主题：【原创】老拙做股票（1）——主题贴(基本面中线投资） -- 老拙

在下正好持有一个类似东方集团的金融概念股000876新希望，所以班门弄虎，请兄才指点一二。

一、先让我们看一看000876（新希望）在新会计制度下的每股净资产。

买一股000876等于同时买入0.72股600016民生银行。

股权分置是中国证券史上一个里程碑，而从上市公司的角度来说，谁是 这次股权分置的最大赢家？是新希望！！！因为它持有数量巨大的民生银行法人股。

民生银行10月9日的收盘价大约是6元，每股净资产大约是1.7元，按新会计准则000876每股有0.72*（6.0-1.7）=3.1元的溢价增值，（注意：这只是实际已经发生，未考虑民生银行在牛市背景下可能持续上涨）。

而民生银行的股票值不值6元/股呢？我认为中国的商业银行只要控制好贷款风险，发展远景是乐观的，有世界上最大的存贷差，很多中间业务有待开展，新的收费服务的逐步实施等等，现在的外资银行都是通过参股的方式进入中国金融领域分一剽羹的。未来民生银行有二个大的资本运作即将展开：一是3.82元/股的定向增发将使其每股净资产达到2.3元/股，二是极有可能在2007年到香港上市，顺带引进国外战略投资者，日前招商银行H股发行价的PB值达到了2.5，参照招行的发行PB值，将来民生的H股发行价格将不低于（2.3+期间的利润增长0.2）*2.5=6.25元/股。招行的今天就是民生的明天！今天民生的5.5元-6元的价格区间将会是其长期低位。

此外000876还有6000 万民生保险的原始股票以及数量不详的民生证券的股权，届时这部分股权也会随着混业经营的发展趋势而与民生银行合并而会大幅升值。

总之，民生涨，000876必然会水涨船高，他们之间的关联度达到了0.72；而东方集团与民生的关联度只有0.53。

2. 无论是新希望集团公司还是其上市公司000876都有很多土地资产，本人详细查看了0 00876的报表，发现其存量土地资产的帐面价值至少有1.5亿，此项资产存在巨大资产重估潜力。

姑且不考虑其土地增值和民生保险法人股的增值而做出比较保守的估算，000876的每股实际净资产=现有的净资产2.9元+民生银行增值3.1元 = 6.0 元/股。

二、000876的赢利能力

000876涉及饲料、乳制品、化工、金融投资、房地产五大领域，根据投行预计今年的主营收入和利润都将比2005年（利润0.57元/股）增长25%以上。

特别是其乳业投资将进入高回报期，据该公司年报披露，04年整合地方企业基本完成，05年效益将更好于以往，公司成立了四川新希望乳业公司，根据公司的乳业布局，在四川可能获得较大的市场份额，如果管理得当，公司乳业的潜力还很大，预计五年将达50亿的销售额，获利空间广阔。乳业是农产品加工业中最具潜力的品种（看伊力股份的成长性），这一块的业绩将进入高速回报期。

此外千万不要忽视了建设新农村的国家政策的鼓励，农业板块至少没有国家宏观调空的顾虑，所以其饲料业务虽然目前不景气，但是也没有必要过分悲观，炒股必须要跟着国家的政策走。其化工业务的发展势头很好，但是资产比较小。公司目前所得税为15%，以后还有一些税收优惠。

刚刚得到最新新闻报道，0876在成都市经营了两年的6万平米的房地产项目已经在9月开始了销售，我按照税后销售利润率15%计算，其房地产业务将贡献60000*4500元/平米*15%=4千万元的利润。

结论是：如果从资产重估来看，新希望与东方、哈岁宝相差仿佛；但是从企业的赢利能力来看，无论是静态还是动态PE都低很多。

三、可能的资本运作

马上要进行的民生增发，0876肯定将会尽可能地增持，增持多少目前尚不得而知，但是以后1股0876将会内含高于目前的0.72股民生银行则是无疑的。

公司控股75%的新希望投资有限公司，按照知情人士的说法，将发展为多元化的金融控股公司，并在3年内实现海外上市。

以后可能的新希望整体上市，我对大股东整体上市对股价的影响这一课题没有研究，有无朋友不吝赐教？

这个股票是双汇发展董事长推荐的，原因是看好新希望成为第二个双汇。

河友[虎虎虎]兄建议：买入东方集团，不如买入新希望。

[高朋满座]也赞成他的观点，并说是双汇董事长的推荐。

老拙去看了新希望的各种资料，对[虎虎虎]兄的推荐深感同意。老拙个人势单力薄，难免疏漏。现将[虎虎虎]兄的建议引述如下（因为已经沉下去了，老拙也是昨天才看到的）：

正好老拙的模拟投资组合还留有近8万元的现金（实话实说，就是等着河友们推荐的更好的股呢），于是在昨天（10月10日）下午，在新希望回调时在5.29元买进5000股。如果最近新希望继续回调，则以剩余资金继续买入，最多持股1万股。同时，逢高卖出东方集团1000股，留1000股做个对比。

