主题：【原创】时事述评：人民币汇率改革 -- 井底望天

七

本来是没打算在这个问题上花费太多口水，但是既然大家都讨论得兴起，那么俺们就好好的深入的各抒己见，真理是越辩越明，是不是？

首先讨论的是，关于央行手里的美元，是不是人民的血汗钱，俺的观点，不是。因为你手里拿到了人民币，这个人民币和等值的美元按照汇率做了交换。你不能换了人民币，然后觉得美元还是你的。

于是大家提出的反驳意见，就是俺血汗赚来的美元，被你央行印出来的草纸给换了。俺亏了。

是不是亏，要看人民币的走势是看涨还是看跌，是不是？如果人民币是会贬值的，那就是掏了人民的财富。蒋介石发行金元券来换人民手上的黄金和外币。而金元券的走势，就是你开始吃一碗面的时候，那碗面的价格是5千万，你吃完付账的时候，就变成1亿了。这就是压榨人民血汗。

但是要是人民币走势是上涨的，那么这个不但不是压榨人民血汗，而是回馈人民。因为很简单，人民币从2005年开始一直是上涨的，而且现在大家的认同，人民币还是会走强。这个大概也没有异议吧。

好了，下一个观点，就是央行印钱来换美元，导致了中国的人民币投放过多，其实就是稀释了原有人民手上的财富，就是拿通胀来剥削大家了。

另一个观点，就是央行没有权力强行结汇，俺们人民应该有权利和自由，选择换汇和不换汇。俺拿着美元，该怎么投资，就怎么投资，不关你的事。

这里俺就试图对这两个观点，做一个回答。

首先，希望大家在研究货币的时候，好好做足功课。

中国政府现在并没有对企业进行强制外汇结算。从1994年的汇率改革之后，中国成立了一个机构，叫做中国外汇交易中心。在这个中心里面，任何有会员资格的金融机构和非金融机构，都可以进行市场化的外汇交易活动。

这个中心，总部在上海，北京有一个后备中心，其他大概20多个城市，都有分支。

就是说中国的外币之间，比如说美元对欧元，美元对欧元，等等，和人民币对外币，比如说人民币对美元，人民币对欧元，等等，进行即期、远期和掉期的活动，都是在这个中心交易完成，所以没有强制结算一说。

当然由于人民币和外币，实行的是有管制的浮动汇率，央行的外汇管理局，也会入场参与交易。所以如果你要想买入美元，拿你的人民币，出最高的价，那么美元就是你的。

那么为啥出口企业，不自己留美元，要在这个交易中心，换人民币？很简单，因为你出口企业，要拿人民币支付你的工人的工资，以及各种生产成本，房租，电费，等等。

所以不要拿什么强制结汇的东东出来说事，好像这个万恶的政府，又剥夺了你拥有外汇的权利了。

而央行之所以入场干预，倒不是人家要印钱剥夺你的财富，好拿到海外花天酒地，似乎是强买强卖，你又吃亏大了。央行干预，主要是为了保持汇率的相对稳定，从而保障外贸企业，在商业活动中，增加汇率变动的经营成本。

而这种行为，在外国攻击中国政府的口号中，就叫做有意压低兑换率，从而导致人家国家大多数人失业等等的谬论。

好了，现在就谈一下，央行在入场交易中，购买美元，它那个人民币是从哪里来的?

这里首先讨论一下央行的基本功能是什么。

央行的主要功能，就是发行货币，也就是俺们俗话说的印钱。那么央行印钱，从理论上来讲，是央行的负债而不是资产。什么意思？就是当你把你的劳动成果，不管是产品，还是服务，支付给购买这些产品和服务的人之后，你获得的货币，其实是用国家信用作为担保的一个欠条。

你，就是这个欠条的债权人，而国家就是这个欠条的债务人。就是说，你是可以拿着这个欠条，去这个国家的央行那里，按照市场价格，换会你需要用到任何商品。

当然，你不需要跑那么远，坐飞机到北京的人民银行那里去兑现。你可以走到任何一个城市，一个街道，一个商店，去要求兑换。而在这个兑换中间，货币作为商品交易的媒介的功能，就实现了。

