主题：我的推荐：中金岭南。 -- 小严
上次在老拙的跟贴中推荐了中金岭南和中国人寿。随即有河友要求具体写明理由，今天有机会写写。资料多来与网上公开消息，因自己非专业出身，写得不到之处，还请见谅。
最近的业绩情况：
最新主要指标 ｜07-05-22｜07-03-31｜06-12-31｜06-09-30｜06-03-31｜
每股收益(摊薄) ｜- 0.4200 ｜1.7100 ｜1.3700 ｜0.2600 ｜
每股净资产(摊薄) ｜- ｜5.1500 ｜4.8600 ｜3.6800 ｜3.5900 ｜
净资产收益率(％) ｜- ｜8.07 ｜35.12 ｜37.31 ｜7.24 ｜
总股本(亿股) 7.3128 ｜6.6480 ｜6.6480 ｜6.0480 ｜4.3200 ｜
实际流通A股(亿股) ｜4.3226 ｜3.9260 ｜3.9064 ｜3.6654 ｜2.6182 ｜
限售流通A股(亿股) ｜2.9812 ｜2.7102 ｜2.7299 ｜2.3708 ｜1.6934 ｜
最新指标变动原因 ｜送股变动｜
2007-03-31 每股资本公积: 1.566 主营收入(万元): 184804.33同比增157.71%
2007-03-31 每股未分利润: 2.108 净利润(万元): 27615.13同比增1627.07%
中金岭南的核心竞争力在于拥有凡口铅锌矿，韶关冶炼厂，以及国内外锌铅价格的上涨。2007年一季度国内锌均价为30300元/吨，同比上涨51%；同期国内铅均价为14480元/吨，同比上涨29%。价格的上涨使得铅锌精矿的收益得到大幅度提高，从而促使公司一季度的净利润大幅增长。
从即将募股的西部矿业的招股说明书中看到：外链出处
中国在基建的持续高投入，以及外国直接投资将生产设施逐步转移到中国，中国对锌需求将持续提高，尤其是建筑业与汽车制造业。
2006国内五大锌精矿生产商（吨）：
1，兰坪金鼎锌业有限公司186993，8.73%，
2，中金岭南凡口铅锌矿 100556，4.69%，
3，甘肃成州矿业集团 79097，3.69%，
4，西部矿业 76635，3.58%，
5，白银有色金属 71668，3.35%，
2006国内五大电解锌生产商（吨）：
1，湖南株洲火炬 370034，11.74%，
2，葫芦岛有色金属集团 276001，8.75%，
3，云南驰宏锌褚 161161，5.11%，
4，白银有色金属集团 137862，4.37%，
5，中金岭南韶关冶炼厂 116409，3.69%
全球铅需求在2005年至2010年间将以年均3.8%的速度增长，主要是受中国铅需求持续增长的推动。由于在汽车电池、电信及信息技术基础设施方面的投入，中国已经进入铅需求的高速增长期。其中，汽车电池已成为最大的铅需求来源。中国的工业化进程使得铅行业正经历高速增长期，尤其是汽车保有量的上升，对汽车电池主要原料之一的铅的需求与日俱增。2001年至2006年，中国一直保持了铅精矿的净进口和电解铅的净出口。
按产量统计，2006年中国五大铅精矿生产商如下（单位：吨）：
1，那曲嘉黎县日措日铅矿厂 80,000 10.81%
2，西部矿业股份有限公司 60,397 8.16%
3，中金岭南有色金属股份有限公司凡口铅锌矿 45,684 6.17%
4，西藏那曲天冠矿业有限公司 32,600 4.41%
5，甘洛豫光矿业有限责任公司 29,788 4.03%
按产量统计，2006年中国五大电解铅生产商如下单位：吨
1，济源豫光金铅集团有限责任公司 287,700 ，10.52%
2，水口山有色金属有限责任公司 91,618 ，3.35%
3，河南省安阳市豫北金铅有限责任公司 84,701， 3.10%
4，株洲冶炼集团有限责任公司（本部） 84,273 ，3.08%
5，中金岭南有色金属股份有限公司韶关冶炼厂 75,308， 2.75%
当锌铅金属价格较高，锌铅精矿供不应求时，上游的锌铅精矿生产商会有更大的利润空间。所以拥有国内第二锌精矿，国内第三铅精矿的中金岭南值得大家研究。
