主题：【原创】交作业了，评600472包头铝业 -- 金戈
家园 【原创】交作业了，评600472包头铝业 昨天感冒在家，上了一天的网，可惜包铝的集团公司、股份公司的网站都上不了，包铝的主营产品铝合金的现价和去年的价格趋势都查不到。看的都是相关信息，有些遗漏的以后再补充。
从下面的年度对比看增长是很多，但我把最近六个季度的数据拆开来看，就觉得不那么好看了。
主要指标 2006 2005
每股收益(元) 0.9400 0.3066
每股净资产(元) 3.9100 3.1161
每股收益(摊薄)(元) 0.9352 0.3066
净资产收益率(%) 23.8900 9.8400
主营业务收入(万) 482184.00 369660.17
利润总额(万) 45446.00 15071.77
净利润(万) 40307.00 13214.16
2006年4季度 2006年3季度 2006年2季度
每股收益(元) 0.34 0.185 0.21
主营业务收入(万) 124881.82 127699.56 124578.31
主营业务利润(万) 26717.75 18385.43 20820.75
利润总额(万) 16719.42 8737.83 10172.44
净利润(万) 14464.96 7879.45 9125.14
主营业务利润率 21.4% 14.4% 16.7%
利润比主营利润 62.6% 47.5% 48.9%
净利润率 86.5% 90.2% 89.7%
氧化铝价格（元/吨） 2400 5200-5650
原铝价格（元/吨） 20000 19200 21000
铝合金价格（元/吨） 22900
2006年1季度 2005年4季度 2005年3季度
每股收益(元) 0.205 0.0807 0.0894
主营业务收入(万) 105024.31 104840.47 92312.39
主营业务利润(万) 20081.07 12916.62 11125.26
利润总额(万) 9816.31 4053.56 4319.02
净利润(万) 8837.45 3475.85 3855.87
主营业务利润率 19.1% 12.3% 12.1%
利润比主营利润 48.9% 31.4% 38.8%
净利润率 90.0% 85.7% 89.3%
氧化铝价格（元/吨） 4600-5200 3745
原铝价格（元/吨） 17000
铝合金价格（元/吨）
表中产品的价格都是从网上资料报道的价格，并不能代表平均价，我找来只是做一个趋势分析。
从收入上看前三个季度都差不多，100000万左右，近三个季度也差不多，125000万左右，增长了25%左右，应该是产能有所增加。每股收益在这六个季度有两次大的提升，分别是2006年的第1、4季度，我认为主要是产品及原材料价格的变化，第四季度非常明显，氧化铝达到了2400元/吨的历史低位，跌了近一半，而原铝应该是20000元/吨，比第三季度有小幅增加，和2005年的17000元/吨比增加了不少。第一季度的增长就有些不好说了，希望河友能够补充。不过从其他季度的每股收益的变化上看受产品及原材料价格的变化的影响还是明显的，比如说第3季度我想就是受铝产品价格的降低所制。另外包铝是铝行业的下游，自己不出产氧化铝，但氧化铝价格变化如此之大，对包铝的盈利影响如此之深，恐怕是市场给予包铝的低市盈率的原因之一吧。
此外包铝2006年的税率是10%，2007-2010是15%，虽然是优惠税率，但是税率是在增加的，这也会影响净利润的增长，虽然影响不是很大。
再从产能增加上看，包铝计划到“十一五”末发电装机容量达到60万千瓦，电解铝总产能70万吨，铝合金及加工能力50万吨，炭素制品42万吨，总资产和销售收入均在100亿元以上。2006年的总产能应该是30吨，到2010年底增加133.3%，平均每年增加23.6%。