可是大家都明白，一旦央行投放的货币量过于庞大，那么就会出现问题。本来当一个经济体在增长的时候，你生产出来的商品，和提供给大家的服务，都会越来越多，因此央行投放的货币量，也会相应的增长。估计对这个理论的理解，大家不会有异议吧。

但是要是你货币投放的太多，肯定就会出现通货膨胀。所以说央行的另一个非常重要的功能，就是要紧紧地看牢货币发行量，因为不看紧了，就会出现问题。

而通货膨胀的问题，大概是最严重的政治问题。外国的例子，俺就不举了，中国的例子，一个就是1940年代的恶性通货膨胀，大家都知道在政治上产生了什么后果。另一个就是1980年代后期的通货膨胀，大家也知道产生了什么后果。

因此对央行来说，如果乱发行人民币，引发通胀，那就不是央行敢干的事情，也不是国务院敢干的事情，更不是政治局敢干的事情。

看通货膨胀，主要是看一个数据，叫做CPI，英文全称是Consumer Price Index，中文叫做消费者物价指数。这个指数就是把一大堆日常生活的商品放到里面，然后看通胀的预期是什么。

在消费者物价指数中，有两个构成，一个是食物，一个是能源，波动很大。

比如说水灾了，旱灾了，都会造成农作物收成受到影响，而导致食物价格的短期突然上升。而这个是和你央行的货币投放量是没有多大关联的。不是说你货币不投放了，老天爷就开恩不发大水了，是不是。

另外一个就是原油价格，你突然美国和伊朗干上了，导致国际油价猛涨，带动了汽油和柴油的价格疯涨。这个也不是你央行发行货币的多少可以决定的。

当然有不少国家，是靠补贴汽油的。但是如果原油价上得太快，你补得是不是很气喘吁吁？可是不补贴的结果，是社会骚乱。当年缅甸的乱局，伊朗的乱局，和今天印度的乱局，主要的导火索，都是汽油补贴取消了。

所以在通胀上，各个国家主要的看板，是core CPI，就是剔除了食物和能源的其他指数。如果这个数字连续一段高企不下，那么通胀预期开始出现，央行就要搞紧缩政策，收紧银根了。

如果有人说，央行为了拿走小民手上的外汇，要大幅度印钱来抢，有意在中国制造通货膨胀，那这个推论，就未免太弱智了吧。

因此在央行拿人民币来兑换美元的时候，是考虑到货币发行总量的因素的。因为央行手上还有一笔可以动用的钱，那就是各银行放在央行的存款准备金。但是这个准备金，其中的主要目的，就是要调节广义的货币供应量，你是需要把部分钱放冰箱的。你拿了这个钱，去买入美元，就是把这个人民币给投放出去了。岂不是和自己的初衷相反？

于是下一个合理的做法，就是发行央行的央票，就是说央行向社会借债。

下面是最近央行发行的央票的图：

要知道，这个还只是三年期的央票，还不包含其他几个月和其他时段的央票。看得出来，以1600亿的规模来说，是可以买入250亿美金吧。中国五月份的外贸顺差，好像是195亿美元左右。

当然，不是说所有的央票，都是拿来买美元。有时候，央票是用来收缩流通性的，就是避免出现通货膨胀的一个工具。

不是说，央行就是要搞通货膨胀来压榨中国的老百姓吗？这种论调，只好一笑了之了。

央行发行央票，也有一个问题。那就是央行这个央票，是要付给人家利息的。那么怎么办？那就希望，从央行换到手上的美元那里，如果可以投资，获得一个高于央行付出的利息，或者是打平都行啊，就可以睡得安稳一点。

因为如果不是这样的话，你就是自己亏本，肯定撑不了多长，是不是？

就是说，如果央票的利息越高，投资美元的利息越低，那么央行的日子越加难过。而央票利息，如果中国的通货膨胀预期越高，那么就会越高。因此对央行那是，通货膨胀给他们带来的困扰，不比小民们要低到哪里去。

所以中国的央行，是倾向于收紧银根，是每天在通货膨胀的惊恐中过日子，是支持人民币升值的。

当然国务院虽然怕通货膨胀，但是也怕经济不增长，那样造成的失业情况，虽然央行不是那么关心，但是总书记和总理，是很看重的。

这个是国内这一边，那么在国外那一边，央行担忧的不光是外汇投资的收益，可不可以补偿自己央票的利息支出，更担心的是，会不会投资得不好，还大亏了一笔。那才叫偷鸡不成蚀把米呢。

