主题：【价值组实盘报告】第44周：脱钩先从股市起 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

23.5卖出潍柴动力641股

6.93卖出莱钢股份900股

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 24.982 20.57 (-17.66%) -25589.6 119306

莱钢股份 10000 16.8 6.83 (-59.35%) -99700 68300

潍柴动力 1 10323.22 22.75(-99.78%) -10300.47 22.75

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币23240，其中陈经可用1458元，nettman可用21782元

股票市值：187628

组合现值：210869

浮动盈亏：-189131或-47.28%，比上周少亏4.26%。其中陈经浮亏79236元，-39.62%，nettman浮亏109895元，-54.95%。期间上证指数涨幅-54.55%（4300.52-1954.44），沪深300指数涨幅-56.94%（4621.69-1990.21）。

对大势的观察

本周A股全周继续上涨，日均成交继续放大，周五沪市成交已经上了千亿。美股是跌的，港股跌得比较多。如果说上周A股算是补涨，这周完全是特立独行。我的结论是，中国经济一定会与世界经济脱钩。而股市会比实体经济更早反应趋势，中国经济在世界最先恢复向好发展，股市就会早早开涨。这不需要运气，只需要政府与全民的信心与努力。目前中国是“促增长上下同欲”，数据暂时有乱子也不怕。去年是“搞紧缩上下异志”，数据好也危险。

如果说1664是底，那么见底的时间越来越长了。从本周大盘股开涨、增量资金入场的态势来看，一月肯定不会再跌了，见底会长于三个月。60日均线会坚定地转而向上，如果形成一个向上趋势，威力将是很强大的。即使涨不高，在上证1900为中心的区域上下振荡可能会达到四五个月之久。那再要发动大跌，几乎是不可想象的，实在没理由。何况跌低了中央铁定会托市。这几个月经常这样，看着股指破位了，中央明着暗着搞几下，又涨回去，空方无法形成有效攻势。

做多做空就是打仗，多方在1900点区域做成了坚强抵抗的态势，就会有很强的心理暗示，跌到这个区域人就安心买股坚定持股，根本不怕跌到1300之类的恐吓。前两周大跌到1800点就成交大减，跌不下去，就是这种心态。时间越长，局面就越得到强化。空方要打破这个局面，就不能说已经在预期中的利空，利润不乐观啊，大小非啊，再说都没有用了。除非说社会大动乱，贸易大战等新事，那还有得说。对中国社会悲观的人就会这样看空，但这显然不是多数。虽然说是全球大危机，也没见到中国社会有乱象，饭馆里超市里仍然全是人。还有一部分人忙死了，不知道啥是金融危机。

因此，我对于股指的低点已经有了明确的判断，1664点就是低点。在没有新情况出现之前，至少会是一个相当长期的低点。可能有人在等破了低点才入市，但我认为没有人主动扔下低点去降成本，这种计划可行性太低。空方其实相当虚弱，都是希望别人做空，这就和去年六月大资金一致做空很不同。我预计空方阵营将不断瓦解，不仅不做空，还结束观望入市，不再等低点。最近大盘股的上涨，可能就是大资金翻多的迹象。

股指下已有底，上却是不封顶的。长期来说，我看得非常高。中国以人民币计的GDP数值，每年增长15%算保守，经常超过，因为经济增长率世界最高，还有通胀调整，还有统计调整。就算以后增长率放低，GDP数值增长怎么也不可能低于10%。2008年会是28-29万亿，2009年33万亿，2010年38万亿，2011年44万亿，2012年50万亿，这是大概率事件。还有M2，2008年底是48万亿，中央规划每年增长17%，很多年了，还真做到了。这么算，2009年55万亿M2，2010年64万，2011年75万亿，2012年88万亿。企业利润上下浮动，好年景多些，坏年景少些，但利润规模是由GDP与M2决定的，不会总是偏离。股市与GDP总市值的比例，与M2的比例，现在都是不可想象的低位，也只有百年难遇的全球危机再加上大小非一次性解决才会出这种怪事。这种规模估算比市盈率、市净率要可靠得多，企业利润与净资产都会离奇大变，GDP、M2增长非常稳定。M2一多，企业资产注入增发，相互持股净资产增加容易。到2012年底，还有4年时间，那时全流通了。股市总市值现在是10万亿，到时变30万亿算很保守，股指6000点算正常，10000点也可以想象。从时间来看，也够再起一个繁荣期了。到时能吹的东西比2007年会多多了，2012年会有15000公里以上的高铁，基础设施会上一个档次，转型搞了几年扩大内需也会容易得多。再来一次大牛市是必然的事。