综上所述，虽然包铝在横向比较中，产品结构上有优势，产品利润率高，但也有劣势，就是原材料价格不确定，在纵向比较中，就是税率会增加，生产铝合金的比例基本不变，所以产品优势难以成为高成长性动力。所以看我认为包铝核心竞争优势并不明显，赢利受原材料和产品价格走势的影响一样很大。高成长性来源于产能扩大、原料价格下降和产品价格提升。
现在预测2007年每股收益，一般预测2007年铝的出口受阻，但国内需求强劲，基本能消化2007年的产能扩大，铝价保持平稳略弱，就算原铝19000-20000元/吨，氧化铝的长单是铝价的17%，就是3230-3400元/吨，对应上表成绩应该是2006年2、4季度成绩的中间一个值，姑且算平均值吧。那么主营业务利润率算19.05%，利润比主营利润55.75%，净利润率就是去年的88.7%再减5%，因为税率增加了，为83.7%，主营收入扩大按产能扩大的平均值23.6%。那么2007年净利润就是2006年主营收入×123.6%×主营业务利润率×利润比主营利润×净利润率=482184万×123.6%×19.05%×55.75%×83.7%=52978万，再除43100万股，每股收益1.30元/股。
关于整体上市题材，中铝估计三月底四月初会A股上市，然后才会考虑整合包铝，我认为应该会整合包铝的，这对于完善产业链有极大好处，对包铝我想主要是市场对他的市盈率有一定的提升，在就是包铝的赢利能力强，对他的收购应该有一定的溢价。但是什么时候才会合并包铝就一时猜不到了。
综合来看2007年预测每股收益1.30元，比2006年增长38%。成长性高不高有待比较，如果与中铝合并，则市盈率应该达到18（国际对铝业市盈率的估值为17-20，考虑到包铝税率还要增长），目标价为23.4。比上周五收盘价14.54还有近61%的增幅。根据我的浅见，这个增幅应该低于我们的预期，应该还有一些股票07年增长应该超过这个数字。当然这需要大家继续挖掘了。
以上就是我的作业，由于我是刚入股市不久，在分析上可能还显得比较外行。希望拙总和各位前辈多多指导，还有很多不完善的地方，希望各位河友补充，我也会继续跟进。在产能上再补充一点，我在中国建设工程招标网上找到一些包铝的2005，2006年在建的改扩建工程，但不是会员看不到具体内容，有一个是招标样本，是计划2006年7月完成的年产7万吨生产能力的240千安大型预焙电解槽系列，但这些在公司的公告中没有相关的信息。还有就是我发现2006主营收入482184万元，按20000元/吨的原铝来算，包铝才卖了24万吨，比30万吨的产能少了不少，比2005年26.5万吨的产能比也少。请大家分析一下，是怎么会事。
家园 【文摘】包铝集团精铝项目正式投产 包铝集团精铝项目正式投产2007年5月28日，中国铝业公司包头铝业集团有限责任公司举行精铝项目投产庆典仪式，标志着该项目正式投入生产。
包铝集团精铝项目是国家发改委批准列入2006年第五批资源节约和环境保护项目专项的项目之一。该项目计划投资12000万元，分两期各5000吨进行建设，项目全部建成后可形成1万吨精铝生产能力。该项目采用法铝普基公司首创的偏析法工艺生产精铝，具有生产成本低、质量稳定、易于调整产品品种、生产过程不对环境造成污染等优点，项目的成功投产填补了国内空白。
自今年2月份项目前期5000吨进入试生产以来，生产线运行状况良好，生产出的精铝纯度达到99.996%以上。首批精铝于3月份销往北京，并于4月份首次出口日本和挪威，用户反映良好。据悉，项目后5000吨建设于今年4月份正式启动，预计下半年正式投产。
家园 花好消息
家园 【文摘】包铝：输出技术推动行业节能 看看包铝的技术输出，呵呵。
目前包铝的数字式供电整流技术已经占据行业的半壁江山，处于领先地位。目前，兰州铝业、青海铝业、青铜峡铝业、贵州铝厂、云南铝业、山西华泽铝业、山东南山铝业、河南林州铝业等30多家大型铝企业都采用了包铝的供电整流技术，带来了较好的行业效益和社会效益。
家园 【文摘】包头铝业节能减排打开上升通道 包头铝业电耗占企业能源总消耗之比很高，节能减排的任务较为艰巨。怎样把节能减排目标与企业的可持续发展有机结合起来，成为包铝始终在作的一篇大文章。记
