主题：【原创】谈谈现代货币理论 -- bshu

上周五金融市场有了重大新闻，日本中央银行出人预料的大大提高了量化宽松的力度，从现在每年购买60万亿日元的日本国债一下提高到80万亿日元。同日，日本社保基金宣布减持国债，增持股票，把国债在基金中的比例从现在的60%下调至35%。消息一出，日元暴跌，日经指数迅速上涨。那末什麽是量化宽松？量化宽松的目的是什麽？所谓“量化宽松”，就是中央银行用新产生的银行储备向社会购买有价证券如国债，房贷债券，以及股票基金等。央行希望用量化宽松政策达到一下几个目的：1）降低利率以刺激消费信贷，住房贷款的回升，以此带动整个经济的复苏；2）向银行系统注入超量储备以刺激银行增加信贷规模；3）推动金融资产价格上涨以达到所谓“财富效应”。

中央银行向社会购买金融资产的“钱”是从那里来的？让我们看看美联储主席BEN BERNANKE是怎么回答的：

众议员DUFFY: 我们和RON PAUL 医生讨论过QE2的问题。当你购买财产的时候，你花的钱是从哪来的？

BERNANKE: 我们在银行系统中产生储备金。这些储备就存放在银行在美联储的帐户上。公众是无法使用它的。

DUFFY: 你是说你在用纳税人的钱来买这些财产的吗？

BERNANKE: 不是的。

DUFFY: 那你是不是在印钞票来买这些财产呢？

BERNANKE: 我们没有在印钞票。我们只是在银行系统中产生储备。

让我们来看一下量化宽松后美联储和银行的资产负债平衡表。

美联储： 资产： +国债，房贷债券

债务： +储备

银行： 资产： -国债，房贷债券；+储备

债务： +0 净值

量化宽松本质是资产交换，并不能使社会变得更富裕，但却能改变社会金融财富的构成。从某种意义上讲，量化宽松就好比是把定期存款转成了活期存款，这样你的财产的流动性就大大加强了。QE1针对银行系统持有的房贷债券。一方面通过降低房贷利率以支撑房市；另一方面把房贷从银行帐面上转到央行帐面上，把资产从弱手上转到强手上，避免了恐慌性的竞相抛售，同时降低了银行的杠杆效应，给银行系统一个喘息的机会。向AIG等金融公司注资是美财政部主导的，是变相半国有化，不是货币政策。QE对稳定金融系统了很大作用，但光靠QE恐怕还是不够的。有一条很重要但为人所忽是的政策是停止以市值计价。这一招救了银行的命。银行的不良资产如果MARK TO MARKET的话，相当多的银恐怕马上就破产了，这一来，银行可以把不良资产以远高于市价挂在帐面上，然后逐渐慢慢消化。

量化宽松是从直升飞机上撒钱吗？不是，你的净值并没有增加。量化宽松会产生通货膨胀吗？也不会，它并没有增加流通中的货币量，实际上量化宽松大大减少了社会的利息收入。从这一点上看，量化宽松反而有一定的通货紧缩性质。量化宽松能不能促使银行大大增加待款呢？也不能。银行有大量储备（存款），为什末不能增加待款而导致货币流量增加呢？因为不是存款产生贷款；而是贷款产生存款。银行贷款是不受储备限制的。

有人说美联储是“玩钱的行家”，“QE下去以后，现在每年能有接近$1,000亿美元的利息收入”，是不是指美联储长袖善舞，能玩钱生钱的把戏？那末我们想一想，央行赚钱意味着什麽？央行赚钱是把钱销毁了！没错，“钱”被毁掉了！你拎着一箱子钱来到税务局交税，工作人员收下你的钱，谢谢你，然后直接把你的钱送到碎纸机里了。做为政府的一部分，美联储在QE上赚的钱等价于政府财政赤字的减少。政府净财政支出产生货币；政府的财政赢余销毁货币。你觉的有个会玩钱的政府（央行）是件好事？？

让我们来看一下量化宽松后美联储和银行的资产负债平衡表。

美联储： 资产： +国债，房贷债券

债务： +储备

银行： 资产： -国债，房贷债券；+储备

债务： +0 净值

量化宽松本质是资产交换，并不能使社会变得更富裕，但却能改变社会金融财富的构成。从某种意义上讲，量化宽松就好比是把定期存款转成了活期存款，这样你的财产的流动性就大大加强了。量化宽松是从直升飞机上撒钱吗？不是，你的净值并没有增加。量化宽松会产生通货膨胀吗？也不会，它并没有增加流通中的货币量，实际上量化宽松大大减少了社会的利息收入。从这一点上看，量化宽松反而有一定的通货紧缩性质。量化宽松能不能促使银行大大增加待款呢？也不能。银行有大量储备（存款），为什末不能增加待款而导致货币流量增加呢？因为不是存款产生贷款；而是贷款产生存款。银行贷款是不受储备限制的。

