主题：【价值组实盘报告】第82周：银行、地产、汽车不是瞎炒 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

29.21卖出中信证券300股

28.59买入中信证券300股

8.9买入中国铁建1100股

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4500 21.471 28.79(34.09%) 32935.5 129555

招商银行 2500 10.96 17.71(61.59%) 16875 44275

中国南车 100 3.741 4.81(28.57%) 106.9 481

中国铁建 14900 9.766 9(-7.84%) -11413.4 134100

潍柴动力 1 10323.11 57.5 (-99.44%) -10265.61 57.5

莱钢股份 1 77119.64 12.5(-99.99%) -77107.14 12.5

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币12827，其中陈经可用12390，nettman可用437元

股票市值：308481

组合现值：321308

浮动盈亏：-78692或者-19.67%，比上周少亏3.52%。其中陈经浮亏3399元，-1.7%，nettman浮亏74693元，-37.35%。期间上证指数涨幅-27.73%（4300.52-3107.85），沪深300指数涨幅-26.14%（4621.69-3413.25）。

对大势的观察

本周道指在万点高位震荡，恒指继续连创新高涨得要强一些。A股放量突破了9月中的反弹高点，走势形态相当好。经济数据、政策环境、市场气氛都偏多，正处于向上发展的过程中。

目前毫无疑问，国际资金在转向中资股。港股不断有资金围吃，第一牛股比亚迪股份，升了10倍。我去年中选择长安B作为价值投资计划目标股，是市净率接近1倍开始买的，当时A股没有这样的股。这一周涨了13%，比长安汽车A股涨5%要多不少，说明资金也注意到了B股。

在沪市中，银行股是大盘拉升的主力，招行又是龙头，一周涨了10.8%。10月反弹以来，沪指升了11.8%，金融指数是16.6%，招行19.8%，我前些日子抄底时感觉招行比较强是对的。深市主力是地产股，10月地产指数涨了21.8%。汽车股9月本来就涨得不错，10月继续涨，已经超过大盘3400点时的高点了，几乎是最强的板块。所以行情的主线很清楚，地产、汽车、银行。再加上美元贬值、人民币升值、全球看好中国，热钱吃中资股。

需要着重指出的是，这些全是长期因素。中国1000人有50辆车，美国是780辆。就算中国必须以公共交通为主，汽车还是已经成为家庭标配，用得少也想买一个。到中等发达时，一个家庭一个车，也要3亿个车，已经比发达国家一家两个车省了。一年增1000万辆，也还有25年的增长期，旧车也要换新。所以车市还有大发展是一定的，以后一年卖2千万个车不奇怪。比亚迪概念最火涨10倍，销量好的主流厂商股价涨3-4倍。所以，汽车股不是瞎炒。

地产，人均居住面积已经不低了，20平米出头。现在中国人到不是住得很差，人挤人住着的惨象比以前少多了，进步非常大。不过，居住质量还需要不断提升，中国的好房子相对还是不多。中国人想住得更好，这个需求就没有边了。问问人，就算不说投资，如果经济实力许可，住得很满意完全不想换房子的，有多少？所以，房地产的需求还是大得没边，成了社会问题只是因为买不起。对于电视、粮食之类的商品，我们就不能这么说。地产价格长期上涨，根源还是需求，需求不足炒家也不会来找死，炒太高爆掉是另一回事。地产泡沫和纯粹瞎炒的郁金香、潽洱茶不是一回事，真实需求不会在一夜之间崩溃消失。在中国这样长线上涨的经济趋势中，每一次宏观经济碰到困难的时候，都是地产价格的低谷，绝佳的投资良机。投资地产吃大亏的风险主要是两个，2008年政府调控跌一下都不算大危机，挺过去就没事了。一是实在涨太高时买的，真实需求买不起，结构性的需求消失，地产成了干炒，民间舆论沸腾，政府收不上税缺钱，出台高额物业税打击富人与炒家。这种情况是一次性的，地产价格可能会跌掉一半，真实需求入市后又会涨回来。发生的可能性很高，之前还能涨多少也不确定，发生时间不确定。二是约20年以后，城镇化目标基本达成，地区差距减少，人口减少，长期经济增长趋势消失，房产老化过剩，地产价格进入长期大熊，大把房子根本没有人要，处理废品一样，炒房是笑话。具体过程很复杂，我也说不清。但对房地产企业来说，在20年以后的大危机之前，面对巨大的市场需求，无非是挣多挣少。中央各种调控方法，不可能把房地产整死，以地产带动经济是必然选择。最近二手房成交一直火，新房成交跌是供应与市场策略问题，不是亏本都卖不出去，房地产公司不怕。所以，地产股也不是瞎炒，利润增长不是虚的，比地产公司更好混的不多。