再来牛市，可以断定不会象2006-2007年这样疯狂了，中央不可能再调控成这样，国有股一通乱砸就行了。中央比较合逻辑的意图是，从2009到2012年是一个慢牛，股指2000到6000，每年涨个30-40%就差不多了。2009年底2800点，2010年底3700点，2011年底4800点，2012年底6200点。具体股指可以再保守些，这不是问题。

我的分析将以此为基础，涨多跌多都会受到调控压力，技术趋势会被调控改变。这也涉及到了一个根本的问题，到底中国政府对经济的操控能力如何？可不可以改变宏观经济与股市的技术趋势，真正做到平复波动？我认为过去几年的实践，证明了中央调控水平有极大问题，但进一步说明了中央调控的极大威力，几万亿张嘴就来。中国经济的官办框架扩散到了全球，影响力越来越大。如果目标清晰，上下分歧不多，那就无往而不利，怀疑者一如既往地不断被扔在身后。事实上自从11月中央消除分歧（央行派不得不认输）坚定目标以后，股市就稳定下来了，慢牛态势慢慢出来。

对实盘个股的分析

本周券商股上焦点板块涨得不错。海通是龙头，中信也上来不少，大资金又开始在中信里折腾了。我认为底是探明了，中信不可能跌下16了。20算正常估值，不危险。但能涨多高不太好说，海通周五封涨停，被小非一下干掉4000万股。因此，就是涨也是折腾地涨。下周以及年后，要开始操作中信，争取靠波动降成本。

财政部：股权激励征税范围进一步扩大

个人分析，这则消息短空长多，短期内会有大量小非小限出逃，让国家队资金（社保资金、保险资金）低位拿到足够的优质筹码，然后再通过政策产生新的一轮行情（目前利息有进一步下降的空间，存款准备金也有很大的下调空间，货币政策的不断宽松，将会使市场游资有进入资本市场逐利的动力）！

转：

2009年股市休市时间，包括主要节假日休市安排如下：

一、元旦：1月1日至4日休市，共4天。1月5日开市。

二、春节：1月24日至2月1日休市，共9天。2月2日开市。

三、清明节：4月4日至6日休市，共3天。4月7日开市。

四、劳动节：5月1日至3日休市，共3天。5月4日开市。

五、端午节：5月28日至31日休市，共4天。6月1日开市。

六、国庆节、中秋节：10月1日至8日休市，共8天。10月9日开市。

潍柴动力 1 10323.22 22.75(-99.78%) -10300.47 22.75

留下一股是为了继续观察其走势和便于做波段好计算成本！

这样的算法有问题，太盲目了。没有任何有根据的东西支持。主观想象太强烈。

政委，勿要被大伙捧杀！还是冷静点，实际点吧。

金融风暴下的企业生态调查之二

　　编者按

　　覆巢之下，焉有完卵？

　　面对此次百年一遇的全球经济危机，那些曾经叱咤风云，如今却焦头烂额的企业和企业家们，可能都会想到这句话聊以自慰。执全球集装箱制造业牛耳十余年的麦伯良和中集集团，会不会用同样方式安慰自己，外界不得而知。

　　但是，作为中国为数不多的享有产业龙头地位和全球话语权的优秀公司，同时又是身处最易受到世界经济波动影响的海运产业链下游的大型厂商，中集集团能否抵御以及如何抵御此番风暴冲击，对身处困境的众多国内企业来说，无疑具有标本性意义。

　　沧海横流，方显英雄本色。我们希望如此。

一线调查

探营中集

　　2008年全球变“冷”。对于已经习惯于暖冬的大多数中国企业，寒流来袭如何生存？

　　这是中集集团（全称中国国际海运集装箱集团股份有限公司，000039.SZ，200039.SZ）最新一期内刊开卷语中的一句话。

　　对这家全球第一大集装箱制造商来说，“冬天”不再只是一个简单的比喻，而是一次实实在在的生存威胁。

放假

　　让2万名员工集体放假，或许是中集集团应对眼下危局所不得不采取的对策。

　　2008年12月4日，有消息称：中集集团主营的干货集装箱业务已停产，约22000名员工大都放假在家，约占集团员工人总数58000人的38%。

　　4天之后，中集发布《关于媒体报道的说明公告》澄清：“干货箱制造业务是一项有季节性变动的业务。通常年份，自第四季度到第二年的一季度都为传统的生产淡季，淡季时工厂一般会由于开工不足而有部分工人放假。”中集同时强调，“相对于以往年份，干货箱制造业务更早进入淡季，整个中国干货箱制造行业也基本处于停产和半停产状态。”干货集装箱是指用于装运除液体外不需要温度调节的一般件杂货的集装箱，又称封闭式集装箱。

