主题：【原创】都等着中国买单（一） -- 陈经

恭喜：意外获得【西西河通宝】一枚

鲜花已经成功送出

搁别地也没什么，可放在这儿。可太……呵呵

多半就是遭了毒手，把这久制陈皮捆送电子赵括去。

虽然结果是赚了世界人民的钱，但应该有更好的办法才是，主要原因还是陈经老大说的，经济发展出乎意料，谁也没有想到

中国政府对自己的金融实力信心非常差。到不是没钱，而是金融监管投资技术等软实力不行。机制遗留问题大，缺人才，动不动就吃亏，历史证明确实是不行，不是妄自菲薄。所以干脆就关门自搞，肉烂在锅里。金融大锅里的肉的确被利益集团搞成了烂肉，由此引发的财富分配问题很大。好在还知道关门，经济大势也不错，资本外逃没有致命，挺过去了。加入WTO时，金融货币自主权是头一个要顶住的。货物贸易作了些让步，金融上基本顶住了。到现在股票只开了个QFII要审查意义不大，货币没开放，升值慢得象爬，外资买房要资格，不正经的外资要进来，渠道七歪八扭不太顺。一句话，中国政府不配合，国际资本炒中国炒得很不痛快。

但中国政府再怎幺小心，与实物进出口有关的大宗商品被人狠剁一刀是逃不了的。这几年着实多付了不少原料钱。国际投行们的逻辑是，中国政府在大搞建设大搞生产又缺资源，手里钱还偏偏真不少，还没经验不会弄，是“钱多人傻速来”的头号苦主。刘其兵在3500美元放了巨量铜空单被基金抓住逼空拉上4000美元时，人都消失了，局势本来是很清楚的（前文有误，他1500美元买的20万吨铜是现货，没有兑现利润而是放在国储局）。但中国方面无论是舆论还是管理者都显得经验不足或者不知深浅。

2005年底国储局大张旗鼓在国内搞了两次储备铜拍卖，并且短暂地打下了铜价。国内有些媒体据此说什幺“基金惹祸上身”，完全是不知死活的昏话，当时我就觉得要糟糕。国储局开始摆出的“查无此人”的赖帐姿态到是能让期货交易所与逼空基金头疼，但如果对中国政府的行事作风有所了解，就知道赖帐影响太坏，长远损害更大，也是不可能的。后来铜价直线突破到8000美元去了，以前拍卖掉的都亏了。国际基金的人得意地讽刺说，“不要卖你没有的东西”。

中国政府只能说是稍作抵抗，在国内卖了些储备铜储备糖，媒体上放些发现大油田之类的“好消息”，外面虚张声势谈两下，最后也没起多大作用。铁矿石谈判年年失利。无论是铜还是糖，这边中国刚卖储备，那边就是一通狂涨，成反向指针了。战术上基本不值一提。这我们必须老实承认，不能粉饰自吹，各种原材料让别人把价格拉上去了，中国方面资金做空没挡住还亏了不少，宣传上也不是对手。中航油的陈久霖，中储局的刘其兵在这个过程中已经倒下了，各留下几亿美元亏空。还有更早的株冶事件，也是卖空锌，最后闹得要朱镕基组织全国收罗现货交割。面对基金的炒作，中国政府实际已经认怂了，明令派驻境外机构只许套期保值，不许炒了，并没有象一些人幻想的那样拉开架势大打出手。现在基本就是死猪样，仗着外汇储备够多，皮糙肉厚准备硬挺了。

不玩金融花招了，回归到经济本原一看，其实也没特别严重。是亏了些原材料钱，但经济模式没被破坏。生产商买的是一样的东西，原材料涨价中国的综合生产要素还是最好，出口一搞，原材料亏的钱能补回来一些。我们的生产竞争对手更痛苦，规模小，综合素质不行，想要消化原材料高价的影响，不容易。基金的抬价行为对出口的影响很难评定，但我估计是有利于中国商品扩大市场份额的，中国的出口增长率也确实仍然很高。原材料涨价我们具体亏了多少钱很难算，反正基本不影响经济增长，外汇储备仍然是月月暴增。一般根据前后两年买入均价的差值乘一下，就算个400、500亿美元的损失出来。这肯定太粗了，一些加工贸易我们反正是买来原材料加工后又卖出去，留下加工增值部分，不能说进价涨了就算是损失了。做空亏的钱却是可以算清楚的，不会多过10亿美元。

