主题：【原创】澳洲加息：一个危险的信号 -- 高士奇
家园 【原创】澳洲加息：一个危险的信号 今天，澳大利亚央行认为经济已走出低谷，意外加息25个基点至3.25%，而此前的3%是49年来的最低点。加息后的反应，目前看来比较积极，以澳元为首的主要非美元货币明显升值，包括黄金在内的大宗商品价格明显上涨，欧洲股市也明显上扬。那么究竟应如何看待这次加息呢？这里讲两种看法，一种是一般定式，另一种是我个人观点。
从一般定式而言，此次加息具有先发制人的性质。经济还处于复苏之中，二十个经济学家中仅有一位预测正确，可见加息强烈表达了一个观点——经济已经走上正轨，明显提振了市场信心。由于加息具有货币紧缩的作用，未预期到的加息往往对资本市场是个利空。但如果已经货币当局已经确定经济复苏，这种先发制人的加息反而是个利好，有助于打消市场的疑虑，减少不确定性，提高风险偏好。从全球影响来看，虽然澳洲经济在全球主要经济体中块头并不大，但具有较强的表率作用。
从我个人观点来说，此次加息却是一个危险的信号，甚至成为本轮危机再度恶化的肇端。澳洲经济的确已经有所好转，这和亚洲经济的快速好转是密不可分的，而其中中国功不可没，但是中国乃至日本之外的亚洲是没有能力彻底将世界经济这辆大车拉出泥潭的。中国以及亚洲地区之所以能在较短时间内扭转颓势，在全球表现出众，一是因为没有西方国家沉重的不良资产包袱，二是依靠大规模的政府直接刺激和信贷扩张。但内生增长动力仍然不足，对外需依赖程度仍然较高，一旦政府直接刺激和信贷扩张这两把火力度减弱，总体增长动能必然下降。而主要西方发达国家也是靠前所未有的政府支持才使经济悬崖勒马，如果拉缰绳的手松一松，坠崖的风险仍然存在。现在看到经济有起色，资本市场大幅回升，收紧货币政策的声音逐渐增多。而澳洲的敢为天下先，可能促使市场情绪进一步趋向乐观，而且一致性明显上升，但到大家都乐观的时候，悲观的情况就可能出现。在澳洲的带动下全球主要央行都可能暗示甚至明确收紧货币政策，流动性充沛带来的强劲反弹就可能无以为继，如果美联储这个最大的水龙头迫于种种压力明显开始拧紧，那么大家的好日子就可能到头了。
福兮祸所倚，祸兮福所伏……
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 【文摘】欧洲多位官员称对欧元持续升值表示担忧 近期全球复苏所制造的美元贬值已经开始威胁欧洲的复苏。
欧洲多位官员称对欧元持续升值表示担忧。10月20日，欧央行行长特里谢表示，欧元区官员应认真看待美国避免美元贬值过多的承诺，汇率的波动危机欧元区经济复苏。法国总统顾问Henri Guaino讲话称，难以承受弱势美元，欧元兑美元汇率如果升至1.5将是欧洲经济和制造业的灾难。法国预算部长表示，欧元的升值影响该地区的竞争力。欧元兑美元自从2月来已经升值近20%，使得欧元区出口相对其他国家更为昂贵，并且危及欧元区经济复苏。家园 澳元兑美元可能会到1：1.1 家园 我认为此次澳大利亚加息更像是个人行为 有观点认为美联储目前是放任美元贬值，以促进出口，实现奥巴马所说的“世界经济平衡”。欧洲对于近来持续的美元贬值表示担忧。亚洲国家已经开始着手应对本币对于美元的升值。我认为，澳洲的加息不具代表性，只能是澳大利亚根据自家经济形势做出的决定。很有可能是澳政府希望借促进投资拉动国内经济复苏。各个经济体因经济类型的结构异同，而持不同的货币政策。一概而论未免过于武断。
家园 说明一点：美国还不会很快收紧货币但压力越来越大 虽然我在lz贴指出澳洲加息是全球货币紧缩的一个信号，但到目前为止仍然只是一个信号，老美这个最大的水龙头还不会实质性跟进。老美现在CPI同比增幅仍然是负值，虽然会在今后几个月逐渐回升，但我在前一段的一篇文章已经指出近期通胀压力仍然较小，为老美在年底前维持宽松货币环境提供了较好的支持。
然而，澳洲的加息提供了一个榜样，市场反应较好，如果全球经济继续恢复，那么其他主要国家（包括中国）收紧货币的压力就越来越大。请注意，收紧货币不一定要加息，只要央行资产负债表收缩就行了。今年以来美联储的资产负债表扩张速度已经明显放缓，甚至有时出现下降。今后一段时间美国的经济数据中好于市场预期、出现正surprise的可能比较多，房地产即为其中之一。在这种情况下市场上和联储内部关于收紧货币的声音可能日趋增多。明年联储购买房贷抵押债券（MBS）、“两房”等机构发行债券和国债的措施将终止，资产负债表可能出现收缩，如果联储采取某种逆措施明显加快这种收缩，那么流动性充裕的局面就可能结束。