银行股是市场估值最低的板块，再怎么说瞎炒，也轮不到它。银行利润也基本是增长，估值低，无非是怕巨额贷款变坏账。现在只是都说会不好收拾，到底哪笔贷款会坏账不知道。骂声最大的房贷是最安全的贷款，让人民群众透支未来再把这钱还回来不难，地价维持住了，房地产开发贷款也安全。铁公基贷款，都是银行上赶着送的，政府作保不可能坏账。地方政府城投公司什么的五万亿欠款是有的，这个从技术上可以用增发国债、地方债来抵，余量很多，只要地方上真有发展都不是问题。可以判断，如果贷款是真的在搞国家建设，都是值得的，就算坏账了原则上也应该全民买单技术处理成优质资产。高铁有足够的人坐，赔钱运营也值。如果是产能过剩行业的重复建设，这是有可能的，所以发改委在压，银行自己也有警惕。这部分的量和前两项不能比，过不过剩，也不太好说，天知道市场怎么回事，出些坏账是市场经济的合理代价，政府财力不错，摆平问题不大。余下的问题就是传说中贷款跑来股市瞎炒，这也查无实据，量也不可能太大，哪怕真有也不一定赔，不会造成太大坏账。就算有问题，银行体系正在大规模扩张，一年17%算客气，现在的大问题以后就是小事。所以我认为，在银行体系扩张结束之前，至少银行可以把利润做得比较好看，持续时间还不会太短。汇金说一年内继续增持三大行，不能说是高位增持做秀蒙人的。即使从阴谋论的角度看，汇金应该也有把握在将来营造一个“银行业绩大增，买盘太多只好卖出压盘防泡沫”的局势。

这几大主力都不是瞎炒，所以，国庆后大涨，是大资金长线建仓的可能性不小。也没有贷款暴增，大资金还是进来了，这不是流动性过剩往上找顶，而是长线看好进入利润增长周期。大资金长线建仓的感觉是，涨几下，有时大涨，上台阶一样，也不拉涨停这样搞。可感觉它不是一个反弹，再也回不了原来的价了，比如招行15的价，可能再也见不到了。

这种情况下，市场感觉还是怕，总有大批散户说要见顶，快跑啊，危险啊。有这种情绪在，当然是会跌的，大资金也会扔几下。不过可以肯定弄不成大跌，散户害怕是大跌不了的。以后就是一个动态长线慢涨，总会有人说要见顶，但可能五六年都没有跌掉50%的大跌出现。20%-30%就算大回调了，在涨过头的情况下会常见。这不是老温说的慢牛，还是有短期暴涨暴跌，但拉长时间一看，就是缓慢上升。

对个股的分析

本周买入中国铁建，这是一个防御性的少量买入。感觉已经涨了一些了，要慢慢减少进攻性的金融股资产。铁建就不着急，慢慢来买。这样不怕大跌，也不怕大盘涨上去留钱太多，铁建多少也会涨点。

中信招行最近势头可以，要趁机减持一些，仓位还是过高。但出于长线考虑，要有一些底仓。在感觉市场过分热情的时候，底仓也可以扔出。我7、8月没有想通这一些，3400点以上没有持续扔。

在市场比较小心的时候，可以进行高抛低吸换股等操作。市场过分悲观了，要满仓。市场情绪高涨，要持续扔出，减仓不再接回。