主题：【原创】印度金融危机即将到来？ -- 陈经

印度金融危机即将到来？

两年半以前，我是相当看好印度经济的，专门把中国与印度列为发展中国家的两大希望，因为中印都有一般发展中国家比不了的长处。后来印度经济的发展，一方面印证了我的观察，另一方面，某些危险因素的聚集也有些出乎我的预料。

从好的方面说，印度经济确实引起了国际社会的极大关注。这几年印度的经济增长从以前4-5%的较低水平跳上了7-8%的平台，05-06财年（到每年三月）增长8.3%超过预期。在世界主要经济体中，增长仅次于中国，并经常性地显出挑战中国增长率的态势（某一季度曾经达到10%以上，超过了中国）。印度的出口增长也达到20%以上，已经超过一年1000亿美元。明星产业软件业出口连年增长30%以上，超过200亿美元。引进FDI，增长也不小，05-06财年达到85亿美元，增长超过50%。外汇储备不断创新高，已经达到1500亿美元的水平。印度Bensex股市指数两年从4000点涨到12000点，涨了三倍。

这些经济数据虽然和中国比起来并不算特别出色，但已经足以证实我从前看好印度是正确的。特别对印度本国来说，现在是历史上从来没有过的好时期，印度人的信心得到了空前的增强。另一方面，我也观察到，在取得这些成绩的同时，印度政府与上层精英似乎有些兴奋过度，有一些我看不惯的作派。

与中国政府中国舆论的谨慎截然不同的是，印度政府与精英太爱吹了，这相当危险。有许多中国人习惯于找出各种潜在的危机，印度人却喜欢在假设的基础上想象未来的美好前景。这种倾向并非只是在无关紧要的日常闲谈中出现，而是实实在在地影响了经济政策：印度人把吹嘘造势当作吸引资本及全球注意力的重要手段。某种程度上，这的确管用，注意力经济，炒起来再说。但我觉得印度做得相当过分。

这两年国际上对印度吹捧得相当厉害，把印度拉到和中国并列的程度。从宣传的源头上来看，无疑是一些印度裔的西方精英炒起来的，印度政府甚至为此专门投资。之所以到这两年才炒起来了，不是因为以前印度人没吹，我认为是西方财团与政治势力对此默许并推波助澜。从政治因素上讲，有必要树一个民主样板，对抗经济成功无可质疑但政治上“影响极坏”的中国，所以印度稍有起色，就连忙开吹造势。从经济因素上，全球热钱膨胀，需要找到够规模的炒作热点大搞一通。

从基本面上来说，最适合炒作的是中国，无论是房地产、人民币还是股市都相当值得炒。但中国政府不配合，铁了心和炒家对着干，人民币汇率死顶，股市对外资只放开一点点。所以只是在房地产上小炒了一下，也马上出台各种措施强力打击。这是因为中国并不需要炒作来提升经济增长，仅靠货物贸易拉动就可以强劲增长，甚至会过热，经济增长完全不是问题。人家来炒并没有好处，坏处到是有可能，所以严防死守。

中国炒不成，那么印度也值得炒一炒。印度政府对这种炒作却欢迎得很，对外国资本涌入印度股市十分欢喜。经济理论上，国际上说印度企业经营机制比中国企业好，国际竞争力强，银行体系健全，坏账少。就这么猛吹了一阵子，印度人自己已经是确信无疑了，觉得股市升得有理由。两年中，印度股市市值从2000多亿美元一直升到7000亿美元，占GDP的90%，远远高于中国。这样一种升幅，只能用“资金推动”来解释。中国1999年至2001年也一次这样的升幅，股指从1000点涨到了2200点，幅度还小于印度，流通市值也要小得多，只要内资推动就行了。印度股市这波强劲上涨的动力肯定来自国际财团，来自美国华尔街，印度自己炒不起来。

这种上涨，从幅度上可以模拟的是2000年Nasdaq的网络泡沫，而且印度股市明星也是IT企业，更加相似。Nasdaq泡沫是华尔街的美国大嘴们忽悠出来的，套进的是全世界人民的钱，是一个金融阴谋，得利的是美国。我怀疑印度政府也想来这么一下，把世界的钱吸引过来，从中套利。如果真是如此，这肯定是邪路。

从印度的外汇储备来看，1991年10亿美元不到，国际收支破产，只好开始经济改革。2006年达到1500亿美元，已经有余力到世界上买油买矿，成就似乎不小。和中国抢油抢了一阵子，两家讲和，结成战略同盟，合伙竞购分成避免抬价。但印度外汇储备的增长相当可疑。

中国外汇储备的主要来源是巨额货物贸易顺差与FDI，多年来是相当稳定的，问题是弄太多了。印度的FDI多年来只有中国的十分之一，进出口贸易长年逆差，05-06财年就有400亿美元的巨额逆差。就这样，外汇储备还增长了上千亿美元，无疑是从资本项目来的。我们可以这样认为，印度是用股市上弄来的钱补常规贸易的巨额逆差。