者日前获悉，该公司节能减排取得明显成效，万元产值能耗逐年下降，污染负荷也比
原来降低了74％。
记者在该企业走访时明显感觉到的变化是，生产车间干净整洁，空气中不再弥漫
刺鼻的气味。据介绍，企业近两年为此已先后投入20多亿元，将高能耗、高污染的自
焙电解槽全部淘汰，采用具有国际先进技术水平的大电流预焙电解槽技术生产电解铝
。伴随该项技改项目的完成却产生了"一石双鸟"的效果。产能翻番，由改造前的11.5
万吨增加到目前的30万吨，但是万元产值能耗逐年下降，生产1吨铝节电750度左右，
全年可节电1.8亿度。粉尘等污染物总的排放量比原来减少了3500吨，污染负荷比原
来降低了74％。企业仅电费一项每年就少支出5400多万元。
据了解，近年来包铝以环境保护为目标完成了40多项技术改造项目，直接用于环
境保护的投入超过4亿元。率先将天然气这一清洁能源引入工业生产开了国内同业的
先河，代替了污染较重的重油、煤气等能源后，每年节煤15000吨，还可消耗废渣180
0万立方米，杜绝了硫化氢等有害气体的排放。
发展节能环保的高技术产品是企业内引外联的目标和方向。据悉，目前企业正在
加紧建设采用世界先进技术的5000吨精铝生产工程项目。"它填补了我国采用偏析法
生产精铝的技术空白。"公司负责人在总结其生产精铝的技术核心时，也用了"节能"
二字。"传统工艺生产1吨精铝需要耗电18000度左右，包铝生产1吨精铝耗电仅在3500
度至4000度之间，而且不会产生任何污染。"
包头铝业2006年报和2007季报显示，公司2006年净利润4.03亿元，同比增长205.
03％；今年一季度净利润1.35亿元，较去年同期增长52.67%。
家园 同为[精铝项目], 销售收入怎么相差这么大? 包铝目前正常运行的1万吨精铝项目:
?049?项目名称:年产1万吨精铝项目?出处:2004年内蒙古自治区重点招商引资项目项目建设单位:包头铝业（集团）有限责任公司?
项目单位简介:该公司是国家大型一档企业，全国十大铝冶炼企业之一。资产17．22亿元。年产铝锭11．5万吨、炭素制品6．3万吨、铝型材3000吨。主要产品有“包铝”牌重熔铝锭、稀土铝合金、6063铝合金、A356合金、电工圆铝杆、铸造铝合金及各种电解铝用炭素制品和各种型号的铝合金建筑型材等。1999年通过了ISO9002质量体系认证。?
建设条件:完成“四通一平”?
建设内容:精铝主要用于制造高压电容器铝箔、铝反射镜、磁浮悬体材料。采用国外先进技术，建设62KA三层液电解槽90台，精铝混合炉2台及铸造设备，达到年产纯度为99?99%精铝1万吨。? 投资规模:总投资15000万元。固定资产12000万元，流动资金3000万元?
经济效益:直接用电解铝液生产精铝工序简单，投资少，见效快，极具市场竞争力。项目达产后，年增销售收入12000万元，利润3000万元?
前期工作:内蒙古百项重点工业项目。包头市新建重点工业项目? 合作方式:合资、合作
下面是2007年包头市工业重点招商引资项目,其中的包铝需要新增的2万吨精铝项目:
16、扩产2万吨精铝项目出处:2007年包头市工业重点招商引资项目项目名称：扩产2万吨精铝项目
项目概述：随着国际产业转移和国内电解电容器用铝箔的需求量不断增长，对精铝的需求量会随着增加。发挥包铝的技术和产品优势，扩大精铝的产能，进而生产电解电容器用铝箔，替代进口，具有很大的市场潜力。包头已落户化成箔项目5户，可形成产能1亿平米，对原料电子箔和精铝的需求会急剧增加。精铝项目的建设为打通包头精铝—板—电子箔的产业链起到决定性的作用。
建设内容及规模：项目总投资2亿元，拟在包铝现有1万吨的基础扩建到3万吨精铝。
经济效益：项目建成后新增销售收入7.5亿元，利税1.2亿元。
合作方式：合资、合作或独资。
如果按同比推算,新增的销售收入应该是2.4亿元,当然,从2004年到现在,精铝价格定是涨了不少(从哪儿可以查到以往一级精铝价格?),我没有找到新增精铝项目更加详细的东西,可能精度更高一些? 99.9999%纯铝?