2007年公司计划生产：铅锌精矿金属量14.5万吨，冶炼金属产品铅锌总产量27万吨；铝型材1.15万吨，幕墙及门窗20万平方米；电池锌粉6000吨，高纯镍粉150吨。冲孔镀镍钢带1000吨，球型亚镍800吨，冲孔铝箔40吨。
分析师的建议：
中金公司分析师丁申伟认为，根据目前国际和国内市场锌价和铅价的走势，维持中金岭南2007年每股2.41元的盈利预测。中金岭南 2007年的动态市盈率为14倍，高于国际可比公司8倍的估值，但是考虑到公司盈利的高速增长以及A股市场估值水平的整体提升，维持"审慎推荐"的投资评级。
因受制 凡口矿 难以在短期内大幅度增加产量，在公司07年的生产计划中，铅锌精矿计划产出量为14.5万吨，与06年产量基本持平。而冶炼水平能经过技改之后可得到提高，因此，铅锌冶炼产品的计划产量增加5.7万吨。所以，07年公司的业绩增长驱动力仍将主要依赖于铅锌价格的上涨；增加的冶炼产量则可依赖于锌加工费的提高而获益。07年1季度铅均价相比06年全年均价上涨了22%；同期锌均价则比全年均价上涨了11%。铅锌均价水平将高于 06年，确保公司07年全年业绩的提升。国信证券分析师郑东等维持对公司07-08年每股收益2.35--2.55元的预测，并认为10－12倍的市盈率为合理范围估值水平，取其上限，公司股价的合理空间为25~31元，估值空间缩小，调低投资评级至"谨慎推荐"。
相关公司：代码 简称 总股本｜实际流｜总资产｜主营收入｜净利润增长率
000751｜锌业股份 ｜ 11.10｜ 5.76 ｜ 76.50 ｜ 67.02 ｜3703.1
｜600497｜驰宏锌锗 ｜ 1.95｜ 0.89 ｜ 45.57 ｜ 44.57 ｜692.40
｜600961｜株冶集团 ｜ 4.27｜ 1.62 ｜ 32.05 ｜ 92.92 ｜478.46
｜000060｜中金岭南 ｜ 7.31｜ 4.32 ｜ 67.49 ｜ 62.40 ｜309.09 （送股后）
600331｜宏达股份 ｜ 4.16｜ 2.50 ｜ 57.79 ｜ 50.47 ｜238.19
还有一则消息：经济观察网讯 权威人士昨天透露，中国将大幅提高资源税税率，上调幅度至少1倍；并将计征方法由目前定额征收改为定率征收，即由从量征税改为从价征税。专家分析，国家希望通过此举提高资源的使用成本，达到既节能降耗，又增加财政收入。路透社昨天引述消息人士的说法称，调高资源税的方案已上报国务院，并“建议7月份出台”。（来源：东方早报）
总的来说：我以为按15倍的市盈率买入持有，值得投资。
2007年6月21日，隔夜ＬＭＥ（伦敦金属交易所）铅期货一枝独秀，指数跳空高开高走，场内3月合约尾盘上涨111美元至2511美元/吨，创下历史新高。权威人士向本报记者表示，LME铅价上涨主要还是受“中国因素”影响，最直接的就是中国近日出台的出口关税政策：7月1日起，中国将对精铅征收10%的出口关税。
去年9月份，中国宣布取消铅13%的出口退税，导致中国铅锭出口成本增加，也拉动LME3月期铅保持持续上涨的走势。
铅主要应用于蓄电池、氧化铅、铅合金及铅材等生产中，其中汽车蓄电池是铅消费的最大领域。2003年中国超过美国成为全球第一大铅生产国，2006年，全球精炼铅产量为804.9万吨，其中中国铅产量占到全球产量约34%，达到273.5万吨。此外，中国也是出口大国，2006年中国精炼铅出口量也高达537092吨，同比增长18%。
不过，在原料--铅精矿方面，中国却严重依赖国际市场，40％的原料需要靠国外进口。“增加锌产品出口关税，中国出口减少了，但原料也进不来了。”蓄电池厂家扬州超威电子采购部经理汪万里向本报记者感叹。原来，国际铅价拉升，意味着国内进口铅矿成本势必增加。
此外，“中国需求”增加也是国际铅价上涨的一个根本因素。今年年初，国家发改委出台的《铅锌行业准入条件》提高了铅行业的准入门槛，要求新建铅、锌冶炼项目，单系列铅冶炼能力必须达到5万吨/年（不含5万吨）以上；单系列锌冶炼规模必须达到10万吨/年及以上，现有再生铅企业的生产准入规模应大于10000吨/年。