所以说，在外管局一线工作的人们，很多是活得战战兢兢的，如果出了差错，你自己到国务院会议上，或者更严重一点，到政治局全体会议上，向大佬们解释吧。

所以说，这些外汇管理者，觉得美国国债相对比较安全，有美国政府担保的两房债券比较安全，是有一定的背景基础的。这也是为啥后来出现了中投公司，就是希望拿出一小笔出来，投资一些收益比较高的项目，大部分放在安全的国债，或者现金市场Money Market，虽然收益低，但是比较安全。

对这个历史感兴趣的人，是可以好好读一下在雷曼兄弟倒闭后的几个星期里面，中国金融主管官员和美国财政部官员的高层互动的具体细节。

当时俺算是提供了宝贵的意见的，也算是对这个国家有一点小小的贡献吧。

当然对抢占道德高地的人们来说，这些技术细节，又有谁会在乎呢？大声喊一下，你央行就是要剥夺俺们的血汗钱，不愿让俺们人民自己持有外汇，就是不对。

这些喊法后面隐藏的目的，呵呵，下回分解，这一节已经写得够长了，算两节了。

六

现代金融和货币领域，尤其是国际货币领域，是有不少理论误区的。而且尤其是货币本身，从货币原始的起源开始，发展到今天，是经历了很多不同的变化的。

首先，货币的作用，是作为商品交换的媒介，就是说当社会大分工出现之后，从早期的原始畜牧业和原始农业的分工，到后来的原始手工业的分工，在到后来的专业，比如说商业等等，出现，早期开始的货物易货贸易，就不能适应时代的需要。于是货币作为容易携带，容易计价的标准交换媒介，就应运而生。

但是当货币变成了标准等价物之后，其作为财富的储蓄和保值功能，就同时出现。而人类社会的发展，就从早期为满足生活需求而生产的经济活动，变成了为追逐货币代表的财富价值的经济活动。

早先的货币有一个特点，就是作为货币本身的材料，也有其他的公用。比如说早期的青铜器，后来的各种银器和金器，都是这样。有不少民族服饰中，对银饰的重视，让女人们戴满了一头，不光是美丽的追求，还是因为女人们就是一个移动的银行，一旦有战乱，这个活动银行，拔腿就跑。

这种方法，同俺们在古书上常看到的“收拾细软，马上着草”是一个意思。

当然现在的纸币，尤其是后面没有金银挂靠的纸币，已经大大不同。现在的纸币，大概抛开货币功能，连上厕所都不值得。当年德国魏玛共和国印刷的千万元大钞，因为印得太快，所以只印一面，像一个支票簿一样发给你。然后你就拎一麻袋，一卷一卷的计数。这种钞票的功能，还不错，因为你可以当记事本用。买一个同样的记事本，还要更贵呢。

现在的货币，自从计算机技术起来，互联网成熟之后，在各种浮动的货币中间，还产生了一个新功能，那就是投机作用。在以前，你是没有办法去炒外币的。因为大家后面都有金本位，所以外汇的汇率是根据你和黄金的挂靠价来定的。

美国在大萧条时代，取消了货币和黄金的挂靠，但是在后来建立的布雷顿森林体系中，还是靠各国中央银行挂靠美元，然后美元挂靠黄金，作为国际贸易的基础。这个基础，在70年代彻底摧毁。而美元的国际货币地位，主要靠的是能源和大宗矿产的美元结算，作为主要的支持。

所以小民们看美元，包括中国政府手上的美元，看到的是财富。就像是自己口袋里面的钱一样，夏天怕热了，冬天怕冻了，紧张的要命。

无可非议，自己的血汗钱嘛，赚来不容易，投资怕有个闪失，放家里怕小偷，都是人之常情。

可是现在人家觉得中国政府的外汇储备也是他们的血汗钱了，于是强烈要求，他们有权力，要公开透明的知道这些钱是买了些什么了，要买些什么了。俺们的血汗钱，当然要为俺们负责。

