主题：【老拙养鸡5】说是“养鸡”，其实更像“种庄稼”-之一“春播” -- 老拙
看到不少河友感兴趣，老拙就介绍下我的整体思路供大家参考。
投资基金，字面上说是“养鸡”，其实投基的整个过程像极了“种庄稼”，可分为四个阶段：
春播、夏长、秋收、冬藏。
一、春播——买入阶段
这个阶段是在股市的初春，股市经历过严寒的不断下跌，市场整体恐慌，这时出现了“政策底”，吹来了一股暖风，虽然春天还没来，指数还可能继续下探“市场底”。但这时已经处于底部区域，距离“市场底”不会太远了，我们就可以开始“播种”定投了。
这一阶段，我们的重点是做好两件事：
第一件事：优选种子
就是选择最适合自己投资思路和习惯的基金。
就我本人来说，大家都知道的，就是“低估+成长”。
基金可以分为两大类：主动基金和被动基金。
主动基金是指基金经理主动选择并配置证券的基金。我首先会排除这类基金。因为他“主动”了，我就“被动”了。
被动基金是指被动跟踪各类指数的基金。
被动基金又可以分为两类：宽基指数基金和行业指数基金。
这里我会排除行业指数基金。因为我们投资基金本来就是想排除个股和行业的风险。我想大家一定能体会到，在A股，行业政策风险很大的。而确定性政策支持的好行业，通常都是高高在上下不来。
现在就剩下宽基指数了。
宽基指数还可以分为两类：规模类指数和策略类指数。
规模类指数是指上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数。它们的特点是根据市值规模选择成份股。
比如沪深300，是在A股中选择市值排名前300只个股作为成份股。市值排在这300只之后的500只，就是中证500的成份股。
这种按市值排名的编制方式，实际上就是在“追涨杀跌”。比如宁德时代，之前都不是沪深300的成份股，等它暴涨几倍市值大增之后，就纳入指数了，接下来就是大调整下跌。这种按市值规模的编制方式，遵循的是“强者恒强”的理论，更适应美股那样的有效市场。在A股这种机构抱团游资瞎炒的市场就是趋势投资，所以也被我排除了。
最后就剩下策略类指数了。
策略类指数是指在宽基指数的基础上，加入各种策略因子，在宽基指数中选择符合策略因子标准的成份股。
比如中证红利指数，它的策略因子是股息率，将股息率最高的前100只个股选入成份股中。
再比如之前我们介绍过的500质量成长指数和红利质量指数，它们的策略因子主要是盈利质量和成长因子，更为符合老拙的投资理念，所以我选择了这两种指数，作为我的投资标的。
还有很多种策略因子，篇幅关系我们就不一一介绍了。
第二件事：灵活定投
开始阶段可以谨慎一些，因为这时只是探明了“政策底”，还未探明“市场底”，所以这时可以每天或者每周定投一个固定的份额。这个时候最要紧的就是不能因为市场不断下跌而被吓住了放弃定投，反而应该在创出新低时加大定投份额。实际上，我就是在定投一个固定的份额之外，当指数下跌创出新低时，再加投一个加倍的份额。
当市场探明“市场底”时，比如就是现在。它的特点就是市场信心恢复，整体开始强反弹。这时就可以等待市场阶段反弹到顶后的下跌调整，越跌越买，小跌小买，大跌大买，加大建仓力度。这个时候，最要紧的就是不要把熊市的反弹当作反转去追高，更不能脑子一热一把全都“梭哈”进去。越反弹反倒应该降低买入和定投份额，耐心等待反弹结束后的下跌时段越跌越买果断加仓。
就本次熊市来说，造成市场转熊的因素有三点：
一是国内政策转向，整顿互联网平台；
二是疫情影响，经济快速下降；
三是美联署加息缩表。
现在第一个因素已经扭转了风向；第二个因素疫情已被控制但影响尚未完全消除；第三个因素美联署正在继续加息缩表。
所以造成熊市的因素并未完全消除，“春播”仍可继续。
“春播”阶段通常会有几个月，长的也可能会有一年。
就本次熊市来说，当美联署宣布停止加息缩表，熊市就结束了。
至于美联署何时会停止加息缩表，政委和nettman都认为时间不会很长，到美国经济无法忍受加息缩表时，他们就会停止。
需要明确的是，“春播”这个阶段，是不考虑盈利的，毕竟种子刚种下，还埋在土里呢。所以在这一阶段我们的账户大部分时间会是绿色的。
先补一张图，大家可以看得更明白一些。
这是500质量成长指数上一轮牛熊期间走势图。
从中我们可以看到，春播阶段，指数也有一个反弹后二次探底过程。
二、夏长——持有阶段
当造成熊市的因素全部消失之后，股市就会盘出底部区域，开始震荡上涨。
这时就进入了“夏长”——持有阶段。
到了这个阶段，我们就成了“地主”。在自家凉台上，喝着凉茶，摇着蒲扇，晃着二郎腿，看着地里的庄稼时不时地哗哗往上涨就是了。