　　但在上述公告中，中集并没有正面回应有关报道中放假员工的具体数量是否准确的问题。

　　2008年12月14日，《中国经营报》记者来到位于深圳蛇口码头的深圳南方中集集装箱制造有限公司（简称南方中集）厂区，发现里面一片寂静。记者在工厂保卫室看到一份落款为2008年10月10日的《通知》，上面写道：“东西部生产线现处于停产状态……保安人员应及时清场，员工应予以配合”。显然，当时该厂区停产时间已起码超过了两个月。

　　早在2005年，因订单减少，中集深圳蛇口与坪山两大生产基地曾陆续裁减季节工1000多人。但2008年底的“放假潮”涉及的员工数量明显要多得多。记者走访获悉，目前中集在天津、上海及江苏南通、广东新会等生产基地均相继传出集装箱业务部员工提前放假的消息。

　　记者从广东钢铁业界人士处又获悉，自2008年6月份起，中集集团采购人员已减少集装箱板的采购量，上海宝钢为中集供应一半以上的集装箱板材，但9月份的时候，他们没有收到一份来自中集的订单。

　　有广东新会中集员工告诉记者，这个集团旗下第二大规模的生产基地2008年11月份的订单下滑到仅有900个TEU（标准集装箱），而该基地2007年年产量达25万个TEU。

　　这位员工透露，现在公司裁减的是部分临时工，遣散成本不算高，为数众多的正式员工都放假了，每月约有800元左右的基本工资。如果将来需要大规模解雇正式员工，按照劳动合同大约需赔偿2000~4000元/人。

　　中银国际交通行业研究员李攀表示，由于中集拒绝透露停产受到影响的员工总数，目前还难以量化停产对公司财务状况的影响，但由于全球贸易活动将逐步冷却，中银国际已进一步将中集2008年和2009年的集装箱销量预测分别下调14.7%和22.5%，至162万标准箱和135万标准箱。2007年，中集集装箱标准箱销售量为210万标箱。

　　“这意味着，未来中集的员工赋闲状况可能更加严峻。”李攀说。

　　“浮亏”

　　与员工放假带来的成本相比，中集旗下生产基地大面积停产后，市价高达93亿元的库存钢材如何消化更令人头疼。

　　据统计，2008年8~9月间，国内钢材市场价格急剧下跌，许多地区的线材、螺纹钢、热轧卷板、冷轧板、中厚板的价格几乎跌至2008年初的价位。集装箱主要原材料为热轧板，其中3mm热轧板从2008年年初的近4500元/吨，涨至年中近6000元/吨的高位，9月后就持续下跌至近3700元/吨。

　　由于国内钢价暴跌，中集的高额库存将面临巨大的“浮亏”压力。据中集公告显示：截至2008年三季度末，集团钢材存货金额高达93.5亿元，比2007年底的78亿元，新增超过15亿元。

　　据海运业人士介绍，为了便于全球流转，海运集装箱都是国际海事组织和船级社规定的标准化产品，其重量、尺寸、用材、公差和制造工艺均为标准化生产，例如一个标准集装箱的成本构成中，钢材要用1.6吨左右，占总成本的50%，木地板约占20%，余下的是人工和其他费用。这就意味着，集装箱的生产成本接近透明，如果不压缩员工成本，只能在原料和生产效率上想办法。

　　南方中集一位管理人士告诉记者，中集集团的“囤钢”策略，源于2002年的一次惨痛经历。

　　2002年的一轮钢材涨价，曾导致中集的产品毛利率暴跌至13.8%，比2001年下降40%，尤其是占销售收入大头的干货箱，毛利率下降了一半。为此，中集集团总裁麦伯良提出了钢材低价时“囤钢”以备未来之需的策略。为此中集还专门成立了集装箱营运事业部，把市场、设计、采购整合在一起。当时集装箱产业正处于低迷期，集团内部有人惊呼“麦总疯了”。

　　2003年~2004年，国内钢铁价格持续暴涨，国际集装箱市场需求又迅速扩张，能否获得稳定的钢铁原料，成了制约企业生存和发展的关键。实践证明，麦伯良的选择是正确。

　　事后，麦伯良回忆起这一决定时曾说：“到了中集这个生产规模，成本中没有一项是小事情，我们的钢材用量以百万吨计，即使是焊工用的手套，每年也要几十万副，任何一个成本项目，市价升10%就不得了。”