金火天下把包铝的高纯铝称之为[纵横铝业江湖的又一致命兵器],不无夸至极,但没有分析它对包铝业绩的影响几何,参见铝业评三国之包头铝业坐拥荆州之重
家园 不明白 原铝资产置换给中铝，其它给谁，荆州的下场可不好，四战之地，其主不能守，折腾
家园 虽然我对包铝大股东的作为很愤怒,但我仍然中长线看好包铝 虽然我对包铝大股东的作为很愤怒,但我仍然中长线看好包铝.(当然略微降低一些近期的收益预期)
包铝07EPS我仍认为在1.4,因为我们可以从07Q1季报看出,其毛利率由06年的18%劲增到25%!(06Q4为21%),而07年31万吨的产能预期无疑是07年EPS维持1.4的巨大保证!
大股东利用大幅度增加费用的方式降低了本应为0.37~0.4元的07Q1EPS,但同样的花招使用一次就够了!这次，他们可以解释为非经常性成本的增加。但，那些高高在上的人们,他们还会为仕途着想,不会做得太过分!可以预计,07Q2的相应费用会比Q1大幅降低!未来仍值得期待!
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 请教一下,这条消息对包铝的走势有不良影响吗? 发展改革委４月１０日公布的一份通知要求遏制铝冶炼投资反弹，清理铝冶炼行业在建拟建项目.
家园 这个是包铝的好消息，恶性竞争的少了，利润不就高了吗？
家园 包铝股东数量略有增加(+3.7%),前十大流通股占股略增 包铝股东数量略有增加(+3.7%),
前十大流通股(除包铝)占股略增
排名 2006-12-31 2007-3-31
1 3,615,600 4,044,500
2 3,340,194 3,615,600
3 3,009,940 3,340,194
4 2,800,900 2,783,495
5 2,783,495 2,781,505
6 2,511,500 2,708,940
7 1,670,097 1,799,927
8 1,670,097 1,630,397
9 1,380,000 1,499,940 数量增加
总计: 22,781,823 24,204,498 6.24%
家园 S山东铝、S兰铝和包头铝业的十大流通股东情况对比！ 截至日期：2006-12-31 [S山东铝] 十大流通股东情况 股东总户数：35738
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股东名称 ｜ 持股数 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况
｜ (万股) ｜ (%) ｜ ｜ (万股)
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UBS AG ｜ 1033.67｜ 5.38 A股｜ QFII ｜ 未变
中国工商银行－广发策略优选混｜ 799.03｜ 4.16 A股｜ 基金 ｜ 新进
合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
国际金融－渣打－ CITIGROUP G｜ 571.46｜ 2.98 A股｜ QFII ｜ -118.06
LOBAL MARKETS LIMITED ｜ ｜ ｜ ｜
中国建设银行－上投摩根中国优｜ 331.21｜ 1.73 A股｜ 基金 ｜ 197.03
势证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国银行－华夏大盘精选证券投｜ 220.10｜ 1.15 A股｜ 基金 ｜ 新进
资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国建设银行－上投摩根成长先｜ 215.72｜ 1.12 A股｜ 基金 ｜ 新进
锋股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－上证50交易型开｜ 171.55｜ 0.89 A股｜ 基金 ｜ 5.70
放式指数证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
申银万国－农行－BNP PARIBAS ｜ 164.60｜ 0.86 A股｜ QFII ｜ 新进
黄聪文 ｜ 158.77｜ 0.83 A股｜ 个人 ｜ 新进
沈昌宇 ｜ 153.74｜ 0.80 A股｜ 个人 ｜ 新进
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合计持有3819.84万流通A股,分别占总股本5.69％，流通Ａ股19.90％
截至日期：2006-12-31 [S兰铝] 十大流通股东情况 股东总户数：43289
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股东名称 ｜ 持股数 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况
｜ (万股) ｜ (%) ｜ ｜ (万股)
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全国社保基金一零二组合 ｜ 1203.84｜ 3.99 A股｜社保基金｜ 753.84
中国建设银行－博时主题行业股｜ 849.99｜ 2.82 A股｜ 基金 ｜ 493.86
票证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
全国社保基金一零三组合 ｜ 803.36｜ 2.66 A股｜社保基金｜ 新进
中国工商银行－广发策略优选混｜ 780.00｜ 2.58 A股｜ 基金 ｜ 430.00
合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－广发稳健增长证｜ 649.99｜ 2.15 A股｜ 基金 ｜ 新进