有人可能会问了，难道地里就没有活儿要干吗？比如除个草、间个苗，浇个水、施个肥什么的？
谁说没活儿要干？活儿多着呢！
从上图可以看出，夏长是四个阶段中最长的阶段，这期间总会有一些公司业绩下降，另一些公司业绩上升。业绩下降的要剔除（拔草间苗），业绩上升的要选入（浇水施肥）。
不是没活儿干，而是这些活儿有“长工们”在帮我们干着呢！
中证指数公司要持续跟踪样本股的业绩变化，每半年根据编制方案的标准打分，剔除评分下降的，选入评分上升的，调整成份股，称为“调样”。
基金公司要按中证指数公司调样后的成份股权重，进行买入卖出操作，以保证持仓紧密跟踪调样后的指数。
“长工们”忙的很呢。
（很快500质量成长和红利质量这两个指数就要进行半年调样了，届时老拙会给大家做计算分析。）
而且这些“长工”收费还很低。
中证指数公司对我们是免费的。
基金场内买卖基本免费，两只基金的管理费和托管费合计都是0.6%。
再看看咱们选的种子的“基因”——行业分布情况：
上表可见：这两个指数的互补性很强，有利于行业均衡分布。同时，前五大行业——医药卫生、信息技术、能源、主要消费和原材料都属于热门增长行业，综合占比达到了72%以上。
也就是说，我们一键买入了11个行业中盈利质量和成长性评分最高的150家企业，还有“长工们”替我们打理着。
您说是不是很爽？
不会的。这时候您还是会时不时地难受焦虑。
第一种难受是：您在自家凉台上手搭凉棚四下一看，怎么别人家的庄稼总是比咱家的涨势好呢？
您看上面那个图，500质量成长指数在进入“夏长”阶段的一年多里，总是在那儿上下起伏，涨不了多少就又跌下去了。
这个没办法，要认命。
毕竟当初咱们选的是“低估+成长”，但当时就是“结构牛”，高估值核心资产被追捧，那也是没办法的事。
比如这次反弹，虽然咱们的500质量和红利质量涨得也不赖，但明显估值更高的科创50涨得更快更高。不少机构已经据此预测，未来的牛市将是科创板牛市。
那也不能砍了自家的庄稼，再去播种人家家的庄稼啊？
所以“春播”时选的种子，基本就决定了未来你的收成和风险，没有后悔药可吃。
为了解决这个问题，很多基金大V的办法是啥基金都买上一点，摊个大饼，不论谁被追捧涨上天，都少不了我的一份。
但也要想到，涨得好的你摊上了，涨得不好的，你也会摊上。
所以这种摊大饼的方法，最后得到的还是市场平均的收益率。自我安慰而已。
我是不太推荐这种在自家地里啥都种上一些的办法，管不过来的。
就种好自己熟悉的、能够把握的品种，才是最好的方法。
我们追求的是跑赢市场平均收益率的超额收益，但不可能得到最高收益率。这点要想通。
另外，当自己的庄稼不怎么涨甚至涨得不如大盘时，我们要心里有数：在一轮牛市中，不同风格和大中小盘都会轮番表现。
比如上一轮牛熊期间，以各种“茅”为代表的前期涨得最好的“大盘核心资产”在2021年2月就提前到顶了。而500质量成长作为中盘股，在2021年9月快速拉起表现出色。
第二种难受，就是在“夏长”阶段，指数会涨上去又跌下来，反复折腾，来回的过山车，会使你常常想，我能不能高点卖一些，低点再买回来？
当你忍不住要出手时，老拙劝你做做下面这个游戏：
点那个“躺赢真的可行吗？”进入游戏。
你以为这是游戏？其实这就是指数的真实历史数据。
如果你能战胜市场，回来你就可以做做高卖低买的操作。
如果战胜不了，咱们还是乖乖地守着等着吧。
所以，在“夏长”阶段，我们要做的事就是——啥也不做，看着守着就完了。
那要守到何时才能卖出落袋呢？
这就是下一阶段“秋收”的内容了。
三、秋收——卖出阶段
卖出阶段离我们还很远，现在预判，其实很不靠谱。
俗话说“会买的是徒弟，会卖的是师傅”。
何时卖出，实际上是个很难的技术活儿。
都说“高估卖出”，但何为“高估”？就是公说公有理婆说婆有理了。
更何况我们重点关注的500质量成长和红利质量这两个指数的成立时间都很短，也很难用估值的历史百分位做判断。
所以我想了很多天，觉得这个问题只能大概地说说。
首先，出现“政策顶”。
典型的比如2007年股改牛的“520半夜鸡叫”，2015年“水牛”的清理场外融资，2021年结构牛的蚂蚁金服和滴滴事件。
跟“政策底”到“市场底”之间还有一段距离一样，出现“政策顶”之后，市场通常还会上涨一段之后，才会来到“市场顶”。
所以，当出现“政策顶”时，要引起我们的足够重视。
那么，央妈从放水转向收水，算不算“政策顶”呢？这就很难说了。比如2006-2007年，央行就在加息，但股市仍然走出了大牛市。然而2018年“去杠杠”股市就走出了大熊市。