听到这些话，华尔街的人们肚子都要笑疼了。比如说人民币挂靠的一篮子货币，里面有多少币种？每种币种的比例如何？这些都是金融市场上最机密的情报。

如果你可以提供这些情报，华尔街的对冲基金，是会付给你一亿美元的。因为人家得到这些资料，就知道在哪个价位，在哪个币种，该干嘛，转手就可以赚几千个亿。

当然如果你可以提供这个情报，那么东窗事发的话，你被拖去打靶，也是铁板钉钉的事情。

可是现在有人说，因为这些外汇储备是人民血汗钱，俺们要透明，要公开，你持有多少美元？多少英镑？多少欧元？多少日元？如何分配？准备如何调整？这些都要公开！

其实想一下，中国军队来可是真的由人民的血汗钱养的，是不是大家也要求公开所有的军事部署？所有的武器发展计划？因为俺们要看你们有没有浪费人民的血汗？

不是说中国的外汇储备如何投资不需要监督，因为这个监督的责任，在俺们政治局那里。不要以为管理外汇投资是一件很爽的事，出了问题，说小了是丢官，说大了是丢命。

记得在2008年中的时候，俺也提示过美国要来的经济危机，在后来也谈了不少关于中国外汇储备的运用。有兴趣的读者，可以回头看一下俺在《梦幻泡影》和《四面楚歌》里面的看法。

总而言之，一个国家的外汇储备，是不能用私人钱包里面的钞票的角度来看。当时俺批评中国政府最主要的一个观点，就是用守财奴的观点，把自己置身在一个个人，或者是一个公司的眼光，去看那些外汇，就陷入了误区。结果就是变得生怕这些外汇用的不对，保不了值了。

于是整天忧心忡忡，夜不能寐。总是考虑到这些钱可不可以保值，安不安全，等等。完全忘记了对中国经济发展的主要挑战，是不是可以把人民币经济圈做大做实，而中国政府手上大笔的外汇储备，正是可以做为催化这个局面发生的催生剂。

所以说俺对中国金融当局的批评，是在于他们对这些外汇的看法，和物尽其用上，还有更好的选择空间，而不是满足于好像新加坡淡马锡基金，或者是香港的外汇基金一样，只是作为一个赚钱的投资工具。这也是俺说过，从赚钱投资上来讲，中国的外汇投资和管理，算是全世界做得比较成功的。因为人家纸面上的价值是在增加，不过俺也说过，这种成功，正是因为很大程度上，是中国的大国实力作为后盾，人家老美都不敢清你的袋而已。

而这些钱，其实是应该用来加强这个大国实力，才是最好的出路。

这也是为啥，俺看到有些人，用了和现在的中国金融当局同样的看待外汇储备的守财奴的眼光，但就打着人民血汗的道德旗号，来兴师问罪，以为在替天行道？

这两天随便看了一下经济新闻，有一些是关于中国投资的：

中石化用了46.5亿美元买了加拿大一个油砂矿的部分股权。

中海油用了30亿美元投资阿根廷的Bridas的50%的股份，从而拿下了阿根廷第二大石油生产商Pan American Energy的20%的股份。现在处于困境中的英国BP石油公司，还有这个阿根廷公司的60%股权。那么在用90亿美元，就可以把它拿下来。

这几个石油项目，就是近200亿美元的交易。还不光是能源项目，北京的太平洋世纪汽车公司，也用了4.5亿美元，买下了美国通用汽车公司旗下的主要汽车零件公司Nexteer Automotive。

那么在非洲的情况如何？山东钢铁集团以15亿美元在赛拉利昂投资，将保证每年1000万吨的铁矿石优惠价供应量。武汉钢铁集团将以10亿美元在莫桑比克和赞比亚，开发优质炼焦碳用煤。而在几内亚，中国几家公司也在和国际大矿产公司力拓和淡水河谷展开暗斗。

这些都是中国的外汇在海外投资。就是说，比如中国在阿根廷建设高速铁路，然后开采阿根廷的矿产。结果就是阿根廷有了铁路，中国有了矿产，最后就是中国的贵州等地，也有了高速铁路。而这些是在中国的美元外汇储备下，实现的。

有人会问，不是中国和阿根廷有了换币协议了吗? 为啥还要用美元，让美国收好处费？为啥还要在两房买债券？

难道你不知道，如果美国没有拿到好处，太平洋上就会突然出现海盗，来劫持你从阿根廷到中国的货轮？

难道你不知道，如果美国没有拿到好处，阿根廷也许就会发生政变，导致你中国的投资泡汤吗？