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主题:【原创】谁会成为下一个100B美元的中国公司1 -- 大众河蟹

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家园 【原创】谁会成为下一个100B美元的中国公司2

除了公司的竞争力之外,公司的财务状况至关重要。中国公司卖的比美国公司贵,从这方面看是合理的,因为美国大公司,corperate finance都很厉害,也就是说leverage的厉害,景气的时候对盈利有放大作用,但不景气的时候也加速下滑;相反中国公司这方面基本上是“白痴”,由于中国债市的不发达,连最基本的借短贷长的游戏都不存在,但同时说明这方面提高的余地是很大的。

不是赚钱的公司就一定好,还要看赚的钱如何分配,以及景气周期。公司的股东回报率很说明问题,比如美国的投资银行很赚钱,但这是典型以人为本的行业,暴利很大部分会流向管理层和公司员工,股东得到的有限。对比铜矿开采,景气的时候,矿工的所得没涨多少,利润都进了股东的腰包。另外现金流也很重要,特别free cash flow。有的公司现在很赚钱,但赚的钱要不断追加投资,这本身就是个未知数。比如两个石油公司,一家有100年的开采储备,另一家只有5年,即使现在盈利一样,你要知道后一家的盈利是有赖于不断追加投资的,同时投资是有风险的,可能找不到油,也有可能投资太大,未来油价下跌。

人民币现在是硬通货了,我们要找到一家有巨大可持续人民币现金流(有资源),不受经济景气影响,股东回报率高,最好还能成长的公司。这是老天赐给我们的礼物,长江电力。

1,每年几十亿人民币的盈利--超巨大现金流

2,公用事业--不受经济景气影响

3,国有公司,只有3000多员工,赚的钱绝大部分流向股东--股东回报

4,中国最AAA的公司(看看最近的那些股权投资)--财务杠杆

5,和大多数公用事业公司不同,电价可以涨,但长江水不会涨价(当然每年来水量会有变化)--抗通货膨胀

重点谈谈长江电力的增长问题。首先今后的中外税率并轨和水电火电上网费率并轨,对长电都是重大利好,但这是一次性的,不影响长期增长,长电的增长要靠每年的向母公司收购资产。和别的公司不同,胡萝卜拿出几根就没了,三峡总公司是聚宝盆,三峡完了,还有金沙江(规模要赶上2个半三峡)。所以单凭自家资产收购的增长就是可持续的。财务分析上,现在每年100亿的收购,即使按长电最保守的50%的负债率,也可以融债50亿,另外50亿靠每年的营业利润,可以用股权收益来分红,这样基本不用dilute现有股东(不增发)。整个算术的关键在长电的低成本,每度电4分钱(不仅不会涨,规模大了还要低),按现在电价25分一度,毛利80%以上,每年100亿购来的资产要增加18亿的收入,毛利(按80%)增加14亿,减去50亿融债的成本2亿(4%以下),还有12亿。也就是投资50亿(当年利润),净赚12亿,收益率24%,4年就收回了,简直跟抢钱一样,所以长电即使不算分红,PE也不应该太低。

今后长电的财务花样会越来越眼花缭乱,因为只有它玩的起,总之这是一个巨大的“金矿”。国内基金经理们把长电定位甚至折价火电公司,是典型的鼠目寸光似的误导,难道真要让长电像招行一样去香港上市,才能价值发现吗?当今能源价格暴涨,难道我们不应该投资自己的绿色巨头吗?

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