老拙不才，希望有更多的河内高手给与指点。多谢多谢。

老拙以为，如果公司主业转型，从原来低毛利率、发展前景一般的主营业务，转向高毛利率、发展前景广阔的主营业务，就会给我们带来一个良好的投资机会。如果，它的大股东还将进一步注入新主业项目的优质资产，就是锦上添花啦。

中色股份就是这样一个公司。

中色股份原来的主营业务，是全球有色金属工程建设承包，目前正在向全球有色金属资源开发供应商转变，其大股东还在股改时承诺，将在12个月内向公司注入有色金属资源项目。

在中色股份的公开信息中，老拙特别注意到以下几点：

第一， 主营构成实质性转变

2005年公司主营构成如下：

产品名称 主营业务收 占比(%) 主营业务 占比(%) 毛利率(%)

　　 入(万元) 成本(万元)

承包工程 64185.75 62.00 51989.78 62.50 19.00

有色金属产品产销 25740.65 24.86 19045.33 22.90 26.01

其他 13602.14 13.14 12142.08 14.60 10.73

2006年上半年公司主营构成如下：

产品名称 主营业务收 占比(%) 主营业务 占比(%) 毛利率(%)

　　 入(万元) 成本(万元)

承包工程 28871.59 37.50 24715.87 50.21 14.39

有色金属采选与冶炼 33134.96 43.03 10173.59 20.67 69.30

贸易 13747.47 17.85 13270.00 26.96 3.47

其他 1241.56 1.61 1061.32 2.16 14.52

从中可见，承包工程占主营业务收入，从62%下降到37.5%，毛利率从19%下降到14.39；而有色金属产品产销占主营业务收入，从24.86%上升到43.03%，毛利率从26.01%上升到69.30。造成这一变化的原因，是由于公司控股的蒙古国图木尔廷－敖包锌矿在报告期内投产，共生产锌精矿4.2万吨，销售锌精矿3.99万吨，生产状况稳定 ，已经达到了设计的生产能力。这一变化，标志着有色股份正在从一个全球有色金属工程建设承包开始向全球有色金属资源开发供应商转变。

这一变化，还造成有色股份2006年上半年净利润同比增长110%

中国有色矿业集团总经理, 中色股份董事长罗涛表示, 公司正从国外有色金属工程承包商逐步转型为国际有色金属矿产资源开发商, 通过以矿产品偿还承建项目贷款的经营方式和直接在海外投资开发国内紧缺的有色金属矿产资源。

第二， 大股东将继续注入有色金属资源项目

有色股份的大股东中国有色矿业集团已形成相当规模的海外有色金属矿产资源开发布局,已经拥有的资 源量含铜500万吨,含锌103万吨,含镍70万吨,含钴15万吨；正在运作的项目资源量含 铜3100万吨、含金580吨、铝土矿26.7亿吨,对外投资近3亿美元,是我国占有海外有色金属优势资源最多的企业。股改中中国有色矿业集团承诺股改起十二个月内,将拥有的且符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入中色股份。

目前，有色股份股改已经四个月了。

第三， 基金和QFII大幅增仓

二季度，QFII增仓174%，达到1436万股；基金增仓32%，达到5024万股，社保基金增仓190%，达到1418万股。

第四， 技术形态处于近期低点

股改后，6月份以来，有色股份在最低6.6元，最高9.5元的范围波动，节前收盘7.35元，位于低点。5家研究机构预测，2006年有色股份每股盈利为0.54元，06动态市盈率13.6倍。2007年的每股业绩，必须看到大股东注入资产的方案才能够有效测算。

第五， 国际锌有望稳步上涨

锌价有望再创新高：从锌行业基本面观察，全球主要商品研究机构均认为未来两年锌市场仍将面临供需缺口。国际金属研究机构MetalBulletin的最新研究报告也认为，受益于发展中国家，尤其是中国需求的不断上升，全球锌的长期消费前景将较为强劲，并预计替代品不会对锌的需求产生重大不利影响。MetalBulletin同时预测，到2016年，全球矿山产量需要增加1,600万吨以上。不过，超过600万吨的产量将需要来自于尚未确定的矿山项目，162万吨产量预计将来自于大概或者可能进行的矿山项目，而这些项目目前尚未获得证实。因此，MetalBulletin对未来两年的锌价走势较为乐观。该机构对2006年和2007年的锌价预测分别为3,215美元/吨和4,000美元/吨。

