主题：【港股实盘22】第22周——5个月浮亏23.5% -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

持仓情况：

A股持仓

港股持仓

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 现价的动态市盈率

中信证券 4400 89.77 62.86(-30.0%) 16.8倍(按预测07EPS)

辽宁成大 100 43.20 51.68( 19.6%) 20.0倍(按预测07EPS)

光大控股 22000 24.86 18.40(-26.0%) 7.5倍(按预测07EPS)

武夷药业 280000 1.37 1.21 (-11.7%) 7.0倍(按中报)

世茂地产 4000 23.12 16.04(-30.6%) 11.0倍(按预测07EPS)

注：以上根据交割单已含买入费用。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币711元，港币-88372元。折合港币-87618元

股票市值：人民币元281752元，港币807760元。折合港币1106417元。

组合现值：折合港币1018799元。

浮动盈亏：折合港币-313201元 （比上周上升2.5个百分点）或-23.5%。

期间沪深300涨幅-16%（5580.81-4674.55），恒指涨幅-10%（27142.47-24331.67）。

大势观察

本周,恒生指数在美股走好的影响下上涨超过4%，盘出底部区域，并突破下降趋势线的压制。基本面与技术面都支持港股继续回升，但周末美股大跌300点，又将对港股产生很大影响，很可能再次出现反复探底的过程。

但是，本周光大控股走势良好，尤其是周五在恒指下跌中逆市上涨超过6%，显示出良好的业绩增长对股价的支撑。今年以来，港股成交量严重萎缩，可能是光大控股等香港投行股价严重下跌的重要原因。但实际上，香港业务仅占光大控股利润的1/3，08年主要利润来源于内地业务，特别是光大证券和光大银行的上市以及投资收益。所以，光大控股走出上涨行情，也可能是光大证券上市进程有内部消息流入市场的表现。大致上可以肯定，光大证券IPO已经不很远了。事实上，以目前的股价买入光大控股，相当于以发行价买光大证券。我给大家算一下：

假定以18港元买入光大控股1股，由于光控持有光大证券113,925万股，光控总股本为158000万股，也就是说，每股光控持有光大证券=113925/158000=0.72股。以18港元买入光大控股1股，等于以18港元买入0.72股光大证券，相当于18港元/0.72股=25港元/股。按07年光大证券净利润45亿，总股本29亿计算的每股盈利为1.55元（1.67港元），25港元买入的市盈率为15倍。而光大证券IPO的市盈率估计在15-20倍。有朋友可能会说，07年是券商盈利的顶峰，以后不会这么好，因此估值应该降低。但是，我们也不要忘了，光大控股的资产并非仅仅只有光大证券，而我上面的计算仅仅只考虑了光大证券一项，其他都算白送了，其中包括每股白送现值8元的光大银行1股和现值2元的金风科技0.025股等等。

这样说，并非忽悠大家买入，而是坚定我们自己的持有信心。

操作计划

[光大控股]等待光大证券、光大银行上市进程和年报发布，若上涨到22.5元以上减持透支买入的2000股；若下跌到16元以下买入2000股。

[武夷药业]等待年报发布，若上涨到1.32元以上减持透支买入的20000股。若下跌到1.15元以下买入20000股。

[世茂房地产]若下跌到15元以下买入2000股。

B股投资的主要风险是什么？

等了半天，还是第二。

港股在河里的人气很弱

港股不涨，大家的信心似乎也没了。

跌的总是那么帅

关于港股的意见，供参考。

子弹已经准备好了,16以下坚决买进165,用政委的话讲,到价了,兄弟们抄家伙上.

