主题：【量化看股】券商创设权证的记帐方法 -- 老拙

自己明白是一回事，让读者明白是另一回事

罗兄真有才。答得好而且手快。本来我想向糖果妹妹献媚，都没抢到沙发

老拙的算法基本正确，但券商的自营盘浮赢一般会打一个折扣，大概7%-15%之间。而且权证的创设也可能记作借款，不一定是负债。再一点券商都会隐瞒一部分利润，中信证券中期报表就疑似隐瞒了利润，待到利润下降时释放。

南航权证发行29.2亿份，行权价7.43，那么每份权证发行时刻的公允价值是：期权定价公式（7.43，发行时刻南航正股的价格）~=(7.43-发行时刻南航正股的价格)*溢价，其中溢价是根据正股波幅，剩余时间等等计算出来的。那么中信在发行南航认沽权证时候取得的收益是：权证发行价格-权证公允价值，因为权证公允价值为随着正股而变化，所以中信取得的收益也需要随之调整。

因为南航认沽权证的公允价值一直是0，所以中信发行此权证取得的收益就可以直接看作是权证的发行价格。

这里面分两种情况：

1、当时中信创设后已经很快将权证都卖出去了，那么中信创设南航权证带来的收益不会随着权证的现价而调整，因为南航权证的公允价值一直为0，而中信已经按照某一价格将权证卖出去了，市场上权证价格如何波动，已经跟中信的收益无关了，除非在行权前，南航权证的公允价值不为0。也就是说，如果是这种情况，中信发行权证的收益已经记在了当期的季报中，今后也不会调整。

2、中信一直在买卖南航权证，低了就买回，高了就卖出。那么其收益是会发生变化的：买回权证，则等于“券证发行价”的收益就消失了，代之以“发行价-买回价”的收益；卖出权证，则等于再次创设，再次出现等于“券证卖出价”的收益。这种情况下，需要即期调整的收益是留在市场上的那部分权证，中信买回的不算。可以发现，中信发行南航认沽可以有两种收益：一是留在市场上的券证的“等于其公允价值和发行价差价”的收益，二是中信在买卖权证中赚取的差价。

不知道我的理解对不对，请老拙指正。如果是第二种情况，就可以发现，为什么说券商创设权证不是风险很大的收益，而是一种操纵市场、赚取差价的经常性收益。

都是《公司财务》学到的钓虫小鸡罢了。

a)市价

b)模型

c)卖方成本

在中国，采用模型的方式来计量一般是不被接受的，大部分模型在中国的实用性都比较差。

不管是你说的那种情况，老拙对于权证的计算是包括发行权证的保证金和权证的价值。对于权证的创设人来说，保证金是一笔负债，不跟着市价波动，不进入损益，而权证的价值在于都是做空权证，内在价值为0，他所持有剩下的权证的损益变动进入损益。

你说的

原来如此呀^_^

那么，在中国，券证在财务报表里的公允价值是如何计算的？

收回这45亿，就可以做别的用途了，不必180亿都放在那里。这45亿不是保证金，而是发行权证到手的现金。

中信是将全部权证都流通在市场上，还是不断交易一部分，这个可能是个问题，需要查查。

另外根据上海证券交易所权证管理暂行办法的规定

对于估值来说意义不大

大家都在学习如何计算EPS,如何分析上市公司，从这一点还是很有用的。