券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
全国社保基金一零五组合 ｜ 550.00｜ 1.82 A股｜社保基金｜ -798.00
全国社保基金一零八组合 ｜ 545.64｜ 1.81 A股｜社保基金｜ 新进
中国建设银行－交银施罗德稳健｜ 455.11｜ 1.51 A股｜ 基金 ｜ 新进
配置混合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国建设银行－上投摩根成长先｜ 449.05｜ 1.49 A股｜ 基金 ｜ 143.79
锋股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国银行－易方达策略成长证券｜ 418.00｜ 1.38 A股｜ 基金 ｜ 388.00
投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
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合计持有6704.98万流通A股,分别占总股本12.37％，流通Ａ股22.22％
截至日期：2007-03-31 [包头铝业] 十大流通股东情况 股东总户数：37215
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股东名称 ｜ 持股数 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况
｜ (万股) ｜ (%) ｜ ｜ (万股)
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包头铝业（集团）有限责任公司｜ 2155.00｜ 10.01 A股｜ 公司 ｜ 新进
上海浦东发展银行－广发小盘成｜ 401.15｜ 1.86 A股｜ 基金 ｜ 150.00
长股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国人寿保险(集团)公司－传统｜ 361.56｜ 1.68 A股｜保险公司｜ 未变
－普通保险产品 ｜ ｜ ｜ ｜
内蒙古电力（集团）有限责任公｜ 334.02｜ 1.55 A股｜ 公司 ｜ 新进
司 ｜ ｜ ｜ ｜
贵阳铝镁设计研究院 ｜ 278.35｜ 1.29 A股｜ 公司 ｜ 新进
全国社保基金一一一组合 ｜ 278.15｜ 1.29 A股｜社保基金｜ 新进
中国银行－招商先锋证券投资基｜ 270.89｜ 1.26 A股｜ 基金 ｜ 新进
金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－金泰证券投资基｜ 179.99｜ 0.84 A股｜ 基金 ｜ 新进
金 ｜ ｜ ｜ ｜
北京轻工供销有限公司 ｜ 163.01｜ 0.76 A股｜ 公司 ｜ 新进
交通银行－兴科证券投资基金 ｜ 149.99｜ 0.70 A股｜ 基金 ｜ 新进
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合计持有4572.12万流通A股,分别占总股本10.62％，流通Ａ股21.24％
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截至日期：2006-12-31 [包头铝业] 十大流通股东情况 股东总户数：35869
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股东名称 ｜ 持股数 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况
｜ (万股) ｜ (%) ｜ ｜ (万股)
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中国人寿保险(集团)公司－传统｜ 361.56｜ 1.99 A股｜保险公司｜ 未变
－普通保险产品 ｜ ｜ ｜ ｜
中国建设银行－上投摩根成长先｜ 300.99｜ 1.65 A股｜ 基金 ｜ -201.00
锋股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
广发－交行－广发集合资产管理｜ 280.09｜ 1.54 A股｜证券公司｜ 新进
计划(3号) ｜ ｜ ｜ ｜
上海浦东发展银行－广发小盘成｜ 251.15｜ 1.38 A股｜ 基金 ｜ -198.22
长股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国银行－华夏大盘精选证券投｜ 138.00｜ 0.76 A股｜ 基金 ｜ -34.13
资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
符小艺 ｜ 122.01｜ 0.67 A股｜ 个人 ｜ 新进
潘文亮 ｜ 106.19｜ 0.58 A股｜ 个人 ｜ 新进
叶萍 ｜ 102.00｜ 0.56 A股｜ 个人 ｜ -0.01
孙文翠 ｜ 84.67｜ 0.47 A股｜ 个人 ｜ 新进
董玮平 ｜ 67.83｜ 0.37 A股｜ 个人 ｜ 新进
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合计持有1814.49万流通A股,分别占总股本4.22％，流通Ａ股9.97％
家园 注意！应该去掉包铝占的流通股才有意义！ ２００７－３－３１，去掉包铝占的流通股后：
（假设第11大流通股东持有100万股）
十大流通股东合计持有２５１７万流通A股,分别占总股本５．８％，流通Ａ股约11.4％
明显弱于Ｓ山铝、兰铝情况！大幅低于我们预期！