主题：【原创】印度金融危机即将到来？ -- 陈经
家园 【原创】印度金融危机即将到来？ 印度金融危机即将到来？
两年半以前，我是相当看好印度经济的，专门把中国与印度列为发展中国家的两大希望，因为中印都有一般发展中国家比不了的长处。后来印度经济的发展，一方面印证了我的观察，另一方面，某些危险因素的聚集也有些出乎我的预料。
从好的方面说，印度经济确实引起了国际社会的极大关注。这几年印度的经济增长从以前4-5%的较低水平跳上了7-8%的平台，05-06财年（到每年三月）增长8.3%超过预期。在世界主要经济体中，增长仅次于中国，并经常性地显出挑战中国增长率的态势（某一季度曾经达到10%以上，超过了中国）。印度的出口增长也达到20%以上，已经超过一年1000亿美元。明星产业软件业出口连年增长30%以上，超过200亿美元。引进FDI，增长也不小，05-06财年达到85亿美元，增长超过50%。外汇储备不断创新高，已经达到1500亿美元的水平。印度Bensex股市指数两年从4000点涨到12000点，涨了三倍。
这些经济数据虽然和中国比起来并不算特别出色，但已经足以证实我从前看好印度是正确的。特别对印度本国来说，现在是历史上从来没有过的好时期，印度人的信心得到了空前的增强。另一方面，我也观察到，在取得这些成绩的同时，印度政府与上层精英似乎有些兴奋过度，有一些我看不惯的作派。
与中国政府中国舆论的谨慎截然不同的是，印度政府与精英太爱吹了，这相当危险。有许多中国人习惯于找出各种潜在的危机，印度人却喜欢在假设的基础上想象未来的美好前景。这种倾向并非只是在无关紧要的日常闲谈中出现，而是实实在在地影响了经济政策：印度人把吹嘘造势当作吸引资本及全球注意力的重要手段。某种程度上，这的确管用，注意力经济，炒起来再说。但我觉得印度做得相当过分。
这两年国际上对印度吹捧得相当厉害，把印度拉到和中国并列的程度。从宣传的源头上来看，无疑是一些印度裔的西方精英炒起来的，印度政府甚至为此专门投资。之所以到这两年才炒起来了，不是因为以前印度人没吹，我认为是西方财团与政治势力对此默许并推波助澜。从政治因素上讲，有必要树一个民主样板，对抗经济成功无可质疑但政治上“影响极坏”的中国，所以印度稍有起色，就连忙开吹造势。从经济因素上，全球热钱膨胀，需要找到够规模的炒作热点大搞一通。
从基本面上来说，最适合炒作的是中国，无论是房地产、人民币还是股市都相当值得炒。但中国政府不配合，铁了心和炒家对着干，人民币汇率死顶，股市对外资只放开一点点。所以只是在房地产上小炒了一下，也马上出台各种措施强力打击。这是因为中国并不需要炒作来提升经济增长，仅靠货物贸易拉动就可以强劲增长，甚至会过热，经济增长完全不是问题。人家来炒并没有好处，坏处到是有可能，所以严防死守。
中国炒不成，那么印度也值得炒一炒。印度政府对这种炒作却欢迎得很，对外国资本涌入印度股市十分欢喜。经济理论上，国际上说印度企业经营机制比中国企业好，国际竞争力强，银行体系健全，坏账少。就这么猛吹了一阵子，印度人自己已经是确信无疑了，觉得股市升得有理由。两年中，印度股市市值从2000多亿美元一直升到7000亿美元，占GDP的90%，远远高于中国。这样一种升幅，只能用“资金推动”来解释。中国1999年至2001年也一次这样的升幅，股指从1000点涨到了2200点，幅度还小于印度，流通市值也要小得多，只要内资推动就行了。印度股市这波强劲上涨的动力肯定来自国际财团，来自美国华尔街，印度自己炒不起来。
这种上涨，从幅度上可以模拟的是2000年Nasdaq的网络泡沫，而且印度股市明星也是IT企业，更加相似。Nasdaq泡沫是华尔街的美国大嘴们忽悠出来的，套进的是全世界人民的钱，是一个金融阴谋，得利的是美国。我怀疑印度政府也想来这么一下，把世界的钱吸引过来，从中套利。如果真是如此，这肯定是邪路。