“在该准入门槛附近的企业，纷纷加大了今年产能提高的速度，矿源的争夺越来越激烈，这在无形中提高了铅价。”汪万里说，“目前国内铅矿冶炼能力不足，企业‘等米下锅’，以至很多铅矿均以拍卖形式卖出。”
另一方面，“中国需求”的增加似乎又成为敏锐基金的做多动能。虽然无具体的持仓数据，但冯君从向本报记者说了个有趣的现象，以前门可罗雀的铅部门现在成为了国际投行、社保基金、养老基金等青睐的地方，到铅锌部听报告已成为了这些投资人士的工作内容之一。
而目前，铅供应继续紧缺。根据国际铅锌研究小组的数据，今年1-3月份，全球精炼铅供应缺口3.8万吨,产量为201.6万吨，消费为205.4万吨。在目前的基本面情况下，铅价的上涨趋势还未改变。
铅价上涨对中国消费企业会造成什么影响呢？我国用铅大户主要是蓄电池企业，短时间内2万元/吨的价格并不会对他们造成多大影响，不过如果国内铅价在2万元/吨持续5个月的话，国内消费肯定将受到抑制。
一方面是铅价的瞬息万变，另一方面是中国没有铅期货，以人民币定价的铅没有国际话语权，中国企业只能被动跟从国际市场。
“现在连电池维修工也关心铅价了，但中国却没有铅期货，企业缺乏避险工具，难免撞到高价上去。”汪万里无奈地向记者陈述着铅消费企业的现场：“由于铅价提高，企业资金周转压力加大，而融资渠道却又非常有限；市场消费变得更加理性，锂电池等替代品的出现，无形给铅酸电池造成压力；涉及到所有用铅环节的环保成本增加；随着铅价变化剧烈，国内市场针对铅企业的专业咨询机构的需求越来越强劲，但这种机构却非常缺乏。
外加 冰山雪莲 写的分析贴：
中金岭南(000060，评级“买入-B”，目标价50.4元)
中金岭南(000060，评级“买入-B”)是国内铅锌行业的龙头企业之一。公司计划于2008年前完成对矿山和冶炼产能的一期扩建，分别将铅锌精矿产能由15万吨提高到18万吨，将铅锌冶炼产能由25万吨提高到40万吨。同时，中金岭南作为广东省内的有色金属行业龙头，还面临着整合广东省内有色金属矿产资源的良好机遇。我们认为，中金岭南未来几年的矿山资源和冶炼能力仍将进一步增加。另外，公司在天津的房地产项目也将于2008年结算。目前，我们对中金岭南2008年的盈利预测比市场平均高出40％。因此，一旦未来盈利表现确如我们的预期，则股价面临较大上涨。按照2008年20倍的动态市盈率，我们认为其合理股价应为50.4元。
再附一篇，申万2007年6月上旬的调研。
来自：外链出处
“铅冶炼企业现在基本上是炼一吨亏一吨，生存很艰难。”6月28日，在易贸资讯主办的2007铅锌及下游产业市场论坛上，深圳中金岭南有色金属股份有限公司商务部高级主管关永华说。
中金岭南是国内规模最大的铅冶炼企业之一，根据其年报，2006年生产电铅7.53万吨，生产铅精矿4.59万吨。由于有上游的铅精矿出产，中金岭南并不是最郁闷的铅冶炼企业，那些没有上游资源的铅冶炼企业面临着更大的困境。
与铅冶炼企业生存窘境形成鲜明对比的，是一路走高的铅价。国内铅价今年前两个月还在14000元/吨左右徘徊，到6月底，已经涨到19000元/吨。业内人士认为，铅价将涨到20000元/吨。
格局悖论
一方面是节节走高的铅价，一方面是叫苦不迭的铅冶炼企业，这看似悖论的现象背后原因究竟是什么？
“导火索是今年6月1日正式实施的对铅锭出口征加10％的关税。”关永华说，“但问题发生的本质是不合理的铅精矿进口和铅锭出口格局。”
关永华所谓的格局，是指我国的铅精矿和铅锭销售都非常依赖国际市场。根据北京矿冶研究院提供的数据，2006年我国消费铅精矿202万吨，其中自产127.7万吨，进口74.3万吨，铅精矿进口比重为36.8％。而在2000年，我国铅精矿进口量仅为31万吨，进口依存度22.7％。今年1月至5月，我国进口铅精矿53.6万吨，比去年同期上涨26.1％。