家园 【文摘】别“赌”美元的单一趋势 别“赌”美元的单一趋势
缥缈 2009-10-09 20:18:10
黄金周休市，周边市场，震荡剧烈。
10月3日，G7财长和央行行长会议发表公报说，世界经济虽有复苏迹象，但增长前景脆弱且受失业率上升威胁，经济刺激计划应继续执行。这是G20“升级”为国际经济合作主要论坛后，首次召开部长级会议，尽管与会代表强调七国集团依旧重要，但难以回避这个“最富国集团”影响力下降的现实。
汇率问题是这次七国集团财长会议讨论的重点之一。而在内地这个刚刚过去的“超长黄金周”期间，欧元对美元汇率仍在延续其自3月以来大幅上扬，纽约外汇市场升至1欧元兑1.47美元上方，日元升破88日元，黄金突破1050美元；业界通常认为，美国政府有意把允许美元贬值作为加强美国出口产品价格竞争力的途径之一。
美元暴跌，对于中国来说，其影响会在三个重要的方面逐步显示出来。不但影响到中国中长期的货币政策，而且影响到股票市场的走向。
首先，是外储升降对中国经济的影响。
今年上半年，中国GDP增长达到7.9%，但广义货币量（M2）增长28.46%，狭义货币供应量（M1）同比增长24.79%。同期外储增加1856亿美元，同比少增 950亿美元。
当前的出口面临压力，如果四季度楼市成交继续下降，需求就难以启动。相应地，在人民币资产方面，股市从去年的1664点，涨到3478点，基本已经反映了今年的基本面。楼市成交相对海外市场属于前景不明，除非四季度全球经济出现进一步向好的数据，市场很难重拾升势。
第二个问题，是人民币何时加息。
在传统的教科书中，钱和货币的主要区别，是形态上的区别。持币的人们，在消费之后，注意力马上转移到所购买到的东西，所以钱对于个人来说，不会减少（消费扣税是另外一个概念，不予考虑），没有人会注意到自己的钱，最终到哪儿去了。
但是“货币”却不那么容易脱离人们的视线，货币不会因为转移为消费品，而导致消费者察觉不到它的消失。你可能不在意钱的动向，但你却不能不关注货币的动向，特别是持有某国货币的成本问题。利率作为持有货币的市场流通成本，与作为钱的沉淀（呆滞）成本，其差异是相当巨大的。
我们对于物价的态度，会根据货币总量而改变。如果货币总量增加，我们就会更容易地感觉到物价变化。如果长期货币供应的成本，总是低于物价的走势，社会就会丧失稳定。
人民币何时能够根据其供给能力，调整利率（在当前的宏观背景之下，其实就是何时加息）？这对于股票市场的影响，更非短期可以化解的利空。
G7称，人民币升值将“有助于促进中国和全球经济实现更平衡增长”，其潜在的问题是：“平衡增长”之后，人民币的汇率比价会比现价更为合理吗？
如果反过来思考，我们是否应该降息以刺激经济增长、同时压制汇率呢？明年前两个季度，国债利率定在多高的水平，才是合理的？在存贷利差已经稳定并且逐渐“敞口”的情况下，人民币存款利率的还能不能提升？
第三个问题，美元将会在多大的汇率区间之内震荡、整理。近期美元的趋势很弱。对于美元来说，如果长期贷款利率始终在零附近，那么美元未来还会深幅下跌。美元的问题是流通中的货币太多，沉淀中的货币太少；联储的问题正好相反，是沉淀中的货币太多，流通中的货币太少；说穿了，这是狗和狗尾巴之间的关系。狗永远咬不到自己的尾巴，仅凭“主观愿望”，只恐“无计可施”。
除了美元的弹性之外，我们必须同时看到，美国仍是一个具有战略意识的超级强国。事实上，美国有实力随时收紧银根，再次发动通缩；换个说法，美联储也许逆势加息――只有强币，才有强国。
所以，大家千万别“赌”美元的“单一趋势”――美国作为世界第一消费大国，理所当然地是不怕通缩的；作为正在改善其资产负债表的华尔街的金融机构，照说应欢迎通缩。所以，站在美联储角度，实在没有比适时通缩更“明智”的选择。正因为如此，即使跌成现在这个惨样，美元也很难在此位置，一路暴跌下去。只是，美元的每一次反弹，都会受到全球地缘政治的影响，未来的反弹空间，并不很大。
家园 网友的回复 别“赌”美元的单一趋势作者: 2old4fun, 发表于: 星期六, 十月 10, 2009, 16:56 (1天3小时32分钟前) @ 缥缈
“美国作为世界第一消费大国，理所当然地是不怕通缩的；作为正在改善其资产负债表的华尔街的金融机构，照说应欢迎通缩。所以，站在美联储角度，实在没有比适时通缩更“明智”的选择。”
美国为什么欢迎通缩？除非为了捍卫美元的地位。