从印度的外汇储备来看，1991年10亿美元不到，国际收支破产，只好开始经济改革。2006年达到1500亿美元，已经有余力到世界上买油买矿，成就似乎不小。和中国抢油抢了一阵子，两家讲和，结成战略同盟，合伙竞购分成避免抬价。但印度外汇储备的增长相当可疑。
中国外汇储备的主要来源是巨额货物贸易顺差与FDI，多年来是相当稳定的，问题是弄太多了。印度的FDI多年来只有中国的十分之一，进出口贸易长年逆差，05-06财年就有400亿美元的巨额逆差。就这样，外汇储备还增长了上千亿美元，无疑是从资本项目来的。我们可以这样认为，印度是用股市上弄来的钱补常规贸易的巨额逆差。
1500亿美元看似不少，中国五六年前的时候也只有这么多。但现在情况不一样了，亚洲有这个数的经济体就有六七家，中国日本经济规模比它大得多，外汇储备也多好几倍，四小龙钱不比它少经济规模要小，所以相对来说，印度的外储并不算多。而且现在外汇确实不经花了。
05-06财年，印度进口石油产品花的钱是430亿美元，总进口1400亿，总出口1000亿。石油占总进口额的30%，占出口额的40%，可以说巨额逆差全是石油造成的。2001年，印度买石油花的钱只有115亿美元。中国这方面的数字要好得多，2005年进口石油制品约630亿美元，不到总进口额的10%。石油涨价，中国政府其实并不特别怕，只要买得到，钱管够，油价猛涨，贸易顺差还爆发增长。之所以着急到处搞油，是出于战略考量，不是钱的问题。但对印度来说，石油涨价确实会要命，很可能是全球最大受害者。
从石油价格来看，不可能大幅回落。即使回落了，中国政府外汇多得没处花，会把价格买上去，正好建立石油储备。所以石油问题是印度长期无法挣脱的枷锁。如果再涨价，印度经济不断发展用油量也肯定会增加，印度花在油上的钱还会大涨。
这两年油价大涨，印度政府对付过去了，因为从股市上捞到钱了。但是现在问题大了。过去一个多月，印度股市见顶，Bensex从12600点跌到10000点，跌幅超过20%，某天甚至跌停板只得停盘。这确定无疑地表明外资在从印度股市中撤出。印度政府对此否认，动员印度方面的基金入市买股，用种种办法托市。但股指走势骗不了人，外资撤退只是时间问题。从外汇收支来看，印度不仅不能从股市中捞钱，还要贴外汇给撤退的外资。
油价不跌，股市捞不到钱，发生国际收支危机就是很现实的麻烦了，1500亿美元撑不了多久。印度政府似乎想用货币自由兑换的方法来解决部分问题。如果推出卢比自由兑换，理论上FDI应该会进来多些，因为外资觉得进出自由，会愿意来。但这肯定是有危险的，东南亚等国金融危机就是因为这个，印度人也知道。从这个角度上看，印度人继续猛吹也有不得不进行下去的原因，吹好了，FDI来得多了，国际收支就会好转。要象中国那样一年捞个400亿美元的FDI，那还真没啥问题了。现在是85亿美元，增长势头不错，好象还有希望。刚刚开的瑞士davos世界经济年会上，主吹印度，印度方面精心准备，都是因为这个。
但我相当怀疑这个策略能成功。在江湖上混，毕竟不能全靠交游吹嘘。和中国相比，印度和世界主要大国关系不错，也有些特有的优势，确实如此。但印度的劣势也是人人皆知，文盲太多，基础设施太差，民主体系行政效率太低。因为基数低，比从前增长好些，可以预期，小吹一下鼓鼓劲也可以理解。但这样五分成绩吹成十分，甚至把吹牛本身当作捞钱手段，就是邪路了。
印度这两年把经济增长撑到8%以上，季度增长时不时冒到9%以上，撑得太过了，没有打好基础。印度政府印度人民对经济高增长的迫切要求可以理解，但似乎缺少在高增长时期的调控经验，有一种经济增长数字越高越兴奋的心理趋势。中国经济的经验已经可以明确地告诉我们，经济增长率不是越高越好，民众也有切身感受，政府和民众现在越来越转向关注经济增长的质量。
