那些基金很类似哈,反正钱进来了就甭想出去.
就说最近二年做过的项目,一个很大的公司,有那么十来位"特殊"VP,个个都有来头,个个都不做事,每天开会出差,看着忙,实则都是扯淡,公司里都知道,谁也不管,估计也管不了.
另外一个大银行,CFO天天见不到人,这倒没啥,按说财务总监在这种情况下就得顶上来,但是他竟然不懂税! 好么,只好请来一个税务总监,说着和财务总监,投资总监等等平级,但是实际工作起来要向财务总监汇报,毕竟报表是那里最后出的.结果矛盾逐渐加深,乱成一团,IRS也不客气,揪住错误要罚几千万.就这么混乱的局面,CEO/CFO都不想管,凑合过得了....
还有一个公司CFO玩花活,本来没什么盈利,楞做出不少,然后高管们名正言顺收银子.可惜被我们组查出来,然后对质,扯皮,推委,磨蹭,漫骂....半年多,最后一直闹到董事会,如此明显的事实摆上台面,该CFO竟然还能搏个善终:体面辞职了事.他滚蛋了上头利马开始制订计划--裁员.
家园 应该是“私人直接投资公司（基金）”，简称“私投” From 路透金融词典
私人直接投资基金(Private Equity Fund)
Private equity此词一般是指非上市公司的股权，但private equity fund并非指仅投资非上市公司股票的基金，而是指由private equity firm(私人直接投资公司)管理的，以策略投资者(strategic investor)的角色积极参与投资标的的经营与改造的基金。这种基金像创投基金(venture capital fund)那样，会投资未上市的新兴企业，期待靠投资标的的首次公开招股(IPO)大赚一笔，另外也会以那些陷入经营困境的上市公司为目标。他们会取得这类上市公司的主导权，然后通常会将之私有化(下市)，放手改造后再重新上市大赚一笔。
中文"私募基金"一词不等同private equity fund，该词应可译为privately offered fund，但这并非英文的常用词。所谓私募(private placement)与公募(public placement/offering)是以证券发行方式的差别来区分的，前者是向特定的投资者私下筹募资金，后者则是公开邀请公众认购证券，须遵守有关公开发行证券的严格法规。就此而言，对冲基金(hedge fund)是一种私募基金，而共同基金(mutual fund)则是一种公募型的基金，前者所受的监管相当宽松，仅以富豪级的投资人或机构投资者为销售对象，后者则面对一般大众，受证券监管当局较严格的监督管理。
随着私投参与M&A的数量和级别越来越大，对私投加强监管也开始见诸于欧美媒体了。