让我们来看一下量化宽松后美联储和银行的资产负债平衡表。

美联储： 资产： +国债，房贷债券

债务： +储备

银行： 资产： -国债，房贷债券；+储备

债务： +0 净值

量化宽松本质是资产交换，并不能使社会变得更富裕，但却能改变社会金融财富的构成。从某种意义上讲，量化宽松就好比是把定期存款转成了活期存款，这样你的财产的流动性就大大加强了。量化宽松是从直升飞机上撒钱吗？不是，你的净值并没有增加。量化宽松会产生通货膨胀吗？也不会，它并没有增加流通中的货币量，实际上量化宽松大大减少了社会的利息收入。从这一点上看，量化宽松反而有一定的通货紧缩性质。量化宽松能不能促使银行大大增加待款呢？也不能。银行有大量储备（存款），为什末不能增加待款而导致货币流量增加呢？因为不是存款产生贷款；而是贷款产生存款。银行贷款是不受储备限制的。

上周五金融市场有了重大新闻，日本中央银行出人预料的大大提高了量化宽松的力度，从现在每年购买60万亿日元的日本国债一下提高到80万亿日元。同日，日本社保基金宣布减持国债，增持股票，把国债在基金中的比例从现在的60%下调至35%。消息一出，日元暴跌，日经指数迅速上涨。那末什麽是量化宽松？量化宽松的目的是什麽？所谓“量化宽松”，就是中央银行用新产生的银行储备向社会购买有价证券如国债，房贷债券，以及股票基金等。央行希望用量化宽松政策达到一下几个目的：1）降低利率以刺激消费信贷，住房贷款的回升，以此带动整个经济的复苏；2）向银行系统注入超量储备以刺激银行增加信贷规模；3）推动金融资产价格上涨以达到所谓“财富效应”。

中央银行向社会购买金融资产的“钱”是从那里来的？让我们看看美联储主席BEN BERNANKE是怎么回答的：

众议员DUFFY: 我们和RON PAUL 医生讨论过QE2的问题。当你购买财产的时候，你花的钱是从哪来的？

BERNANKE: 我们在银行系统中产生储备金。这些储备就存放在银行在美联储的帐户上。公众是无法使用它的。

DUFFY: 你是说你在用纳税人的钱来买这些财产的吗？

BERNANKE: 不是的。

DUFFY: 那你是不是在印钞票来买这些财产呢？

BERNANKE: 我们没有在印钞票。我们只是在银行系统中产生储备。

”金元券“是世界恶性通货膨胀的一朵奇葩。从1948年八月到1949年七月，短短十个月，贬值却超过两万倍。发行金元券的初衷是为了解决法币的贬值问题，可金元券却导致了更凶猛的通货膨胀。那末国民党政府为什麽要滥发钞票呢？单从货币政策是不能解释这个问题的。1948年的中国，国军在战场上节节败退，蒋介石正像输红眼的赌徒把最后的机动力量全都押上去了。金元券的发行与辽沈战役的开始大致同时，恐怕不是一个偶然。国民党政府用金元券把资源征集到手中用于战争。社会持有金元券也要与政府竞争同样的资源。有限的资源面临巨额货币，物价当然上涨。古往今来战争都是通货膨胀的巨大推手。要想有效抑制物价上涨，必须多管齐下。首先是征税。必须用高税收把货币回笼.然而这时的国民党政府已是风雨摇坠，地盘越打越小，税源越来越少；即使是国统区，征税的能力也大大下降。特权阶级不但毫发未损反而日子越过越滋润。大量货币用于囤积居奇，所谓“工不如商，商不如囤”。其次就是要强制发行任购公债。民国时期，公债发行是很平常的事情，奇怪的是临到垮台，好像把这招给忘了。再有就是使用非市场机制，冻结物价，禁止黄金，银元，外汇交易，实行完全物资配给。这一招到是用了。蒋经国的经济勘乱大队在上海苍蝇老虎一起打，起初还颇有成效，囤积居奇得到一定控制，物价尚且能够控制。后来小蒋打老虎打到自己人头上，“大家都有亲戚，怎末能让亲戚出丑呢，这事就算了吧”。小蒋灰溜溜的滚蛋，上海价一发不可收拾。可笑的是这时国民党居然推翻原有政策，该为允须金元券对换黄金。这个也太低估人民群众智力水平了。都这时候了，那个傻瓜还要金元券呀。“战场上的人海战术没见过，但上海各银行前用金元券兑换黄金美钞的人海战术确是真的见识了”。金元券就彻底变成废纸了。