中国方面战术上基本退场了，这个以中国需求为由头的商品期货市场却仍然资金盘踞。按照一段时间的统计，中国方面花多少钱进口原材料，就有四倍的资金在炒对应的期货商品。

（待续）

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在金融市场上，大多数时候管用的是人们普遍“相信”的理由，至于真相到底如何，并不重要，越是短期还越是如此。商品期货市场上的“中国需求论”是个相当有说服力的理由。和历史上所有泡沫背后的疯狂逻辑比起来，“中国需求论”还是相当合理的。“买中国需要的一切东西”这样的口号，话里话外透着“让中国买单”的意思，中国也确实忍气吞声掏钱买单了。

中国亏了不假，可流动性泛滥的金融市场的一个特征就是“狼多肉少”。有钱的机构多的是，商品期货好挣，一会儿功夫，就全都来凑热闹了。合力拉升把中国为首的小股做空资金打爆的时候，可以一片欢腾。再往后，就面临“僧多粥少”的利润分配问题。中国不做空了，市场失去了头号斗争对象。这么回头一看，泡沫的味道非常重。局面很清楚了，加进来的资金都等着中国买单，但中国最多也只能买一小部分，挣钱不是想象中这么容易。

期货市场价格拉得再高，最终利润结算还得回到现货市场成交上才能算得清。2006年前八个月，中国进口铜比上年跌了24%，只有190万吨。算一吨亏2000美元，共交出38亿美元给市场瓜分。这些钱铜生产商得捞去一部分，有些直接就是合同供货不走期货市场，留给炒作者的又少了一大块。这就没几个钱了。网络泡沫那阵子，随便一个鸟网络公司的市值就可以多过这个数。把逻辑上很强大的“中国需求论”拋开一看，这次商品期货的大牛市还是老套的资金推动。热情高涨的时候，都来捞，投入资金越买越高，还有人觉得涨了四倍多的8000美元铜价只是起点。中国方面螳臂挡车一般架势却不小的做空卖储行为，给市场喜剧性地增添了更多的热情。

等热情冷却一些了，很多资金已经留在过去根本不敢想的高价上等待奇迹。经典的高位震荡开始了。无论是油价还是铜价，过去几个月都是上窜下跳，再不是气势如虹的单边上涨了。如同所有的泡沫一样，提前行动的机构已经把丰厚的利润兑现了，高盛的报表上着实挣了不少。买单者并不是宣传中的中国人，而是新加进来的炒作资金。从过去的经验来看，已经注定有一些高位介入的资金要倒大霉，问题只是什幺时候发生。估计已经有一些国际机构亏损不小，但不好意思说。这个行业还在拿“过去三年年均收益30%”之类的话在宣传。

现在，是考虑泡沫如何崩溃收场的时候了。

（待续）

最近一段日子，美国夫妇布赖恩和南希正忙于出售他们位于马萨诸塞州韦斯特福德市的一套殖民地复兴式风格的房屋，这幢开价38.99万美元的房子有8间起居室，新装修的厨房配有枫木橱柜。可是即使以这个价格出售，他们也损失了1.41万美元。

　　连续几个月的房价下跌，使得这套房子自今年5月以42.99万美元的价格挂牌出售以来，至今未收到任何询价。2004年时，这套房子花了布赖恩夫妇36.9万美元。“（房价下跌）令人恐慌”，南希在接受彭博社采访时这样表示。

　　房价均值首次下降

　　美国楼市正在遭遇30年来的最大跌幅，令许多拥有抵押贷款的购房者难以承受，同时也推动美国国内未售出房屋创下了442万套的记录，拉纳、托尔兄弟等美国大型房地产建筑商都陷入利润急剧下降的窘境。英国朗伯德街研究公司的经济学家Gabriel Stein更是预言，受到经济增长和货币政策的双重影响，明年美国房价均值将出现上世纪二三十年代经济危机以来的首次下降。

　　过去5年中，美国经济不断挑战经济学教科书理论。尽管互联网泡沬破灭带来股市的深度调整、“9·11”恐怖袭击冲击了市场信心、安然破产暴露公司监管的严重漏洞、爆炸性增长的财政贸易双赤字激起经济学家一次又一次的警告、工资增长停滞、投资意欲低迷、央行不停加息、油价持续飙升……但美国仍创造出战后最强劲、最持久的经济扩张周期，消费旺盛，楼市繁荣。某种意义上，这是世界现代经济史上的一个传奇。