2006年我国精炼铅产量273.6万吨，其中出口53.7万吨，这意味着国外每年需要来自中国50万吨的铅锭。
2007年6月1日，这种原料依赖进口、产品依赖出口的格局被打破。当日起实施的对铅锭出口征加10％关税的政策，意味着每出口一吨铅比在国内销售要少卖10％的价钱，铅冶炼企业的出口基本停止。
宋杰说，“中国的铅出不去，国外的精铅便供不应求，出现较大缺口，导致伦敦LME铅价大涨，而国际铅价暴涨又导致国外的铅精矿价格大幅上涨，供不应求。”
今年1月至5月，全球精铅缺口达到7万多吨，铅价上涨推动铅精矿价格大涨，反过来导致国内依赖进口铅精矿的铅冶炼企业不胜其苦。“中国一方面要依赖国外的铅精矿，一方面铅锭的出口之路又被堵死，这形成了恶性循环。而铅价暴涨使得我国铅冶炼企业在国际铅精矿博弈中日趋下风地位，在加工费谈判中失去定价权。”关永华说。
加工费是铅冶炼企业的生命线。从今年始，国外矿山大幅打压中国企业的加工费，铅加工费从150美元/吨降到现在的80美元/吨，“甚至50美元/吨、30美元/吨都有企业做”。而实际上，这些国外矿山进口到日本、韩国的铅精矿加工费都在150美元/吨左右。
“去年全国铅冶炼企业的开工率是85％，今年是74％左右，由于亏损，企业普遍减产，又进一步导致了铅的供应不足，价格上涨。”关永华说，“我们原本预计2006年至2007年全国有50万吨至60万吨铅冶炼新产能投产，目前实际上只有30万吨投产。”
行业洗牌
铅冶炼企业们面临的困境，仅是冰山一角。实际上，今年起国家连续出台的铅锌行业政策，令这个行业正在经历着前所未有的洗牌过程。
据国家要求，原生铅生产已经不受政策鼓励。“国家试图通过宏观政策，遏制高能耗、高污染的原生铅生产，而鼓励铅的回收利用和再生铅的生产。”易贸资讯金属分析师吴天小说，“中国2006年再生铅39万吨，占铅产量的20％左右，而西方发达国家再生铅占其本国铅产量的比重超过了50％以上。”
2007年3月10日，国家发改委实施，规定新建铅冶炼项目，粗铅冶炼须采用先进的具有自主知识产权的富氧底吹强化熔炼或者富氧顶吹强化熔炼等先进炼铅工艺。诸如韶冶、豫光等大型铅冶炼厂都上了这种环保工艺，由于这种工艺对铅矿的品位要求很高，而我国自有铅矿品位普遍较低，因此它们需要从美国、秘鲁等国家进口品位高的铅精矿进行冶炼，令我国对进口铅精矿的依赖度进一步加大。
“真正受苦的是这些上了环保工艺设备的大厂，一方面要靠大量进口矿，一方面又无法出口。而那些就地取材、年产几百吨的小厂因为不涉及到出口，却没有整顿到，这是违背国家整顿铅锌行业的本意的。”MRI资源有限公司上海代表处的曾全说。
而实际上，大冶炼厂怨声载道，小厂日子也不好过。小厂虽然没有受到关税的直接影响，但也正在面临巨大的困境。大企业无法出口的铅锭积压在国内，与小冶炼厂形成直接冲突，同时由于国际矿价太高，大厂又开始与小厂争夺矿山资源，许多小冶炼厂难以为继。
“小厂没有原料，炼铅又明显在亏损，只好通过减产的方法来降低产量。但一旦减产，企业的运营成本下不去，亏得更厉害，再加上国家宏观政策上不鼓励小厂发展，很多小厂子都在关门大吉，或者卖给大厂，铅冶炼行业正在进行着一场大规模的大鱼吃小鱼的洗牌。”宋杰说。
除了冶炼企业之间的大鱼吃小鱼，冶炼企业对上游矿山的并购也在悄然进行。据北京矿业研究总院提供的数据，截止到2003年底，我国共探明铅储量758.7万吨，分布在大大小小831个矿区中，其中10万吨以上的大型矿区仅16个，占有资源量占据整个铅储量的64％。其中90万吨以上的矿区有两个。而大量的中小矿区还待字闺中，处于与冶炼企业分离的状态。
“现在看来，将触角延伸到铅精矿开采领域，购买上游矿山资源已经成为企业发展的必由之路。”宋杰说，“现在冶炼行业完全是原料卖方市场，没有资源将很难生存下去。”
中金岭南：2007年半年度业绩预增公告
同比上升50-60%
来自：外链出处
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