那末金元券有没有成功的可能呢？有的。如果基督显灵，国军在战场转败为胜，国民党政府可以有效的对解放区征税，金元券完全会被解放区接收，因为我们讲过，税收驱动这货币。随着发行区域的扩大，金元券完全有可能不会导致恶性通货膨胀。这在历史上是有先例的。明朝的法定货币是宝钞，完全的不可兑换纸币，随着朱元璋通一中国，宝钞也扩散到全中国，终洪武一朝，通货膨胀并不十分严重。只是到宣德年间宝钞才贬值成废纸的。

恶性通货膨胀是社会政治经济危机的表征，它又能推动危机向更高潮快速发展，它从来都不仅仅是一个货币政策问题。

曾几何时，中国第二代核心以”一个老共产党员“的名义向希望工程捐款；无独有偶，某第三代领导之一也把自己的稿费捐给希望工程。黑格尔说过，所有的历史事件都会发生

次，第一次是悲剧；第二次是闹剧。衮衮诸公显然对自己手中权力的魔力还不十分清楚。一方面规定义务教育，一方面要学生自己交学费，地方自己建学校，给老师发工资。贫困地区，贫困儿童上不起学难道不是可以预见到的吗？问题居然要靠向社会募捐，靠发善心来解决。转了一圈又回到武训的路上了。捐款是把你以货币形式储蓄起来的未用完的购买力转移给他人。在这里，如果没有足够的师资力量；没有足够的建筑材料以及没有足够的劳动力来建学校，那末你捐再多的钱也没用。如果社会上有足够的人力务力的话，那末政府就有足够的货币去购买社会上可供出售的商品和劳动力来解决这个问题。一句话，”希望工程“完全可以用政府的财政赤字支出解决。”希望工程“二十年累计支出53亿元；1990年中国GDP约18667 亿元。不过只把赤字增加了0.3%。百年树人，多”印“这末一点钱就能把人民币变成金元券？

政府的财政支出是不受货币限制的。政府的赤字是社会的盈余。社会的盈余是以货币和债券等形式储蓄起来的。一说到这，就会

有人大叫”金元券“，”津巴布韦“。 那末我们就看看这两个例子。

假设你想要你的小孩帮你做家务，你定了这样一条家规：你的孩子每周必须向你上交5五张白条（白纸上有你的印章），交不足白条的话要受罚（不准玩游戏）。小孩到哪去搞白条呢？他们要出卖劳动力替你洗碗去挣白条，每洗一天可以挣一张白条。显然你必须先向你的孩子购买服务（洗碗），他们才能向你上交白条。只要你有足够权威，他们就有足够动力去挣白条。那么你的白条是从那来的？小孩交给你的？不是。是你大笔一挥从稀薄的空气中变出来的。你的支出产生了新的白条。你会担心你没有足够的白条购买你小孩的服务吗？如果你不担心的话，你为什麽会认为政府没钱？主权国家用本国货币购买商品和服务本质上与你打白条让你小孩洗碗是一样的。一个现实的例子就是美国政府在二战期间的战争动员。美国政府支付了大约三千五百亿美元以向社会购买人力和务资，整个社会完全动员起来。民主的伟大兵工厂是人类史上的创举。不仅如此，美国政府在战争期间对科研的投入（原子弹/机算机），在战后复原中由国家出钱让复原军人上大学的政策，都对战后的发展产生了深远的影响。产生这一切的钱是从那来的呢？从美国人手里借来的？收税收上来的？二战暴发前后，虽然大萧肖条最惨的时候已经过去了，但社会仍然是哀鸿遍地，没破产跳楼的人都也脱了几层皮，那有余钱借给政府。从中国借的？当时的中国离亡国灭种也就几步之遥。苏联？德军已经兵临莫斯科城下。英国？大英帝国还在哀求美国借钱给她呢。日本，德国？您老开什麽玩笑。都不是。与一切浮动汇率下主权国家的财政只出一样，政府只须简单的宣布货币存在，然后用它购买商品和服务。实际上连印钞票都是多余的，政府只须在银行帐户上记上一笔就行了。国家的财政支出是不受财务限制的，国家有足够的货币（钱）去购买任何社会上出售的商品。美国如此，日本如此，中国也如此。政府在穷也只能是穷的只剩下钱了。