　　楼市的繁荣不断抬升美国房价均值，截至2005年底的5年中，美国房价均值已上升49％。美国全国房地产经纪商协会（NAR）称，房价上涨令房主资产增加，购房者再融资或增加抵押贷款又拉动了消费，产生所谓财富效应。

　　但传奇的光环似乎开始消退，美国经济的第一道裂缝已经出现。7月份二手房成交量较去年同期下降11.2%，较上月下降4.1%。新建房成交量则较去年同期下降21.6%，较上月下降4.3%。据联邦住屋企业督察局本月初公布的报告显示，美国第二季度平均房价增长放缓到1.17％，而去年同期房价涨幅为3.65％。这是该机构自1975年开始保留记录以来出现的最缓慢增幅。

　　美联储明年或降息

　　美国财长保尔森日前在新加坡会见七国集团（G7）财长时表示，更高的薪资水平、公司的强劲盈利，以及商务支出将抵消疲弱的楼市，推动美国经济持续增长。相比之下，2001年诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨就不那么乐观了。“真正的问题不仅仅存在于美国楼市，而是整个经济体。”他说，“（美国经济）很有可能出现大规模放缓，最终导致衰退”。

　　经济学家们纷纷警告，美国房屋销量下降可能导致这个全球最大经济体陷入衰退，甚至可能殃及到欧洲和加拿大等国的经济增长。高盛集团首席美国经济学家简·哈祖斯预计，美联储将削减基准贷款利率。上个月，美联储首次暂停长达两年的17次加息，目前利率已达5.25％，其中，房屋销售降温被视为暂停加息的理由之一。“房价下跌将为经济活动拖后腿”，哈祖斯预期，“由于楼市低迷推高失业率，美联储明年将把利率削减到4％。”

　　NAR首席经济学家大卫·莱瑞尔称，“未来数月内，我们可能看到房价跌幅在0－5％的区间内”，他认为，“要恢复房屋销量、减少存量，惟一的办法就是卖家降价。”

　　美国人被房子套住了

　　当然，不是所有的房主都能接受降价。54岁的艾伦自5月份开始把她的一套位于科罗拉多州的四居室房屋挂牌销售，她曾把价格从最初的33.99万美元调低到32.5万美元，后来拒绝进一步降价。迄今为止，她未接到一笔出价。“房地产经纪商只是希望你做成一笔交易，却不管你和什么人、以什么价格出售”，艾伦称，“为什么我要降价买房，然后又高价再买一套？”

　　像艾伦这样的业主们可以把房子留在那儿，如果他们不喜欢目前房地产市场状况的话。但对于弗朗西斯科这种在马萨诸塞州拥有一套三居室平房的人来说就没有这么多选择了。这位美国海岸警备队的海军上尉7月份调到维吉尼亚州的诺福克海军基地，他8月份以低于心理预期的37.99万美元把房子挂牌，而街道对面类似的房屋去年则以42.5万美元的价格出售。尽管如此，他仍未收到任何出价。

　　经济能否承受楼市下滑

　　住房需求对美国经济健康至关重要。去年房地产业为美国经济贡献了2万亿美元，占经济规模的16％。而房价下跌的后果可能超出美国能够承受的范围，相关数据显示这种下降趋势正在加深。美国商务部数据显示，7月份修正后新房销售量为107万套，过去一年新房销售共下降了21.6%，降幅创12年来新高。

　　高盛经济学家哈祖斯进一步预计，2007年房价下跌将使得美国经济增长削减1.5个百分点，这是因为建筑商要削减人力、原材料，房主则在房价缩水时减少开支。NAR数据显示，今年现房销量可能下降7.6％，达到654万套，利润率则自1992年来首次低于通胀率。

　　全美第二大抵押贷款公司——联邦房屋贷款抵押公司首席经济师诺萨夫特认为，美国人已经花掉了大部分他们新创造的财富，这使得他们易受房价下降的冲击。

　　“随着利率上升，购房者在资金上捉襟见肘”，NAR成员史蒂文斯日前向美参议院金融委员会表示。由于抵押贷款率二季度上升，使得融资成本更昂贵，现房均值在一些地区已出现下降，包括马萨诸塞州、纽约北部地区、康涅狄格、佛罗里达、维吉尼亚和俄亥俄州。