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主题:奇妙的美国轮盘赌,我对CDS的看法 -- autoeagle

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家园 金融学入门教材

总是要区分一下该金融产品和赌场的区别。比如股市,就有集中资本发展经济的能力,价值发现能力,资产定价能力,长期投资收益分享等等。期货就谈商品定价能力,降低交易成本,套期保值等等。外汇市场一般也是谈反映客观价值和降低交易成本。

而这个CDS,除了轮盘赌外,还真难找出其价值。首先,债券有风险,但其与国债的息差就是这个风险的回报。CDS则再次收费,用这个息差的部分,在理论上对冲风险,可一旦风险来临,却发现CDS卖家消失了。CDS将问题复杂化,黑箱化,使其中风险只能由业内专业人士评估,这不是解决问题的思路,而是创造问题的思路。

个人邪恶的认为,CDS是设计出来卖垃圾债券的工具。没有CDS,大量共同基金不会涉及垃圾债和次贷之中。所以CDS这个好东西的“好”,是对某些人而言的好。

虽然2000年CDS垃圾比率才8%,但目前CDS涉及的债券中垃圾比例高于40%,所谓优质债券很多还是AIG和其他大金融机构的债。

这个CDS沦落到比赌场还黑还堕落,仅仅是监管问题么?

家园 很基本的概念

厚坤的文章说过了

“在CDS问世之前,虽然也有债券保险,但从金融的角度上讲,都不是真正的市场。”

“实务里很难卖空公司债”

“CDS是唯一有效的对冲风险的市场途径”

CDS的好处在于市场化。

没有市场化就很难说交易价格是合理的。一个产品,不能买空,买卖很少,价格很可能是扭曲的;如果形成一个市场、有很多人买卖,价格更有效率。所谓mark to market,如果连market都没有,怎么mark?

有了市场,还方便了投资者对冲风险。如果期货市场没有流动性,想要hedge的人就很难hedge。

这些都是很基本的概念。

CDS市场就是给债券default风险来定价的地方,有存在的需要,但是理论上的好东西挡不住无人监管的交易和乱七八糟的帐目,再加上流动性不足一直是个问题,还有,目前的情况早已经是难遇的系统风险了。

很多坏事,并不全是阴谋。

家园 楼主点中的死穴恰是CDS今后完善的方向

照说期货市场也有“赌大小”的嫌疑,但期货市场没有引发次贷危机这个级数的金融地震,大家对期货(和期货交易员红利)的认可程度(不管是危机前后)也远远大于CDS,因为期货市场是一个相对完善的市场。

首先,期货市场通过严格的保证金制度限制了单家机构投机的上限,这样就不可能产生某公司丧心病狂写出天量CDS的情况。同时,保证金的存在将对家风险转嫁到了期货清算机构身上,所以不管原始的合同几易其手,大家都还是在和同一机构做生意。

CDS的弊端在于合同伊始,我以为AAA的AIG在给我提供保险,但AIG在我不知情的情况下同一家NR的对冲基金玩起了对冲(AIG赚了差价,交易员多了红利)。如果AIG所有的CDS都玩成这样,等到大规模违约事件发生,自己的资本金玩不转,对冲基金们也纷纷玩完,那根本也无法偿付我的损失。

第二,关于同质问题,大概是现在CDS合同里最容易忽悠人的一点。我们都知道期货合同是标准化合同,对交割条件和标的都有着明确的定义。

CDS不同,所谓的“违约事件”可以有多种定义和诠释,牵扯出过著名的AON vs SG案例。而交割的实物债券,也可以是同一公司发行的不同债券。

家园 完善市场监管和规范评级是正途
家园 美国的监管可以参照中国政监会
家园 就我了解,美国的猫和老鼠不全是一家的

FED里面的愤青不少。

家园 呵呵,看下去好了

del

家园 套用个三鹿事件

我觉得最近几种金融衍生品的危机,和三鹿奶粉事件有异曲同工之妙。

债券市场如同奶粉市场,CDS本来是打算给奶粉里添加点蛋白粉之类,即提高利润又不会出问题。加着加着,卖蛋白粉的人又发现蛋白粉里加点蛋白精(三聚氰胺)赚得更多,也吃不死人。于是就成了行业潜规则了。

但没想到玩的太大了,做奶粉的往蛋白粉里掺奶粉,做蛋白粉的往三聚氰胺里掺淀粉。结果吃出了结石,整个添加链条被一锅端,甚至奶粉市场乃至食品市场被重创。

家园 又开始意气之争了

随便类比的话,中石油的私货和三鹿的害命又有什么区别?

家园 是有点酸

不过CDS短期之内确实是完蛋了,即使其存在合理成分,但在大家的恐慌下,肯定要被错杀。

另一点就是历史数据突然变得对CDS很不利。将这次风暴和前几年的收益一平均,马上就变成了负值和巨大风险。

另外好奇的问问,中石油的私货指的是啥?我还没有耳闻。

家园 我不知道自己哪里酸了。

我不知道自己哪里酸了。

我和CDS一点关系也没有,华尔街分钱也分不到我一分钱,我的税钱倒给政府拿去添了窟窿。要是问我为什么支持救市,那是因为我认为,到了这个份上,每个人都会从崩溃的金融系统里受害。除了救市,我还希望把华尔街过去那些肥肥的分红全没收回来。—— 听起来很酸就酸吧,反正我就是这样。

另外,我说的和别人说的这些都已经解释得很明白了:CDS为什么有需求有市场,又为什么会造成问题。监管不力就要加强监管,而不是怪罪CDS本身!CDS如果有一个规范的市场,有相应的制度监管,不会是今天的局面。

中石油嘛,我那天看到了些帖子,就无聊的打电话回国和人打听了一下,果然很有趣。算了,不争了,国内监管不力的事情也很多,只要没有害命的,我都不会动气了。

家园 再问一个问题

先谢谢厚兄在另外一贴的解答。

再问一个外行问题:CDS可以让人赌是否违约,那么有没有让人对赌不违约呢?

这么做,中间机构不就轻松许多了?

家园 我的意思是我的帖子很酸

纯属非金融专业人士闲扯解闷的,本行的那点破事现在不敢拿出来献丑。

中石油的笑话,我倒是知道一点,等过一两年再贴出来。要是你了解的中石油趣事不涉及秘密,不妨与大家分享。

家园 en``

不想说朋友的事情。

其实,哪个国家都一样,做庄家的肯定要赚得比小民多;要是庄家不受益,那整个体制就被他们毁了,到时候谁也讨不到好处。但是,庄家也不能太狠了,要有一个度。

家园 谁是扫帚僧?

经济体系上

一个是慕容复他爹的功夫,至阴,

一个是乔峰他爹的功夫,至阳,

都是绝世武功,但也都有玩不转的时候...

谁可作得扫帚僧?

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