主题：茗谈(110)：定向外债 -- 本嘉明

1 中国私有部门净对外负债约1.8万亿美元，官方净债权1万多亿，这飞机翅膀问题不是总债权债务不平衡，首要而是结构问题。特定时段会有持续的资本流入，表现不均衡，这是综合原因导致。你的本意是好的，可是如果按照你的说法，其实是火上浇油，好心办了坏事，反倒是那些低能民主反共分子崩溃论贬值论换美元倒是帮助了党国。假设企业绕过资本管制对外融资用在国内，他持有外债和本币资产，加重储备结构失衡，而官方持有外币资产本币负债火上添油。所以你看央行和外管局的动作和言论，都是想要调整这一结构失衡，当然长期目标是内外均衡，也就是汇率形成机制和资本项进而储备货币地位，根本性消除币种和期限等等宏观上错配。另外如果资本项开始实质放开，会有一个私有部门对外配置资产减持本币，而官方相反，会有一系列反应，房价就有一个向下的冲击对要买的有好处。当然这最快要几年后，甚至10年，因为这个动作是资本项动作的最后阶段。

2 汇率问题这极复杂，几句一段也说不清，但是我前面不是随口说的。汇率决定因素最重要的是基本面决定的生产效率。短期可能是环境和事件的影响因素主导。一个中期35年的话，本币汇率很可能落在5左右这个区间，我们到时看对不对，但是这个均衡点要慢慢找谁也不知道。易纲前段讲话说了点真话，汇率形成机制初见成效，开始有双向预期，关键不是到多少而是这个机制。当然机制健康成自运行系统能纠错，对中国内外均衡有大助益，当然最终我看还是角点制，不会是自由浮动。

3 糕点门什么不对，资产负债不可随意灭失，那不是乱套了。其实只要外汇少了央票不滚动发行，货币自然下降。现在的货币增速下降就是外汇增速下降导致。另外，中国货币太多，这很难讲，本来高增长需要高货币，加上资产货币化，另外和我们的间接融资结构高度相关。相对来说近15年较低的通膨是个佐证，股票也可以，房子较厉害，但货币不是最主要因素，我觉得是推动因素，不是因果关系。

4 在这发帖很麻烦，自己先还看不到，很不利于讨论，不知谁能帮忙解除限制，谢谢