采用通缩的方式无非通过加息或者控制货币供给进行，无论是加息还是控制货币供给，紧缩都会在利率上体现出来；无论是企业、居民还是金融机构都应欢迎通缩？29年金融危机，美国的检讨重点就是紧缩的货币政策，在复苏基础不牢固的当下，美国敢实行紧缩性货币政策吗？换句话说，通缩的后果实际上是如果在收入不变的情况下，利息负担加重，而全美的负债在60万亿左右，平均利息2％，年利就达到1.2万亿，除非美国摆明了不玩了，我不认为美国会大张旗鼓搞通缩。
短期、中期、长期；不同的出发点，取舍会有不同；作者: 缥缈
虽然说，“货币战争”的思维不入学院派学者们的法眼，但是，
1，市场之间的资金争夺，只是基本常识；
2，本总只赌中线和短线；走一步，看一步；
3，美元的问题，不是美国的问题，而是美国以外的所有国家的问题；
4，本总不赌、道场诸总不赌、甚至HSH系统也不赌，都没有关系；总会有人赌的；这个不用担心；
5，至于说其它值得本总短线看空的理由，毕竟还没发生呢；
6，美元的拆仓潮，早晚都会发生；最可能发生的情况是：大家都想冲抵、买回美元债务的时候，再走就来不及了。
呵呵
短期、中期、长期；不同的出发点，取舍会有不同；作者: 2old4fun
大致认同。去年道指一路下行，而美元指数在7月份开始上扬，到11月初达到85.A股在此过程中一路下行，可以理解为外资回国勤王。
那么会有什么事情可以促发美元上扬，资金回流，而其中参与诸方收益、成本如何？
美元是全球的事情，尤其是拥有巨额美元债权国家的事情，更是美国的事情。因为对于债权国而言，现有的债权对应的资金已经被锁定了，或者某种程度已经成为了沉没成本；而与债权对应的资金已经被占用了；如果美元本土化，这意味着美国的通货膨胀政策后果要由自身来承担；这或许也是和平奖得主面临的困境：一方面不搞贸易保护失业会让选民向政府和政党施加压力，另一方面贸易保护的结果就是美元输出限制贸易大国如中国的顺差减少外汇储备增加有限从而使美元融资本地化。
个人认为支撑美元霸权的一是高附加值的生产贸易体系二是发达的资本市场这两个轮子，以及后面的政治军事实力支撑。前面两个轮子短期难以发力，或许扣动美元走强扳机的就是国际政治事件了。
在通胀的预期下，大宗商品将一路走强，甚至价格会涨到离谱的地步。但是国际政治事件比如战争的介入会打破通胀预期从而重估大宗商品价格。这或许是大宗商品投资最大的风险。
家园 【文摘】伯南克：美联储可能收紧货币政策 新浪财经讯 北京时间10月9日下午消息，据国外媒体报道，美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)周四警告称，仍需实施一段时间具有适应性的货币政策，但到复苏趋向稳固后，美联储必须收紧货币政策，以防止通胀问题。伯南克明确表示，美联储正在考虑当经济复苏时如何收回支持经济的货币政策。
美联储已经将基准利率削减至接近零的水平，而且向经济注入数千亿美元资金，用于应对大萧条以来最为严重的金融危机。
伯南克说：“具有适应性的货币政策仍需实行一段时间。但当经济复苏稳固时，我们有必要收紧货币政策，以防止未来出现通胀问题。”
伯南克上述讲话暗示，尽管美国经济复苏信号仍不稳固，但美联储正在逐渐并且稳定地倾向于采取退出策略。
美国上周公布的经济数据显示，美国雇主9月份削减更多就业机会，该数据削弱了美国经济复苏信心。但周四公布的数据显示，美国零售销售上升而且失业率位于9个月低点，这又提高了人们对美国经济的乐观情绪。
家园 可预期的加息 澳洲仅仅是个资源性国家，受基础工业品的影响较大，加息是可预期内的！
家园 通宝 恭喜：你意外获得【通宝】一枚
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家园 欧洲央行刚刚开会保持1%至少到明年 基本情绪不是太乐观
家园 看到LZ的文章想起另外两个帖子 1.
葡萄的回帖-----其实怎么说呢 [ 葡萄 ] 于:2009-08-21 12:02:06
地址
http://www.ccthere.com/alist/2367336
2.
老广的帖子---论如何实行有中国特色的定量宽松 -7 [ 老广 ] 于:2009-04-14 13:17:31
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http://www.ccthere.com/alist/2125238
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目前澳洲加息,究竟是打开了哪个环节呢?
现在中国最好的处理措施是什么呢?
家园 澳洲加息其实还有一个因素就是房地产快速上涨