1500亿美元看似不少，中国五六年前的时候也只有这么多。但现在情况不一样了，亚洲有这个数的经济体就有六七家，中国日本经济规模比它大得多，外汇储备也多好几倍，四小龙钱不比它少经济规模要小，所以相对来说，印度的外储并不算多。而且现在外汇确实不经花了。

05-06财年，印度进口石油产品花的钱是430亿美元，总进口1400亿，总出口1000亿。石油占总进口额的30%，占出口额的40%，可以说巨额逆差全是石油造成的。2001年，印度买石油花的钱只有115亿美元。中国这方面的数字要好得多，2005年进口石油制品约630亿美元，不到总进口额的10%。石油涨价，中国政府其实并不特别怕，只要买得到，钱管够，油价猛涨，贸易顺差还爆发增长。之所以着急到处搞油，是出于战略考量，不是钱的问题。但对印度来说，石油涨价确实会要命，很可能是全球最大受害者。

从石油价格来看，不可能大幅回落。即使回落了，中国政府外汇多得没处花，会把价格买上去，正好建立石油储备。所以石油问题是印度长期无法挣脱的枷锁。如果再涨价，印度经济不断发展用油量也肯定会增加，印度花在油上的钱还会大涨。

这两年油价大涨，印度政府对付过去了，因为从股市上捞到钱了。但是现在问题大了。过去一个多月，印度股市见顶，Bensex从12600点跌到10000点，跌幅超过20%，某天甚至跌停板只得停盘。这确定无疑地表明外资在从印度股市中撤出。印度政府对此否认，动员印度方面的基金入市买股，用种种办法托市。但股指走势骗不了人，外资撤退只是时间问题。从外汇收支来看，印度不仅不能从股市中捞钱，还要贴外汇给撤退的外资。

油价不跌，股市捞不到钱，发生国际收支危机就是很现实的麻烦了，1500亿美元撑不了多久。印度政府似乎想用货币自由兑换的方法来解决部分问题。如果推出卢比自由兑换，理论上FDI应该会进来多些，因为外资觉得进出自由，会愿意来。但这肯定是有危险的，东南亚等国金融危机就是因为这个，印度人也知道。从这个角度上看，印度人继续猛吹也有不得不进行下去的原因，吹好了，FDI来得多了，国际收支就会好转。要象中国那样一年捞个400亿美元的FDI，那还真没啥问题了。现在是85亿美元，增长势头不错，好象还有希望。刚刚开的瑞士davos世界经济年会上，主吹印度，印度方面精心准备，都是因为这个。

但我相当怀疑这个策略能成功。在江湖上混，毕竟不能全靠交游吹嘘。和中国相比，印度和世界主要大国关系不错，也有些特有的优势，确实如此。但印度的劣势也是人人皆知，文盲太多，基础设施太差，民主体系行政效率太低。因为基数低，比从前增长好些，可以预期，小吹一下鼓鼓劲也可以理解。但这样五分成绩吹成十分，甚至把吹牛本身当作捞钱手段，就是邪路了。

印度这两年把经济增长撑到8%以上，季度增长时不时冒到9%以上，撑得太过了，没有打好基础。印度政府印度人民对经济高增长的迫切要求可以理解，但似乎缺少在高增长时期的调控经验，有一种经济增长数字越高越兴奋的心理趋势。中国经济的经验已经可以明确地告诉我们，经济增长率不是越高越好，民众也有切身感受，政府和民众现在越来越转向关注经济增长的质量。

从国际收支相关的经济数据来看，包括外汇储备、FDI、进出口贸易额、资本项目等等，我不能说印度经济一定会出大事，但印度肯定正在面临重大危机。关键就看印度股市的表现。如果市值占GDP 90%的股市崩盘，印度经济危机是免不了的。国际投行有人放话说是正常的调整，是周期问题，转头还会向上。但这些投行最拿手的就是这种阴谋，有可能是骗人接盘。

我本来预想，印度应该狠抓基础设施，狠抓进出口，宁肯经济增长先低些，也不要先搞房地产等中产阶级消费。先把国际收支搞好再说，打好基础。但印度政府似乎是靠消费增长为主把经济增长拉上去了，国际收支就靠股市，指望外资，这相当危险。

即使是最好的情况，印度的经济增长也肯定要降下来了。印度人梦想的经济增长速度超过中国已经不可能。如果印度政府把经济增长降下来，消除危机因素，那么印度还可以长期看好。如果仍然是靠猛吹拉热钱突击增长，出事是早晚的事。如果国际上对印度的怀疑上升，连印度人自己也没信心了，那当初一些建立在良好预期之上的资产项目就是催命阎王，老套的金融风暴就在眼前。我们可以置身事外观察这几个月的印度股市。

（完）

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