主题：【原创】本次危机成因的初步解毒 -- 联储主席

这么高的失业率，道指完全无视，放水还是有效的。

不要被消息扰乱，市场里的消息99%以上是无效信息，我的看法是一年里真正对市场能产生有效且足够影响力的消息，一只手数的过来。

注意看主贴里最后2段，为什么我在敢明确的说别做空美股，要关注波音，甚至可以考虑短多。因为市场是反应预期的地方，价格是跟着预期走，不是跟着消息走。为什么说99%的消息都是无效消息，因为这些消息只是对预期的事后验证。

仔细看我为什么要把川总宣布全国紧急状态作为止盈离场的指标之一。不论川总怎么头铁和颛顼，都不能改变全国紧急状态是定性式的质变措施，其余都是量变。宣布全国紧急状态就意味着无法再保持佛系捂盖子的模式，也就是疫情要正式开始大规模的影响实体经济和经济数据了。而真正导致市场崩盘的是对佛系捂盖子、消极抗疫的悲观预期，是认为佛系抗疫是要失败的。也就意味着之前市场对疫情的预期开始落地验证，但同时之前崩盘下跌的逻辑也就被至少短期上终结了。

所以要怎么3.28日当周600w的初请失业金数据？随着纽约州在3.22日正式封城禁足，美国经济实际上已经进入停摆状态，其他共和党内陆州南部州试图粉饰太平死扛已经无法改变大局。就像欧盟整体封国后，英国再想保用捂盖子的方式来保经济也失去了意义，只能被迫也采取更积极的行动；就像国内在3.28号才实施禁止境外人员入境，党国是非常不情愿的，之前明知输入性风险也硬挺着对境外人员的开放就是不想外贸上损失太大，但在各国都进入封国后，整个全球贸易已经事实上停摆，死扛彻底无利可图了，才不得不选择禁止境外人员入境和采取强制性隔离。

美国就业人数的峰值基本是1亿6000w，其中有近3000w打零工的人群；大部分企业不会超过3个月运营的现金流储备，但同样大部分企业的现金流储备至少能支撑一个月的运营开支。所以3.22日开始到28号的一周时间，足够击垮美国劳动力中最财务脆弱的那群人，但还又不至于马上危及到大部分企业的生存，让他们下决心裁员。因此3.28日的初请失业人数应该是疫情对短期经济影响的峰值，而不是开始。再俗点的比喻就是，要跳楼也不能只爬到2楼，要能跳死而不是跳残，至少得爬到5-6层以上才有保证吧。一口气都不带换能爬的上6楼嘛？所以即便个人之间因为知识储备和经验的不同，分析能力上有高低，但至少要有个习惯，在市场里看到任何消息，即便是天塌了，小行星要撞地球了，也别急于在第一时间做交易决定，没有什么事是连一天都等不起的。只要收市了，一切就都好办，因为你的情绪想不稳定也不行了。

我再举个刚发生的例子，北京时间上周四4月2日22:30，原油价格突然最高飙涨了26%，当时传出的消息是川总成功撮合俄罗斯和沙特重新谈减产，但这个消息随后马上又被俄罗斯沙特否认了。如果你是看消息操作，那么第一个消息你进去做多原油，马上又会被第二个否认澄清的消息给打脸，直接被跌掉最高15%。如果你选择止损沿着第二个消息做空，那么其实油价在4月2日最终还维持了21%的涨幅，并在第二天4月3日又继续上涨了14%且创了三周的新高。如果还想按技术分析趋势交易，判断突破继续赌一把，结果周一到今天美股大涨的情况下油价反而下跌了15%，三个来回这就腰斩了。

那么到底是什么原因导致了上周四以来油价的波动？虽然我不是做商品期货的，更对原油没什么研究。但我刚好在上周四晚上8点半，也就是离油价突然飙升26%还有2小时的时候，就晚上7点半的一则消息和人聊了一下对油价的看法。

这则消息是：见闻实时新闻

据媒体报道，由于原油供应过剩，南非可储存4,500万桶石油的Saldanha Bay储油终端的储能几乎用完。Saldanha Bay是世界上最大储油终端之一。

虽然全球原油储存设施的容量肯定远不止4500万桶，但我的常识告诉我，既然这个Saldanha湾的储油罐能排进最大之一，那他的情况就会有一定的代表性意义。如果他快装满了，那其他储油设施的情况也不会好到哪儿去。而如果全球的储油罐都快塞满了，俄罗斯沙特是不可能挖个坑铺个塑料布就把开采出来的油往里填的，俄罗斯沙特增产的目的还是为了卖，在已经没地方装的情况下，任何增产都只能暂时停留于口头，落不到实际行动。这也就意味着全球石油供大于求的格局已经不可能再在短期内加剧了。