所以说顶部很难判断啊。
其次，就是回到我们的估值分析。
问题在于，这两个指数成立时间很短，不能用历史百分位的高低来判断。所以，我们还是用PEG来分析。
PEG=PE/（预测净利增速*100）
用PEG分析，问题又在于“预测净利增速”。谁的预测？多长时间的预测？
如果用机构一致预测，三年的预测，就有个准不准的问题。而且这里面主观因素的成分也比较大。
我个人比较主张排除所有的主观因素，完全用客观因素来分。所以我建议用指数的净资产收益率来代表“预测净利增速”。因为指数的净资产收益率是个完全客观数据，而且主流理论也认为，如果不考虑分红，企业中长期的利润增速=净资产收益率。
我们再来看看这两个指数的ROE：
如上表，红利质量ROE为21.78%，500质量成长ROE为15.88%。
我们简化一下，取个整。红利质量按20%，500质量两成长按16%。
按PEG=PETTM/（ROE*100）计算；当PEG>1时，为高估。
也就是说，未来当
红利质量的滚动市盈率高于20倍，500质量的滚动市盈率高于16倍时，进入高估，考虑卖出。
有朋友可能会问：这么说来，指数上涨不多就会高估了？拿红利质量来说，当前滚动市盈率13.59倍，上涨到20倍，只需上涨（20/13.59)-1=47%，就进入高估了。
应该说，如果红利质量在10个月内上涨47%，就会进入高估状态。到明年4月，2022年年报公布后就不是了，因为指数的净利润在增长。
如果我们以净资产收益率代表净利增速，大家从上表可以看出，这是比较保守的算法。因为2021年净利增速53%，机构一致预测2022年净利增速40%，而净资产收益率只有22%。
我们按净利增速20%计算，从当前滚动市盈率13.59上涨达到PEG>1时，红利质量指数需要上涨的幅度如下：
10个月内，指数需上涨=（20/13.59)-1=47%
1年后，指数需上涨=1.2*（20/13.59)-1=77%
2年后，指数需上涨=1.2*1.2*（20/13.59)-1=112%
3年后，指数需上涨=1.2*1.2**1.2*（20/13.59)-1=154%
第三，就是关注市场整体的估值是否达到高估。
这个可以关注“六亿居士”每周两次的指数估值表。
如果市场整体、沪深300、中证500都进入高估变成红色，表明“市场顶”到来，考虑卖出。
我的想法是，以上三点都成立时，开始分批卖出。
总的想法是卖出相对谨慎。
因为我看了下本轮牛转熊，这两个指数的最大下跌幅度只有30%，咱们不太可能卖在最高处，买在最底部。卖在顶部以下10%，买在底部以上10%，那就是高手了，最后占到的便宜也就10%。
我们之前的指数全收益年化收益率表显示，红利质量指数长期年化收益率超过20%，500质量成长指数年化收益率超过18%，那是一直拿着的收益率，并没有高卖低买的操作。
所以一直拿着好像也可以。
当然，如果牛市暴涨，上证一路上涨到6000点以上，那还是要出来的。
啰嗦了这么多，我自己都觉得不是特别靠谱。
总之， 秋收的日子离我们还很远，到那时再来讨论吧。
四、冬藏——等待阶段
这个阶段就比较简单了。
股市到顶之后，由牛转熊，会有一个不断下跌的过程。
这个阶段我们必须管住手，等待出现“政策底”。
在出现“政策底”之前，忍不住去“抄底”，往往抄在半山腰上。
一旦“政策底”来临，就可以开始“春播”，进入下一个轮回了。
冬藏的一点点想法，股市到顶之后，定投该不该停的问题。
我们过去经历过的中国股市都是牛短熊长，并且，一定要涨过头。如果未来中国的股市还是这种模式，那这个的论断是肯定正确的。
但是随着中国国力的增长，中国股市对标的不是那些被收割型的股市，中国股市有且只有一个对标那就是道指，中国以后回不回出现一个时间范围巨大的牛市呢？ 不在牛短熊长？
我定投的份额是按照对5年均线的偏离程度来确定的，及时是已经确认的高点，定投也要留下相当的仓位，因为，下次补仓的过程很漫长。对于冬藏的阶段，我个人会用一个低的份额进行定投，并且在下跌过程中逐步加大定投的份额，这样可以更好的累积筹码，如果中国未来有一个时间宽度很长的牛市，那任何时候都要累积筹码。 在预期之外的高点冬藏是可行的，但因为定投累积筹码的时间需要很长，一旦完全不在累积筹码，下一次收集到足够多筹码将需要很多很多时间。
等待政策底对于大笔买入很重要，但是对于定投式买入，可能不那么重要，以低的额度继续进行定投，可能会有亏损，但是从长期来看，并不一定是亏损。