主题：大投资（一） -- 陈经

技术创新很重要，但绝不是一切，新技术只是解决了有无的问题，没有解决实用性和经济性的问题，而后两者对经济发展相当重要，即我们俗称的“白菜化”。还有一点，技术创新者很多时候完不成提高经济性和实用性的问题，现在，哪个科学家完成了一个创新性的东西，他第一件考虑的事不是白菜化而是申请专利把自己的成果保护起来，这样无形中拉高了大家使用的成本，并使再次创新的紧迫性降低，一旦申请了专利，白菜化的门槛就提高了很多。德日的产品创新性很强，技术优秀，但就是解决不了实用性和经济性问题，恐怕就是这个原因。

也许就是翻译过来也上不了头条

所以更要技术创新，技术创新要什么？还是投资。

虽然我这个人很懒，但我也认为不养懒人这个政策是对的。

就像日本，当年要是投资建设新的核电站来替代安全性不足的第一代沸水堆核电站，也就不会有后来的事故损失。

但是当时的日本都去投资造野猪高速和狗熊国道了，建设公司和议员们都捞饱了，但是国家完蛋了。

所以，要投资绝对没有错，但是必须控制好投资到哪里去。

大投资是超前建设，借钱发展是绝对绕不过去的原理，也没啥不好意思的，总比借钱消费强。相当多人存在一个极大的误区，就是以为政府借钱太多了，其实空间还有不少。

中央政府财政令人震惊地极其健康，财政赤字不到万亿可忽略，国债不到10万亿，按别的国家流行的国债占GDP比例估计，大约有40万亿以上的发债空间，GDP还在增长。还有3.5万亿美元外储，以及人民币国际化的潜在收益，如占据30%的外储份额，估计在20万亿。中央政府在全球、国内都“财务自由 ”了，这种土财主的作风简直不可想象。什么时候都不要小看这一点，再大的乱子到中央这都不是大事了，很多唱衰做空搞不动往往就卡在这，实在没招了。不少地方时常大吐苦水说混不下去了，还请媒体造势，搞得象要局部崩溃，其实是想让中央把担子接过去。

也就是说，政府还有相当的余力去应对各种乱子，这种实力在全球真没第二个了，在实体经济领域已经超过了美联储的影响力。世界各国有相当的呼声，要TG出头引领世界经济增长。很多国家发现，求中国管用，美国佬害人。这不是自吹，是低调还藏不住。

中央政府不靠借钱发展，还居然搞下来了，这是令人发指的发展策略，也对地方财政无形中提出了过高的标准。这是中央集中力量办大事的结果，也赶上了全球化的好时候，捞来的钱多，办的事总量看上去很巨大，其实不是花钱的大头。地方上要办的事多，收的钱少，情况就困难多了，只有借钱发展。从情理上看，不好指责地方借钱发展，地方上还可以再多要求中央财政支持。

现在地方债被说得很可怕，成了万恶之源，但它的规模还不算特别大。审计署认为是15-18万亿，我认为这个估计比较合理。2011年的数字是刚过10万亿，增速很快。官方新闻似乎认为这个数字已经够“吓人”了，就以此为基础写了相当多的讨伐文，什么“地方债超全国财政收入”、“黑洞”、“只有靠房地产还债”、“上届的债本届不管”、“掀起审计风暴”，非常的热闹，唯恐人不知道中国地方债要出事。但10来万亿真不算太大的事，几乎可以说是很健康了，所以才敢这么大肆张扬。退一万步说，假设有10万亿地方债立刻就要违约，中央政府要解决也不难。用美联储发明的大招，零利息借钱给地方先把10万亿清掉，地方政府的利息负担就没有了，欠中央的大钱不着急，有钱时再说，多半也能象接受救助的美国公司那样陆续还上了。真要出事的肯定远远小于地方债总额，出不了多大的事，我可以肯定用不上，地方上反而盼着中央放大招过上幸福生活。审计署说地方政府债务优良率在95%-98%，小招都不用，随手就对付过去了。这么多年，也没具体听到哪个地方政府债务违约了，估计接下来也不易见到，只有“偿债高峰到来”的说法。

这个数字不能“令人满意”，就有其它各种估计，40万亿到上百万亿的狂野猜测都有。或者换概念，不算地方债了，把其它债务塞进来算总负债，说得比危机国家还惨。从货币数据来看，还是15-18万亿比较合理。因为M2“只有”100万亿，基础货币约25万亿，货币乘数4，这都是很确定的数字。特别是货币乘数，一直就是4左右，没有啥大变化。如果忽然多出来一项10万亿以上甚至几十万亿的债务，这很难隐藏，货币乘数会有显著的上升。银行体系的贷款一共也才70万亿，谁贷的都有记录，居民户、金融机构、企业都占去不少，算到地方债头上的也就10万亿。我可以断言，在银行体系内部地方债就只能算出这个数，上万亿的钱不是开玩笑的，要连这都算不清就别搞经济了，号称全球最佳的银监会可以自杀了。一般唱衰的都不在这上面找了。

之所以审计署说是15-18万亿，最近还要搞地方债审计，并不是银行体系内算不清楚，而是有“影子银行”。说得好象很可怕，其实基本是合法的，不是地下黑店，只是不在M2统计范围内，也有相关统计数据。就是实体经济，除了向商业银行借钱以外，还想别的招。在全球也是常见现象，美欧的已经超过或者接近商业银行体系规模。中国影子银行规模相对比较小，多种估计都认为在25-30万亿，只占商业银行资产规模的四分之一。一般认为还需要大发展，比如企业要大发债券。