从国际收支相关的经济数据来看，包括外汇储备、FDI、进出口贸易额、资本项目等等，我不能说印度经济一定会出大事，但印度肯定正在面临重大危机。关键就看印度股市的表现。如果市值占GDP 90%的股市崩盘，印度经济危机是免不了的。国际投行有人放话说是正常的调整，是周期问题，转头还会向上。但这些投行最拿手的就是这种阴谋，有可能是骗人接盘。
我本来预想，印度应该狠抓基础设施，狠抓进出口，宁肯经济增长先低些，也不要先搞房地产等中产阶级消费。先把国际收支搞好再说，打好基础。但印度政府似乎是靠消费增长为主把经济增长拉上去了，国际收支就靠股市，指望外资，这相当危险。
即使是最好的情况，印度的经济增长也肯定要降下来了。印度人梦想的经济增长速度超过中国已经不可能。如果印度政府把经济增长降下来，消除危机因素，那么印度还可以长期看好。如果仍然是靠猛吹拉热钱突击增长，出事是早晚的事。如果国际上对印度的怀疑上升，连印度人自己也没信心了，那当初一些建立在良好预期之上的资产项目就是催命阎王，老套的金融风暴就在眼前。我们可以置身事外观察这几个月的印度股市。
（完）
元宝推荐：不忘中国,
本帖一共被 3 帖 引用 (帖内工具实现)家园 我国应做空印度股市．压垮印度经济 我国应做空印度股市．压垮印度经济
家园 西方学者的观点也挺有意思 这学期选了一门portfolio management,大家买了印度的指数，但是死活不肯买中国的指数。
俺那可爱的教授的原因非常简单：他们不了解中国（可是我了解啊）；有个教授去印度开了3天会，回来说那里一切看起来不错，所以应该买印度。
实在是无话可讲了。
家园 【文摘】果然，买上去了 http://www.2rich.net/2rich_news/ContentHtml/20061013/200610131439051170.htm
不到半年来回折腾了五千多点哪
NND这个赌场的场面扯得够大，老子哪天有本了也得去试试手气
家园 老印是让民主害的 穷国搞民主，未得其利，先受其害。
印度基础设施之差，是举世闻名的，到现在高速公路是0。为什么？民主的低效只是一方面，更主要的是国家穷，永远摆不平各方利益
家园 继续评论：印度sensex指数跌破9000点，印度政府将计划软着陆防范金融危机 6月3日我发文时，印度sensex指数约为10000点。经过七个交易日的折腾，今天6月13日盘中跌破了9000点至8993点。中间有两次大的反弹，一次是6月5日反弹400点，一次是6月9日反弹600点，是近年来单日涨幅最大的一次，但明显还是处于整体下跌过程中，一星期下来还是跌了10%。与前期单边上涨或者单边下滑不同，震荡明显加剧。按照股市术语，这叫“多空严重分歧”，“是底不反弹，反弹不是底”，死在股市里的多半是高位下落过程中抢反弹的。所以，跌势还得继续。全球股市都在跌，号称是老美加息收紧资金流动性弄的。
印度政府推出了月度经济数据更新，而不是以往的季度数据。打头的四月经济数据相当好，增长高过预期，似乎想要“开门红”（印度财政年度从四月开始）。但这是股市5月见顶之前的事，重要的是5月与6月的经济数据。
印度央行跟一堆国家一样，加了一次息，理论上是倾向于压缩经济增长数据的。
印度政府与民众似乎仍然是朝着10%的增长目标猛搞，总想着至少在增长率上要赶上中国。但国际上的有识之士已经察觉到了问题，印度的“soft landing”（软着陆）问题已经有人提出来了。从印度经济增长的成分来看，一部分是内生的基本面的改变，如外资实业投资增加，基础设施水平提高，软件业继续高速增长，这些还是不错的。但另一部分是“财富效应”导致的，建立在对未来美好预期基础上的，消费型的增长。消费好，几大类公司挣钱多，股市进一步上涨，市盈率比股指涨得慢，进一步推动股指上涨，消费信心继续得到增强，银行的消费贷款也增长，进一步推动消费。这样一个循环随着股市见顶，肯定走到尽头了，因此，这一部分的经济增长必须得到修正。国际投行对印度经济增长的预期将会下调。最终印度政府也不得不面对这个问题，搞搞“软着陆”，把经济增长速度降下来。