鉴于以上各点，特别是大股东将在8个月内向公司注入矿产资源的承诺（咱们散户，缺的就是信息，总不能像南山实业那样，等到消息明朗以后，再去追高吧。所以，有必要向基金那样，预先“埋伏”一点），决定买入有色股份，先期买入2000股，使用资金约15000元，而后在其下跌过程中逐步加仓至不超过6000股。

不过，短期内也难说。从图形上看，东方在筑底，BOLL线收紧，如果爆发，力度会比新希望强。而新希望近期涨得有点多...短期内可能还跑不过东方。

再等一段时间，大股东注资产应该还不会很快的。

今日，按计划买入、卖出如下：

买入 中色股份 2000股 成本均价7.52元/股

卖出 东方集团 1000股 卖出价5.88元/股

当前持仓如下：

股票代码 股票名称 买入成本（元） 持仓量（股）

600269 赣粤高速 6.212 10000

600219 南山实业 7.488 3700

600811 东方集团 5.699 1000

600067 冠城大通 6.624 1500

600256 广汇股份 5.257 1900

000876 新希望 5.316 5000

000758 中色股份 7.517 2000

现金余额：43083.81元

截止到10月13日收盘，老拙模拟投资组合第1周的收益情况如下：

股票代码 股票名称 买入成本（元） 持仓量（股） 浮动盈亏（元）

600269 赣粤高速 6.212 10000 -619.00

600219 南山实业 7.488 3700 -1177.52

600811 东方集团 5.699 1000 200.65

600067 冠城大通 6.624 1500 -950.93

600256 广汇股份 5.257 1900 138.42

000876 新希望 5.316 5000 -132.25

000758 中色股份 7.517 2000 325.20

持股市值：154，850.99元

剩余现金：43，083.82元

组合总值：197，934.81元

浮动盈亏：-2065.19元 或 -1.03%

同期，大盘上涨1.83%。

老拙的投资组合第一周明显跑输大盘。

尽管中长期投资不能在第一周就见输赢，但是检讨起来，主要的教训是：

切勿追涨看好的股票

在老拙的投资组合中，买入第一周就发生较严重亏损的是[冠城大通]和[南山实业]。分别浮亏950.93元和1177.52元。这两只股票，节前已经分别大涨45%左右。国庆节后，老拙追高买入，结果正赶上短线回调，[冠城大通]下跌10%，[南山实业]下跌5%。

由此得到的教训是：切勿追涨看好的股票，应该等它短线回调时买入。如果它一去不回头，就算了。反正好股票有的是。

记得好像是彼得.林奇说过：卖掉不涨的股票，留下会涨的股票。

[冠城大通]第一周下跌幅度过大，使老拙感到[高朋]的短评恐怕确有道理——远离非龙头的房地产股。故老拙决定，下周逢反弹卖出[冠城大通]。

在中央房地产调控下，感觉地产股还是不碰为妙！

[高朋]提出的，外资参股题材应该不错！

记得好像是彼得.林奇说过：卖掉不涨的股票，留下会涨的股票。卖掉不涨的股票好理解，问题是如何知道哪些是会涨的股票。

记得国内有位专家，好像是文国庆说过，如果是在高位买入，那么短线回调超过8%就不好了，特别是当大盘还在上涨时。

如果回调幅度不大，姑且留着。买入后就涨，或者在上升通道中运行（比如组合中的新希望和东方集团就很明显），我们就认为是会涨的。

顺便对老拙组合的个股表现做个粗浅的分析，或者叫个人看法。

冠城大通：下跌凶猛。在组合中仅使用了1万元资金，占5%，却造成了最大的亏损。不是冠城一个房地产股大幅下跌，而是整个板块大幅下跌。看来，主力机构是利用国庆节前后人民币升值给投资者造成的地产股利好假象，乘机出逃。还好听了[高朋]的话，从组合中剔除了中华企业，否则亏损更大。

南山实业：高位回调，下跌幅度6%左右开始回稳。个人认为可能是股东大会通过大股东资产注入，短线获利者利用消息明朗获利了结。应该还可以再看一看。

赣粤高速：有主力打压买入。很明显的是：周二、三，大盘拉出阳线，而赣粤高速却是阴线；周四，大盘跌10几点，它却逆势上涨；到周五，大盘小幅盘升，它又跌下去了。

东方集团和新希望正如[虎虎虎]说的一样，短线可能还是东方集团更好。新希望虽回调，但仍在上升通道上轨处运行，走势良好。东方集团也是如此。

中色股份：稳步上升。

广汇股份：主力在基本完成打压买入后，周四、周五突然拉起。