审计署的意思是，考虑影子银行，就多估5-8万亿。比较狂野的会说，影子银行大头跑到地方债去了。如果算一半，也只能把地方债总额推上20万亿，也没多太多。其实各种急着要钱的人很多，地产商就是影子银行的大客户，银行看不上的中小企业也是。央行报告有“社会融资规模”这样一个增量数据，列表如下：

时期 社会融资 人民币贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 承兑汇票 企业债券 股票融资

2002 年 20112 18475 731 175 — -695 367 628

2003 年 34113 27652 2285 601 — 2010 499 559

2004 年 28629 22673 1381 3118 — -290 467 673

2005 年 30008 23544 1415 1961 — 24 2010 339

2006 年 42696 31523 1459 2695 825 1500 2310 1536

2007 年 59663 36323 3864 3371 1702 6701 2284 4333

2008 年 69802 49041 1947 4262 3144 1064 5523 3324

2009 年 139104 95942 9265 6780 4364 4606 12367 3350

2010 年 140191 79451 4855 8748 3865 23346 11063 5786

2011 年 128286 74715 5712 12962 2034 10271 13658 4377

2012 年 157631 82038 9163 12838 12845 10499 22551 2508

2013 年1季度 61567 27551 4453 5235 8230 6704 7520 617

单位都是亿，它的意思是算实体经济从金融体系获得的新增资金规模，第一项“社会融资”是后面各项的总和。可以看出，以前各项中的大头是“人民币贷款”，就是商业银行的新增贷款，2009年是顶峰。后来中央控制贷款规模，其它办法慢慢顶上来了，特别是2013年1季度，已经超过一半了。这说明影子银行增速高，但问题规模还不算大，发现得早。这方面不是没数据，用不着瞎估。

其实地方政府投固定资产，还不如民间投得多，统计局2011年就指出了这一点。地方政府一般只是去搞道路之类的工程，一个片区的各种楼主要还是民间投资搞起来的。不能说一年30多万亿固定资产投资都是地方政府干的，中央投资一部分，民间投资一部分，土地价值算一部分，地方政府借债投的只是小头。结合以上数据，很难想象地方政府会在影子银行中占大头。地方政府说到底也不是谁家的，搞不下去了可以哭穷要中央救，不搞了停工也死不了，根本犯不着借高利贷，有种你来逼死它。地产商、中小民营没钱显然更惨，会更积极地找钱。我认为审计署的估计比较合理，地方债就是不到20万亿的规模，多种数据可以印证。当然它的增速是比较高，也是个大事。

人们往往因为不了解而害怕，地方债就是这样。其实不是洪水猛兽，干的事都看得见。资金来源也不是“黑洞”，有数据可以查，可以审计。因为这方面知识不太普及 ，所以各种说法比较混乱，往大里吹也属正常。事情真相就是地方债发展势头猛，但总量还没上去，大规模折腾也没几年。

资本市场骗子多得是，地方债算是很安全的了，有实体工程、借方永不跑路、实在不行还有牛爹包底，银行甚至想把地方债列为优良资产多放些，基本没人真认为地方债会完蛋。现在气氛弄得中央地方成了仇人一样，大投资弄成大博弈，其实不都是共产党？

（待续）

现在的中国是强干弱枝。只要是稍微手头一点资源的地方或者团体都可以说生活乐无忧，但是稍微把眼睛向下看看，就回发现一个规律：从中央到个人，幸福指数逐步递减。为什么？主要的原因应该是现在花将来的钱，然后通过滚雪球的方法将市场和资源生产进行放大；在放大的过程中将债务稀释，或者账面上的平衡和盈利。

问题是，如果这个雪球滚不下去了怎么办？现在我们已经是全球第二了，眼看着10年内就会成为第一大经济体。当中国经济取代了美国成为了全球唯一的发动机的时候，这个雪球该怎么滚下去？

可能会有也只有两个出路：称霸，拉美化

称霸可以把东亚->亚洲->全球，纳入到中国这个大雪球中，为下一步的发展提供原材料和市场。拉美化可以自身消灭部分产生，让雪球能够甩掉包袱(没有利用价值的劳动者)来维持自身的生存。

个人现在的首要问题是如何分配和提出来下一步行动的思想纲领，不再仅仅是用摸着石头过河这种模棱两可的东西自欺欺人。

大投资也罢，高房价也罢，太阳能也罢，都是具体的操作手法，在没有统一思想和大家都在迷茫的时候，过激的行为可能会适得其反。

陈经已经举过例子了。一个偏僻的乡村修了一条铁路，钱投进去了，可车可能还没几辆开过去，要过一段时间才能显示出效应。

人家点题的一句是“如果地铁通过了，，，，会是什么情况，傻子现在都能看出来”:跟您这需求不足的分析对不上

当然这次是"仔细调查"，前次是"仓促上马"

他认为投资都去造桥造路了

但是其实2012年只有5分之一左右投资去造桥造路

详见统计局网站。

这点期待政委好好分析：到底多少钱去修路，多少钱去造厂，不要一笔糊涂账。

得出十分健康的结论。

这点没有问题，真的没有问题。

但是陈经关键问题忽略了，按你的模型，怎么可能出现地方政府还不起债需要中央政府兜底的情况呢？正反馈呢？正反馈在哪里？

大投资和土地买卖密不可分。大投资投资是以土地为抵押获得融资的，也是以卖地买房获取盈利的。禹晋永的举报，让屁民们总算明白这十年来，为什么房价地价节节上涨，为什么在经济强烈下滑时，各地还会出现这么多地王，房价还会这样暴涨。原来泡沫是人为制造出来的。