这几天BA也来了第二波反弹，再而衰，三而竭，是不是又要往下寻底了？

依据是国内已经基本上都复工了（除了武汉慢点), 游览区又开始热闹了，国外再笨，吃了苦头也会学乖的。而且每日新增病例开始走缓了，短期很难再回三月份的低位。

我现在都看不懂是鲍师傅是真联储主席，还是你才是真联储主席。假作真时真亦假？

既然鲍师傅发疯要把美钞弄成废纸，看来他是假主席，你是真主席。那么真主席说说假货这么搞，什么趋势，什么结局？

因为美联储的法定政策目标只有一个：保证充分就业。

70年代持续的大通胀也正是因为美联储理论上不需要为通胀负责。沃尔克当初实际是耍了个花招，因为即便通胀再怎么凶猛，也几乎没人会支持牺牲经济来压制通胀。我记得他当时是引入了一个大家都陌生的类似货币流通速度还是货币乘数的宏观指标，相当于是忽悠式的把这个指标列入联储一般性政策目标，然后就用这个指标没下降到目标区间为理由不断加息。但最终这个指标下降到目标区间后通胀也不是立刻回落，中间还间隔了至少半年时间，当时的美国处于经济已经衰退，但通胀依旧高企的环境中，他承受了巨大的压力。最终这个指标在87年格林斯潘上台后就马上被废止了。

上一次全球金融体系崩溃可以认为是始于71年尼克松停止美元兑换黄金、布雷顿森林体系解体，到85年广场协议为止美国花了差不多15年时间才修复并建立了新的全球金融体系。而当时美国的国力，在苏联威胁下G7盟国的团结度，都和现在不是一个次元。所以说这次全球金融体系解体后，还能不能有机会形成类似美元体系这样，一家独大的新的全球性金融体系，可能性不是太大了。

法律和机构的设立，都会有他的时代背景。美联储的设立是因为1907年银行危机，老摩根凭一己之力挽救市场后，联邦政府畏惧摩根财团的影响力，为了避免被私人财团控制金融命脉才设立央行机构。中国人民银行法诞生于95年，因为刚经历南巡泡沫破裂后的恶性通胀，所以中国央行的政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”——很明显通胀目标是首位，为了稳定通胀是可以牺牲经济的。美联储的特殊性在于他理论上是对作为立法机构的国会负责而不是作为行政机构首脑的总统。

所以美国总统对联储主席和理事只有提名权，真正的任免权是在国会。一开始的1913年联邦储备法并没有明确联储的政策目标，只是含糊说联储应该维持金融稳定，事实上成立联储的初衷也仅仅是为了对付类似1907银行挤兑危机类似的情况。1946年就业法让充分就业成为联储的政策目标，这个单一目标持续了30年，到77年因为受不了持续高通胀，国会通过了对联邦储备法的修正案，把政策目标调整为“就业最大化、物价稳定和适度的长期利率”。但实际操作上，美联储在大部分情况下都是以充分就业为第一目标。为什么这么说，因为要达成政策目标，还需要通过对宏观货币工具的操作的来实现，所以就有了操作目标，也就上面说的一般性政策目标。1970年，伯恩斯将货币供应量M1作为操作目标，辅之以联邦基准利率。79年沃尔克宣布放弃联邦基金利率，改以货币供应量为操作目标来应对通货膨胀，并在82年把M1改为M2。到了格林斯潘时代，1993年美联储又废止使用货币供应量目标制，又回到以联邦基金利率作为操作工具目标的体系。

这里可以明显注意到，美联储的操作目标或者说货币政策方式并不是一以贯之的。简单的说，他采用价格工具的时代，就是以就业为目标，通胀是被容忍或者说牺牲的。只有在采用数量工具时才能证明他是把通胀作为首要政策目标或者至少重要目标来看待了。因为价格工具或者说利率工具对通胀的反应是严重滞后的，你不能在价格工具的体系下去做前瞻性的加息来抑制通胀，只能跟在通胀的屁股后面扬汤止沸，而这就是伯恩斯时代的情况。所以只要美联储还在以联邦基准利率作为操作工具，美联储就是在以充分就业作为他的首要政策目标，甚至是唯一政策目标。

联储主席的判断没错。接下来坐等看戏。

上周二四我已经清了全部美股多头仓位，昨晚开始建立空头底仓。

我认为中期的关注点不在疫情，而在疫情后也就是5月入夏后欧美各国解除隔离复工后，经济的复苏和修复预期被明显高估了，或者说是政府刺激政策的效果被明显高估了。

在没有疫苗和特效药的情况下，欧美又体现出低下的防疫能力和国家组织能力，老百姓可以傻呵呵的出来晒太阳，但企业经营者是会想到再过6个月又一次入冬后，流感季到来，疫情会大概率回归。所以至少企业投资上是肯定难以被刺激到，企业多数会在这6个月时间内抓紧修复、收缩，准备对付第二轮疫情的到来。最快6月中旬，基本面的坏消息就会接踵而至。