不知道能走多远。

光大控股

0165在06年6-10月时股价在5元上下震荡,06年11月突破6港元。这时，05年的每股盈利是19仙，既当时5港元的静态PE为25倍左右，11-12月份在6港元以上时的静态PE为30以上倍。

06年的每股盈利为56仙。06年11月-07年3月股价在6-9港元波动，这时的动态PE为11-16倍。年报公布后，股价从9.5港员跳空上涨到15.5元附近，PE回升到25倍以上。

细价股

香港"细价股"风险巨大,不可介入。

不过所谓“细价股”或者“准细价股”的概念需要明确。不能说低价股就是“细价股”或者“准细价股”。

我认为，所谓“细价股”或“准细价股”是指没有业绩支撑、未来前景堪忧、甚至经营已经停顿的低价股票。而非指业绩和成长性良好、未来前景良好的低价股。

由于香港股票许多拆细为0.1元面值发行上市，故有许多股价在1、2港元上下的低价股，最为典型的就是[中国石油]，相当一段时间徘徊在1-2港元，其时派息都达到10仙了。

我个人的看法，武药的持有时间应该长于光控的持有时间。因为，光控的业绩增长主要会在07、08、09年三年以爆发的形式释放出来，之后增长放缓；而武药的业绩加速增长期，应该在2-3年后，也就是新产能投产之后，才会释放出来，到那个时候，正好是国内医保扩大到全部城市（今年到50%的城市）和部分农村时，需求增长也是一个爆发期，因此武药至少应该拿3-5年。

所有嘉宾意见，不代表铁匠本人的看法。

呵呵！笑一个。

对港股不了解，谈不出多少意见。

对武夷药业的产能释放和需求增长周期的重合，应是长期看好武夷药业的根本因素。

回到A股，类似的产能释放的例子，我们投资太钢的失误就在于此，太钢的产能大幅释放的时候却是市场剧烈波动的时候，所以即使产能释放，业绩反而在下降。

本来实盘是作为示范性的盘子，收益性在其次，但是从A股实盘来看，队长是非常注意实盘的收益性了，在临近结束前，低位清盘。我想这是因为，3月12日实盘到期，而近期中信的走势，存在破位下行的可能，因此提早清盘了。

如果实盘的到期时间，再延后2年呢？队长肯定就和自己手里的中信一样，不会退出了吧？？

所以，我觉得，越临近到期时间，反而越不能检验出价值投资方法的优缺点，对于实盘而言，显然是100块以上出货时正确的，因为3月12号的期限在哪里摆着。

可是对于跨度3年左右的长期投资呢，我觉得，实盘也许并没有做错。

说到底，这是实盘示范时间和投资跨度的矛盾。现在看起来，既然08年3月份就要清盘，那么从过去的分析来看，07年业绩已经增长到了400%，08年经过分析我们的结论是增长率在15-50%之间的话，即使从价值投资的角度，当时也该锁定一部分利润了，因为无论分析的多好，各种成长性因素，包括股指期货什么的，都是实盘已经没法享受到的了。

反过来再看港股实盘，如您所分析的，业绩预期是“光控的业绩增长主要会在07、08、09年三年以爆发的形式释放出来，之后增长放缓；而武药的业绩加速增长期，应该在2-3年后，也就是新产能投产之后，才会释放出来，”

如此说来，这也是和港股实盘的期限所矛盾的啊！！

我的建议，并不是说，咱们的分析和投资方法不好，而是实盘的检验时间太短了！尤其是，我们都是选定了自己分析好的优质股票，然后就是守株待兔一样的等待市场的认可，呵呵，这个时间恐怕不是1年内能够解决的了。

考虑到港股实盘格子数量更多，收益性要求更加明显，我觉得，是否应该延长期限？

或者想个折中的方法，呵呵

1，原定期限1年，改为不定期，或者至少延长到3年。

2，如果引入了风控机制，或者当队长认为价位较高，或者设置了止赢点，那么在相对高位，实行部分减持而后分红的策略，主要是为了锁定利润。而锁定利润后，其实实盘本身的“赎回压力”就越小，延长实盘时间就越没什么压力了。

3，越临近到期时间，策略越保守，现金比例应当越大，锁定收益。

呵呵，其实这个方法也是我一己之私的想法，希望能够看到不受期限影响的投资示范，毕竟我自己买股票不会给自己一年期限吧？而且自己投资股票的钱，前提就是三年内没大用的。

不好意思，这个想法是拿队长当长工了～～～，其实，我想队长自己投资，也不会有什么期限的，我觉得能在自己投资的同时，就按照自己的思路，顺带着做实盘，这样不必受太多的约束，也能够减轻工作压力，这样我想对于队长和我们这样的观摩者来说，估计都有好处。