　　在麦看来，工人的薪水省不得，货柜靠工人焊接，产品质量就在工人手上。但如果工资高，其他每样东西价格也高，中集就没有竞争力。要坚持质量标准，又要节省费用，靠的就是供应链管理，因此钢材要全球采购，既要比质比价，还要考虑时间和景气变化。

　　“2004年钢材市价的大起，如果不是通过全球采购做好准备，不要说利润，（中集）死都可以死几回了。”麦感慨说。但这一次“囤钢”却使麦遭到了更大的挑战。

　　信心

　　据上述南方中集人士称，事实上，早在2007年中集就已预计到，由于当年干货集装箱市场存在一定程度的供大于求现象，2008年总体需求将很难增长，甚至有可能下降。

　　这位中集人称，这次全球金融危机百年一遇，自然超出了所有人的预料，但只要公司能将可能的亏损转移到产品的价格上，钢材价格下滑导致“浮亏”压力，未来也不会形成严重的实质性亏损。

　　值得注意的是，即使面临金融危机冲击，全球海运业仍未丧失对经营前景的信心。在全球100多个国家拥有近3000名客户的海运业研究公司Drewry预测，受中国、印度等新经济体强劲增长的拉动，亚欧西向航线货物贸易量将可能持续超过东向泛太平洋航线，经过本轮全球经济调整之后，2008年~2009年世界集装箱贸易量有望保持11%左右的增长率。

　　同时业界人士相信，随着全球产业分工合作进一步深化及海运、内陆运输基础设施投资建设和完善，集装箱化率持续提高，集装箱内陆运输需求将有越来越大的增长空间，集装箱更新淘汰量也会稳中有升。

春节过后，会有一些不好的经济数据出来。但更可能的是中央出台一些大利好。融资融券、T+0，还有股指期货、平准基金，都是大利好。利好出来一定会有人提前知道消息，利用它短炒，所以利好出来一定大波动，涨高要扔。

全民心态都很谨慎，所以下行风险不大。那么如果涨上去了，就是真涨，跌回不易。2009年主要防踏空。

先表明态度，基本认同政委此贴的观点。

目前咱是盲目乐观派，93年开始玩股票，97年基本清仓。2005年1000点重新开帐户入市，2008年有几次失败的抄底。

说件趣事，话说2008年8月，辗转收到国泰君安的一封信，通知我处理旧帐户，办理资金第三方存管。咱懒，以为旧帐户没剩啥了，也不记得密码什么的，一直没怎么在意那帐户。再仔细看看那信，有行粗字“鉴于您在我公司的证券帐户上仍有相当资产”，请于2008年8月30日前与我司联系。这相当资产深深打动了咱的好奇心，都不记得那帐户剩下啥股票了，只记得都是零散的几十股，最多市值不过百元，怎么可能是相当资产？

办好手续，迫不及待打开帐户一看，好家伙，帐户里还有5只股票，经过大跌之后，帐户股票市值有5600元！最厉害的是帐户里居然有美的，几十股的股票，经过历年分红送股，居然有400股，最高市值曾经达到15000元。第二厉害的是白云山，也番倍了，当然也有不赚钱的，比如S ST中华，10年过去，还是亏钱。

我就开始胡思乱想，97年的几百元，做什么可以在10年后升值10倍到30倍？87年有个10万，97年如果有个100万，很NB，很了不起，但如果只是存钱在银行，10年20年后的今天，恐怕一点也NB不起来了。只要中国经济继续发展，人民币这个信用货币继续保持信用，在可预见的未来，存在银行的钱也没有机会NB起来。

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外链出处

1月20日晚间，中信证券发布2008年度业绩快报，报告期内，该公司实现归属于上市公司股东的净利润72.81亿元，较去年同期的123.89亿元锐减41.22%，实现基本每股收益1.10元。

老拙的估算再次十分准确。

3季报是0.89元，年报1.1元，四季度利润是0.21元。但是净资产从7.95增加到8.3元，增加0.35元，比利润多。去年9月底股指是2293点，12月底股指是1820点。也就是说，在股指跌了20%的情况下，中信净资产反而增加较多。原因可能是中信的大笔债券投资浮盈不少，而证券投资浮亏不多。

1.1的业绩虽然老拙算准了，但超出一般报告的预期，算利好。利好有冲高回落的可能，22.1卖1300股。

如果无法21.7接回中信，可以考虑买回招行，因为这1300股本来就是卖招行换的。反正不追高买回中信。