这几天详细研究了一下印度的外汇储备、经常项目收支等数据，觉得国际收支这样的金融危机短期应该不会发生。一旦势头不对，1500亿美元的储备足够印度政府作出调整，不会沦落到1991年只有10亿美元连短期债务都还不上的惨境。但如果老不调整，印度外债也不算少，外汇储备除去外债也就二三百亿美元，石油加股市资金出逃，也要命。所以，中长期肯定不能说安全。
问题在于高速经济增长的可持续性。印度人盼望增长冲到10%去，但即使要维持8%的经济增长也相当麻烦。开始阶段，低基数效应可以导致一段时间的高增长。但要象中国这样基数大多了，增长率反而更高，内部就必须有以战养战的正循环机制。中国的正循环机制在于政府投资加出口，都比GDP增速快多了，政府收入增长远远高于GDP增速，走这条路的能力更强了，所以是正循环。印度是消费拉动，但是消费的根基：基础设施投资的速度太慢。电力供应每年只增长5%，需求却增长8%，缺口越来越大。这就很难说能做到正循环，而是原来消费太低了，猛增一下一时抽疯，往后就抽不动了。印度基础设施投资之慢令中国人难于理解，我认为是一种结构性的毛病，非主观意向可以决定，要高增长就得来一场思想革命。不打粮食的皮少扯，人要变勤快，官僚要变聪明，象中国官僚一样从快速建设中捞钱，而不是从设置障碍中捞钱，或者干脆让外国人来干（印度长期依赖英国人留下的老旧基础设施）。
家园 现在又突破10000点了 家园 印度和中国，谁倒霉会让大家更倒霉？ 如果印度经济硬着陆，那么，和中国经济硬着陆相比，哪个对世界经济的冲击更大？
其实我是想说：工业还是服务业在当前的国际经济结构中占据更重要的位置？从增长效应来看，似乎应该是服务业带来的增长快，但是目前的世界经济发动机还是中国。
哪位高人指点一下。
家园 客观上说仅仅在经济结构上模仿西方国家的发展中国家 del
家园 还有政治军事因素的意义 没有中国，西方世界几乎已经取得绝对优势和历史性的完胜。在这样的一个世界里生活，注定是悲哀的。而且这种深深的悲哀应该不是我们这些无聊上网的人可以体会的。
家园 当然是中国 因为世界上大多数人民仍然都是穷人，需要的中国提供价廉物美的工业产品来提供基本和生活保障以及改善生活。没有工业依托的服务业是无本之木，为谁服务？服务什么？谁有钱买这样的服务？即使菲律宾女佣、印度女佣那种档次很低的服务业，在第三世界人民中也没几个人享用的起。一句话，服务业高度成熟发达是高度工业化之后的社会特征。都说日本制造业发达，可事实上占它GDP的70％就是服务业，因为它有足够的工农业效率来支撑服务业，让更多的人从事不直接生产物质的行业，从而进一步促进人类文明的发展。
从个人角度讲，在一个高度发达的工业化社会里，从事服务业更容易攫取相对工业行业（高科技除外）更多的财富，比如美国的律师、金融行业、医生等等，汽车工人几乎已经是蓝领工人的代名词，钢铁行业是夕阳行业的代名词，造船业（除了军事用途）更是几乎全军覆没。中国迟早将来也这样。我现在还不到30岁，除去我本专业不讲，我会毫不犹豫选择服务业，因为我看好将来的中国经济。
家园 花！“象中国官僚一样从快速建设中捞钱，而不是从设置障碍中捞钱” 准确的讲民主社会是“从设置障碍中捞选票”
其实大家都知道做的越多错的也越多，而且也知道任何一件事都是有两面性的，再好的工程也有其利益受损的群体。所以设置障碍总是最简单和轻松的，不会犯错，而且总可以争取到选票。这是一个民主社会的痼疾。
家园 嘿，有见地。 不求有功，但求无过。
家园 花，感觉印度象个维持会，嘻。